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九毛九:业绩与市值背道而驰 管毅宏提前减持洞察先机?
2023-10-25 13:51:05

来源|鳌头财经

九毛九认为,餐饮业复苏,加上公司门店网络扩张、子品牌孵化效果显现。但是,二级市场上,九毛九的股价跌跌不休。股价与业绩严重背离,九毛九不被投资者看好背后有着怎样的隐情?

经济在复苏,餐饮企业感受至深。

中式快时尚餐饮头部品牌九毛九(09922.HK)元气恢复了。上半年,公司实现营业收入28.83亿元,同比增长超50%。归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)2.22亿元,同比增长近3倍。

九毛九认为,餐饮业复苏,加上公司门店网络扩张、子品牌孵化效果显现。

但是,二级市场上,九毛九的股价跌跌不休。年初至10月19日,股价累计跌去了56%,市值缩水170亿港元。

股价与业绩严重背离,九毛九不被投资者看好背后有着怎样的隐情?

餐饮企业复苏的盛宴

餐饮企业迎来强劲复苏,行业企业一片欢腾,九毛九的精气神似乎也有了。

九毛九:业绩与市值背道而驰 管毅宏提前减持洞察先机?

国家统计局数据显示,今年上半年,餐饮企业收入24329亿元,同比增长21.4%,为上半年反弹最大的消费品类,收入总规模已经超过2019年同期。

九毛九的中期报告显示,上半年,公司实现营业收入28.79亿元,同比增长51.67%;净利润2.22亿元,同比增长285.12%;扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)2.24亿元,同比增长292.51%。

上半年,公司销售净利率为8.27%,同比上升4.98个百分点。

九毛九表示,营业收入增长,主要源于恢复正常经营后各品牌翻台率回升,新品牌快速拓店。利润大幅增长主要源于收入提升后员工成本、租金成本、折旧等刚性成本占比的自然下浮。

门店方面,上半年,太二净增加门店46家,全国门店总数达到496家;九毛九净关停1家门店,全国门店总数减少至75家;怂火锅净增加门店16家,全国门店总数增加至43家。包括其他品牌,门店总数达到621家,较去年同期的475家增长146家,创了历史新高。

上半年,太二、怂火锅、九毛九的翻台率分别为3.1倍、2.8倍、1.7倍,上年同期为2.9倍、2.4倍、1.8倍;翻台率分别为4.3次/天、3.9次/天、2.8次/天,上年末同期为3.8次/天、3.4次/天、2.6次/天。太二和怂火锅两大品牌均有明显上升,九毛九的翻台率也有所上升。

上半年,太二、九毛九、怂火锅及其他品牌分别实现餐厅收入21.88亿元、3.18亿元、3.52亿元、0.21亿元,同比增长47.3%、1.8%、331.2%、7.6%。

从营业收入、翻台率等方面看,太二是九毛九业绩大幅增长主力。

太二品牌创立于2015年,主打一道菜老坛子酸菜鱼。近些年来,“当家菜”九毛九品牌增长乏力,太二则成功逆袭,门店规模和收入增长十分迅速。

当然,新品牌也为九毛九的业绩贡献不菲。上半年,怂火锅和赖美丽烤鱼翻台率均显著提升,同店销售增长率分别为25.4%及53.9%,高于太二品牌。同期,怂火锅和赖美丽烤鱼的收入分别为3.52亿元和1318.3万元,分别同比增长331%及114%。

股价严重背离的隐忧

九毛九经营业绩强劲增长,但二级市场上的股价走向却与净利润背道而驰。

九毛九:业绩与市值背道而驰 管毅宏提前减持洞察先机?

九毛九由山西人管毅宏创立,刚开始,他将创业目标对准其爱吃的山西面食。2003年,他将公司总部迁至广州,并开始了连锁经营模式。2005年,九毛九以中式快餐为主打产品,在全国范围布局。

目前,九毛九仍然在扩张布局。在今年中期报告中,九毛九表示,计划在华东增建新的中央厨房,以更好支持该地区的发展。除了正在规划中的重庆外,九毛九在广东、海南、湖北各有一个中央厨房。

在全球市场方面,九毛九已经在加拿大、新加坡、马来西亚经营太二餐厅,预计未来将在华人众多的国家开设更多餐厅。

餐饮企业复苏,九毛九趁势扩张布局,是否意味着公司未来会持续向好?

2020年1月15日,九毛九登陆港股市场,发行价6.60港元/股,首日收盘价10.33港元/股,2021年2月16日,股价攀升至38.70港元/股。这是迄今为止的巅峰价,此后,股价持续震荡回落。今年初,股价为20.85港元/股,到今年10月19日,收盘价为9.09港元/股,较2021年的巅峰价下跌了76.51%,较年初下跌了56.40%。

市值方面,巅峰时,九毛九的市值为562亿港元,今年初为303亿港元,10月19日的市值为132亿元。目前的市值,较年初缩水了171亿元,较巅峰时蒸发了430亿元。

为何股价与业绩走势截然相反,这背后是否还有隐情?

其实,尽管九毛九的净利润强劲增长,但公司并非可以高枕无忧。

单纯从净利润方面看,2019年中期,九毛九的净利润为0.93亿元,2021年中期为1.86亿元。2021年中期,餐饮企业经营并未正常化,净利润已经达到1.86亿元。与此时相比,今年上半年的净利润仅增长19.35%,并不出色。

从品牌来看,九毛九曾经是公司的主力品牌,2018年以后,该品牌开始走下坡路,今年上半年的翻台率仅为1.7倍,远远低于太二。太二取代了九毛九品牌成为主力品牌,但也出现疲惫迹象。2018至2022年,其翻台率分别为4.9倍、4.8倍、3.8倍、3.4倍,2.6倍,逐年下降,今年上半年虽然恢复至3.1倍,但仍然处于低位。

太二的翻台率下降,与行业竞争加剧有关。酸菜鱼赛道进入门槛低,具有可复制特点,近年来,包括江渔儿、鱼你在一起等品牌相继进入。公司收入主要贡献者太二将面临考验。

公开信息显示,2022年,中国与酸菜相关企业达到2.7万家。

太二之后的第二增长点怂火锅要接棒也有一定难度。今年上半年,怂火锅的翻台率有所上升,但顾客人均消费在下降。今年上半年为121元,较去年同期130元下降了9元。

由此看来,市场目前还看不到九毛九的发展前景及业绩持续高增长的可能性。

值得一提的是,九毛九的创始人、控股股东、实际控制人管毅宏大幅减持套现。

2022年12月,九毛九曾发布公告称,12月8日,管毅宏通过场外大宗交易方式出售4800万股,约占公司当时发行股本总额的3.30%,总价为8.88亿港元。出售完成后,管毅宏所持股份数占公司总股本的比例从40.64%下降至37.34%。

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