2024年7月15日，盐津铺子披露接待调研公告，公司于7月12日接待方正证券、广发证券、工银瑞信基金、广发基金、交银施罗德基金等14家机构调研。

公告显示，盐津铺子参与本次接待的人员共4人，为董事、副总经理杨林广，副总经理张磊(电商负责人)，董事会秘书张杨，财务总监杨峰。调研接待地点为线上电话会议。

据了解，盐津铺子在2024年上半年延续了收入利润的增长态势，第二季度财报有两大亮点：一是收入实现环比增长，得益于品类、渠道的共同提振；二是毛利率有望提升，主要由于高毛利产品快速增长带来的产品结构变化和原材料成本降低。然而，第二季度扣非净利润增长较低，主要受季度间股份支付费用波动影响，以及销售费用和管理费用的增长。公司通过品类品牌打造和组织能力强化，持续提升利润率水平。

盐津铺子在产品策略上实施差异化竞争，主动下调鹌鹑蛋零售价以阻击竞品，同时推出高端产品“蛋皇”鹌鹑蛋抢占高客单人群。公司坚持总成本领先战略，根据渠道特性和市场地位采取差异化定价策略。在品类品牌打造方面，公司通过增加费用投放，成功建立消费者认知，品类品牌进度符合预期。在电商渠道发展上，公司聚焦供应链，打造核心竞争力，抖音平台增速高，电商团队对未来发展充满信心。

盐津铺子重视投资者回报，累计分红达12.41亿元。公司将持续注重投资者回报，综合考虑多方面因素制定分红方案。同时，公司将持续向上游多走一步，加强供应链能力，并在自动化、智能化、数字化方面进行资本投入，未来资本开支计划将维持近年节奏。

调研详情如下：

Q:根据公司业绩预告,公司2024年上半年延续了收入利润的增长态势,请问公司2024年第二季度财报有哪些亮点?

:公司根据全年经营计划,持续推进“渠道为王产品领先体系护航”的战略主轴,取得业绩的高质量成长。具体到2024年第二季度有两个亮点:

一是收入有望实现环比增长:Q1因年货旺季的影响,收入同比增长37%。根据零食行业的销售特性,二季度是传统的销售淡季,若叠加年货旺季销售呈现在Q1,Q2环比降速是必然的业绩呈现。如公司在2016年、2017年、2019年的第二季度均呈现Q2的环比负增长。今年公司Q2收入在品类、渠道的共同提振下,实现了高基数上的高成长。

二是Q2的毛利率相较于Q1有望提升,主要原因为:“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚等高毛利产品的快速增长带来的产品结构的变化;公司“向上游多走一步”的经营方针降低部分原材料成本。

Q:根据公司业绩预告,2024年第二季度的扣非净利润增长较低,请问是什么原因?可否从成本、毛利率、费用的角度帮助投资者理解?如果是费用的增长,是否在二季度有阶段性的投入或一次性计提的费用?

:1、扣非归母净利润受季度间股份支付费用波动影响较大:公司实施了股权激励,2024年第二季度的股权支付费用达到了2505万左右,而去年同期是775万左右。如果剔除掉股份支付对损益的影响,2024年扣非后的归母净利润的增长区间将显著提高。

2、从公司经营角度分析,2024年第二季度销售费用增长和管理费用增长的原因:

销售费用的投入:公司从去年开始打造品类品牌,今年二季度参加多场全国食品展会、为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广。品牌推广费用投放在公司预算控制内。品类品牌的打造将会是持续的过程,公司将持续在B端发力,强化渠道商对公司品类品牌的认知,进而向消费者渗透。从目前“大魔王”素毛肚、“蛋皇”鹌鹑蛋的销售情况看,公司的品类品牌打造卓有成效。

管理费用的投入:管理费用有环比上升的趋势。公司近年持续强化在多个运营的板块的组织能力,持续引进行业内优秀人才。公司其他的管理费用按照年度预算实施。综合来看环比有一定的增加。

公司自上市以来,年度利润率水平持续环比提升,主要是公司通过往上游多走一步、精益制造,对核心原辅材料的把控,对全链路的拉通等措施。季度间利润率的波动与行业淡旺季、经营节奏、阶段性费用投放相关性较大。

Q:根据调研发现,零食很忙内销售的盐津铺子鹌鹑蛋有价格下调,请问什么原因?

