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阿里巴巴公布了最新一个季度(2020年7-9月)的财报。它的收入和利润增速超过了市场预期,但是用户增速又略低于市场预期。仔细看过一遍财报和演示材料之后,本怪盗团认为这是一期非常有趣的财报:让乐观者和悲观者都获得了充分论据,可以坚持原有的观点。无论你此前是看多还是看空阿里,这份财报都会让你更有自信。
悲观者会指出:阿里的用户增速已经快要停滞了:过去一个季度,它的移动MAU仅仅增长700万,年活买家仅仅增长1500万(均为环比)。虽然淘宝特价版已经取得了7000万MAU,但是看样子其中大部分都是淘系电商的老用户。这样看来,拼多多的MAU(不含小程序)有可能在2-4个季度内追平淘系电商;DAU或许已经追平。
悲观者还会进一步指出:阿里的新零售业务收入(即核心电商分类下的“其他”收入)仅仅同比增长44%,而上个季度的同比增速是80%。这是否说明,包括盒马鲜生、天猫超市、淘鲜达、天猫国际自营在内的新零售业务正在逼近增长瓶颈?这是近年来阿里下力气最大的业务,也是长期前景最大的业务,所以恰恰也是竞争对手最多的业务(想想拼多多、美团近期猛烈**的社区团购吧)。
最后,悲观者还会指出:淘系电商的货币化率,本季度仍然是稳中有升的(收入增速略快于整体GMV增速),这说明淘宝/天猫并没有很主动地降低Take-rate,所以会受到拼多多以及快手、抖音等新兴电商平台的进一步冲击。与此同时,核心电商交易市场业务(即不含新零售的核心电商)EBITA仅仅同比增长12%,到底是怎么回事?
我们已经看完了悲观者的观点,下面让我们看看乐观者会怎么说吧。其实,扮演悲观者和乐观者的,都是怪盗团团长本人——左右互搏也是非常有意思的。
乐观者会指出:淘系电商保持着良好的活力,不但天猫GMV增长21%,淘宝GMV也增长了百分之十几,天猫国际GMV则增长37%。天猫服饰的增速已经恢复到比疫情之前更高的水平。至少在GMV和收入层面,淘系电商没有受到拼多多、快手、抖音或微信小程序的明显冲击。
乐观者还会指出:虽然新零售业务的收入增速有所收窄,但是亏损额同比也在收窄(虽然环比有所扩大);阿里收购高鑫零售将进一步加强同城零售业务,尤其是天猫超市和淘鲜达。与此同时,云计算业务已经快要不亏损了,并且保持着很高的增速(收入增速甚至略快于上个季度)。上述两项业务将成为阿里未来3-5年的新增长引擎。
最后,乐观者会强调指出:阿里的经营现金流和自由现金流非常强劲,现金及短期投资储备也处于历史最高水平附近;半年前一度出现的经营现金流大幅下滑、现金净流出,被证明是一个短暂的插曲。既然如此,阿里就拥有充足的弹药,能在同城零售、本地生活、跨境电商、云计算、创新业务等多个战场上继续进行消耗战,哪怕战斗还会持续很久。
毫无疑问,乐观者和悲观者皆有道理,他们看到了事物的两个不同侧面。如果从业务逻辑的层面考虑,我不认为月活/年活用户增长乏力是一个很大的问题——淘系电商在国内的MAU/AAC已经非常逼近天然边界;就像我不会指望微信用户还能高增长一样,我也不会指望手机淘宝用户还能高增长。就算用户基数不再增长,只要用户时长/黏性持续攀升、消费次数和客单价上升,淘系电商就仍能做到不错的GMV和收入增长。
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