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以投资为例,谈「前景理论」:为何我们会做出不理性的决策?
2023-01-11 10:13:55

你做股票投资,有没有遇到过这样的情境:

有一只股票涨了20%,你果断卖掉了,结果后面继续涨30%,你遗憾得直拍大腿;

而假如一只股票跌20%,你却把它牢牢抓在手中,哪怕继续跌,也不会卖掉止损。

这是为什么呢?

这就是要和你讲的前景理论

该理论指出:人们根据损失和收益的潜在价值做决策,而不是按照最终结果。

它描述了,在面临风险决策过程中人们的不同表现,在面对损失时追求风险,面对收益时倾向于风险规避,参照物也会影响人们的得失感受,进而影响人们的决策。

前景理论有5条基本结论,每一条都与我们的决策行为密切相关,下面详细说明,它是如何影响我们的投资决策的。

以投资为例,讲明白「前景理论」:为何我们会做出不理性的决策?

第一个叫做确定效应。

我们常说:二鸟在林,不如一鸟在手 ,见好就收,落袋为安,就是指这个。

在确定的收益和赌一把之间,多数人会选择确定的好处。

看一下这个例子,你有两种选择:

A:一定能赚 30000 元

B:有 80% 可能赚 40000 元,20%可能什么也得不到。

结果是,大部分人都选择了A。

假如你理性一点,会发现,B的期望收益是32000元,大于A,选B才是正确的选择。

这个实验结果说明: 大多数人处于收益状态时,往往小心翼翼、厌恶风险、见好就收,害怕失去已有的利润。

确定效应说明了,人们倾向于选择一个更加确定的选项,对风险十分厌恶。我们宁愿得到一个更少但有保证的获利,也不愿意冒险赢得更多。

确定效应表现在投资上,投资者有强烈的获利了结倾向,也就是投资者卖出获利股票的意向,要远远大于卖出亏损股票的意向。

在一只大涨的股票上只吃到鱼头,而不是鱼身投资时,多数人的表现是赔则拖,赢必走。这在股市上,也叫卖出效应。

以投资为例,讲明白「前景理论」:为何我们会做出不理性的决策?

第二个是反射效应。

当人们在处理损失时,则与确定效应相反: 未了避免更大的损失,人们愿意做一些高风险的行为。

当一个人在面对两种都损失的选择时,会激起他的冒险精神。在确定的损失和赌一把之间,多数人会选择赌一把。

用一句话概括就是两害相权取其轻。多数人处于亏损状态时,会极不甘心,宁愿承受更大的风险来赌一把。

表现在股市上,就是喜欢将赔钱的股票继续持有下去。

而且有统计数据证实,投资者持有亏损股票的时间远长于持有获利股票,投资者长期持有的股票,多数是不愿意割肉而留下的套牢股票。

以投资为例,讲明白「前景理论」:为何我们会做出不理性的决策?

第三个是损失规避。

大多数人对损失和获得的敏感程度是不同的,面对损失的痛苦,远远大于面对获得的快乐

捡到100 元的快乐,难以抵消丢失 100 元所带来的痛苦,这就是人的损失规避的本能。

有一个赌博游戏,投硬币,正面为赢,反面为输。赢了可以获得50000元,输了失去50000元。

假设游戏是绝对公平,输赢的可能性相同。你会选择参与这个赌局吗?

大量实验结果证明,多数人不愿意玩这个游戏。

出现正反面的概率是相同的,但人们想到可能会输掉50000元,这种不舒服的程度,超过了可能赢来50000元的快乐。

损失规避,在投资领域也很常见。

投资者手里有若干个股票,这些股票有赚有亏,但人们对亏损更加敏感,就更加频繁地为每日的损失而痛苦,失去了理性的判断,最终将近期亏损、但值得长期持有股票抛掉,亲手断送掉未来的收益。

以投资为例,讲明白「前景理论」:为何我们会做出不理性的决策?

第四个是参照依赖。

参考依赖理论告诉我们,多数人对得失的判断,往往根据参照点决定。

人们对结果的评价,是计算结果相对于某参照点的变化而完成的,人们看重的不是结果,而是看重结果与参照点之间的差额。

有个实验让人们做个选择:

A.其他同事一年挣6万元,你挣7万元。

B.其他同事一年挣8万元,你挣9万元。

这个实验,大部分人选择了前者。

所以,衡量得失的标准不是绝对的,而是和旁人比较出来的。人生来爱嫉妒和攀比,我们对得与失的判断,是来自跟参照点的比较。

在投资中,最重要的参考点就是成本价,在成本的影响下,人们会时刻关注股票盈利和亏损的比率,这会导致非理性的感受,会对投资决策产生影响。

例如,你的股票已经盈利5%,你朋友盈利了10%,你心想一定要超过朋友的10%,于是一直持有并加仓这个股票,结果股票却一直下跌,最终连5%的盈利都丢了。

殊不知,你的持有成本,和朋友的持有成本是不一致的,过度地关注参考点,只会让我们失去判断市场风险和机会的能力。

未了避免这种不理性,我们要做的是,对则持,错则改,无视账户盈利参考点。

以投资为例,讲明白「前景理论」:为何我们会做出不理性的决策?

第五个是迷恋小概率。

很多人都买过彩票,赢钱可能微乎其微,可还是有人心存侥幸搏小概率事件。

很多人也买过保险,倒霉的概率非常小,可还是想规避风险。人们的这种倾向,是保险公司经营下去的心理学基础。

很多人看到了成本低、收益大,就趋之若鹜,却忘了概率极小,白白付出成本。

在小概率事件面前,人们对风险的态度展现出两极分化,一个人可以是风险喜好者,也可以是风险厌恶者。

前文提到,在涉及收益时,我们是风险厌恶者,涉及损失时,是风险喜好者。

面对小概率事件,风险偏好又会发生离奇的转变,我们认为合适的情况下可以赌一把。

归根结底,人们真正憎恨的是损失,而不是风险。

迷恋小概率事件,在投资过程中常常见到。比如,持有一只股票,在高点没有抛出,然后一路下跌,再也没有起盘的可能,这时明智之举应是尽快抛出该股票。但是仍然有不少人相信,这个股票还会再涨回去,而继续持有这个跌到谷底的股票。

结语

前景理论指出——

在面临获利时,没人愿冒风险,而在面临损失时,人人都成了冒险家,人们根据损失和收益的潜在价值做出决策,在面对得失时的风险偏好是不一致的。

在投资过程中,我们想要避免做出不理性决策,就不要过度关注外部的喧嚣和自己账户的情况,而应该基于自己的投资逻辑和价值分析,去做自己的每一个投资决策。

此外,除了学习专业的投资知识,克服我们的认知偏差,也是投资之路必不可少的修行。

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