:盐津铺子鹌鹑蛋在零食很忙的零售价的变化,是公司基于差异化竞争策略,主动进行价格下调。原有盐津铺子鹌鹑蛋零售价下调零售价后,与竞品价格相同;“蛋皇”鹌鹑蛋目前已在零食很忙进行销售,零售价格为同类产品中最高。目前零食很忙同时销售盐津铺子鹌鹑蛋和“蛋皇”鹌鹑蛋,两个品项采取差异化定价策略:其中盐津铺子鹌鹑蛋目标客群为大众消费者,主打大众性价比路线;“蛋皇”鹌鹑蛋零售价格较高,目标客群为高客单人群,主打品质升级路线。

今年鹌鹑蛋的原材料价格同比去年有一定程度上的回落,低位时回落10%-20%左右。因此,公司的产品定价调整为产品差异化竞争策略:公司在中低价位段,通过盐津铺子鹌鹑蛋直接阻击,同时通过“蛋皇”鹌鹑蛋抢占高端消费群体。

过去三年,公司在向全渠道多品类转型的同时更新公司使命,由“品质引领美好生活”更新为“以尽可能低的价格让消费者享有安全、美味、健康的品牌零食”。公司坚持总成本领先的战略,终端的定价充分考虑渠道特性、差异化竞争策略。在未来的渠道竞争中,由于某个品项可能会面临原料价格下降、工艺改进或自动化程度提高等因素,带动毛利率提升。对于核心品类,公司首先确保生产成本具有竞争优势。在具体渠道竞争时,公司会根据在渠道、市场和消费者中的地位,采取差异化策略。比如“蛋皇”鹌鹑蛋的零售价格定位较高于其他竞品品牌,而休闲魔芋的零售价较低于竞品品牌。

Q:目前公司的品类品牌的打造进度如何,和公司的预期是否一致?目前公司在山姆会员店内的鹌鹑蛋销售情况如何?

:近年公司的产品策略为“性价比”,从去年开始打造“品类品牌”。这是公司产品策略的升级:公司在总成本领先的前提下,在性价比路线的基础上,打造更优质的品类品牌。

公司在打造品类品牌的过程中增加了费用的投放。费用主要用于新品发布会、行业内的大型展会,以及以B端为主的推广活动。公司核心品牌策略是稳健长期建设“盐津铺子”主品牌、快速崛起某一品牌品类并快速建立消费者认知。公司在过去一年成功实现既定的品类品牌策略,通过“大魔王”素毛肚、“蛋皇”鹌鹑蛋等产品在市场中取得了一定的影响力,比如麻酱味创新口味素毛肚产品,“蛋皇”鹌鹑蛋可生食、无抗生素的健康标签。在过去不到一年的时间内,公司产品已经赢得了绝大部分的渠道商、经销商、线上买手的认同。

公司已经完成了整个B端对于盐津铺子大魔王系列和蛋皇系列这两个品类品牌的认知打造,并打通渠道,进而获取品类销售的增长和消费者触达。公司品类品牌的进度符合且略超公司预期。6月份“蛋皇”鹌鹑蛋(不含盐津铺子鹌鹑蛋)已达蛋类零食近半比例。大魔王麻酱口味单品销售趋势良好,单月销售额持续环比增长。未来“大魔王”素毛肚、“蛋皇”鹌鹑蛋将持续释放对消费者的心智影响。公司“蛋皇”鹌鹑蛋在山姆6月3号正式上架,销售火爆,成为当月“零食新品热卖第一名”和“肉干肉脯”类零食第一名。

Q:今年公司电商渠道的发展进度大概怎么样?兴趣电商的利润率是否相较于去年承压?

:公司电商团队始终坚持“聚焦供应链,打造核心竞争力”。

货架电商的思路是“极致性价比”产品+“中高溢价”单品的选品思路。未来会有更多新品加入,提高店铺流量和实力。但因为公司在货架电商是后发者,在未来2-3年仍有较大发展空间。

抖音是目前公司电商渠道的布局重点平台。23年第二季度公司电商在抖音渠道的增速很高,但公司基于“大魔王”素毛肚和“蛋皇”鹌鹑蛋品类品牌的打造和推广,在高基数上依然实现了较好的收入增长。

电商团队对下半年和明年的健康发展充满信心,主要举措包括:(1)渠道方面:抖音平台的销售态势良好,公司过去优势在短视频达人,未来此优势上持续开拓直播达人渠道。

(2)品类方面:“大魔王”素毛肚和“蛋皇”鹌鹑蛋是公司的品类品牌重点打造的单品。电商团队通过5-6个月的时间成功打造了“大魔王”素毛肚。“大魔王”素毛肚爆款的运营模型可复制到“蛋皇”及公司其他重点品类。综合来讲,在产品端和渠道端,公司抖音电商未来的空间非常大;团队有过去的优势沉淀,对新事物的摸索能力,能取得更大突破。

Q:后续公司分红的规划以及资本开支的未来展望?

:公司始终重视投资者回报。从上市以来至今,累计分红(含回购)达12.41亿元。公司近日也披露了董事长2024年中期分红提议的相关公告。后续公司将持续注重投资者回报,综合经营发展实际及业务发展目标、股东的要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素制定分红方案。

为了进一步强化公司供应链能力,公司将持续向上游多走一步。另外在自动化、智能化、数字化均有资本投入,未来的资本开支计划和近年将维持类似节奏。

本文源自：金融界

作者：灵通君