8月26日，农夫山泉交出了2025年中期成绩单。

财报显示，农夫山泉2025上半年营收256.22亿，同比增长15.6%，净利润76.22亿，同比增长22.1%。其中，较为引人注目的变化是，茶饮料营收首次超越包装水，以100.89亿营收贡献了公司总收益的39.4%。

2024年巨大冲击已经过去，放下包袱的农夫山泉在2025年上半年呈现出的状态证明了一家饮料行业巨头的韧性。可数字背后的故事远比表象复杂——这是一家企业在舆论风暴、市场竞争与战略转型的多重压力下，艰难平衡与主动突围的缩影。

从2024年初因钟睒睒深陷舆论漩涡而导致农夫山泉市值腰斩，2025年中凭借茶饮料业务异军突起、实现收益结构的历史性反转，农夫山泉的每一步都伴随着外界的审视与内部的博弈。

过去一年，农夫山泉试图以低价纯净水策略收复失地，却陷入了品牌定位与产品逻辑的某种自我矛盾，解释成本攀升；这家企业依靠“东方树叶”在无糖茶市场独占鳌头，却也面临品类天花板渐近、竞争日趋白热化的挑战。

即便是行业巨头，也需在坚守与变革之间寻找新的答案。未来是否可期？答案或许不在财报的数字里，而在企业能否真正理解变化中的市场，并做出超越短视竞争的战略选择中。 

一、宗馥莉跌倒，钟睒睒吃饱？

8月26日，农夫山泉交出2025年上半年成绩单。

年中报显示，农夫山泉2025年上半年营收256.22亿，同比增长15.6%，净利润达到76.22亿，同比增长22.1%。

其中，农夫山泉包装饮用水产品营收同比增长10.7%，在总收益占比为36.9%。茶饮料营收100.89亿，同比增长19.7%，总营收占比达到39.4%，至此，茶饮料首次超越瓶装水，成为钟睒睒茶饮多年布局的光鲜回报。

迟到的正义算不算正义？遭受2024年“翻箱倒柜”舆论冲击的钟睒睒，曾情绪激动地回应一切不公。

2025年农夫山泉运转恢复正常，这样的成绩对钟睒睒带领下的农夫山泉实属不易。

与娃哈哈的历史纠葛曾大幅引动农夫山泉市值震荡。2024年2月底，农夫山泉总市值还维持在5000亿港元左右，可经过随后近半年的“网暴”，2024 年9 月，公司股价一度腰斩，总市值仅为2500亿港元左右。

整个2024年，农夫山泉股价缩水23.4%。直到今年7月，农夫山泉市值表现才峰回路转，重新回到了5000亿元以上。

波折跌宕、又重回应有市值，过去一年对农夫山泉来说既是停止的一年，也是大踏步变革的一年。

可峰回路转的不仅仅是农夫山泉。

曾在舆情海啸中一度立于不败之地的娃哈哈，随着2025年长公主宗馥莉掀起的家资争夺战以一种“内讧”又近乎“荒唐”的形式打响，舆情的回旋镖一年后的当下，似乎正中眉心。

对此，有观点指出，农夫山泉成绩能快速回升的原因之一，就受益于娃哈哈舆情风波后的市场空缺。

农夫山泉曾经主动退出娃哈哈的主阵地纯净水市场，此前，钟睒睒的态度是，“天然水更健康”。不过，他在《对话》栏目中直言，如果没有网络争议，他可能永远不会生产绿瓶装的纯净水。

最近这几个月，娃哈哈的遗产争夺战，导致该公司品牌形象受损，电商平台日销量也从1万-1.2万件大幅下滑至5000-7500件。

当内讧的舆论漩涡几乎吞裹娃哈哈宗馥莉的同时，农夫山泉的口碑却迎来了转机。

2024年奔走出镜、密集回应的钟睒睒取得了口碑的反转，错怪钟睒睒的声音越来越多，农夫山泉的品牌调性重新被大众评估，市场给了这家公司重新展现的机会。

一年时间，两级反转，舆论的喧嚣散去，商业按过的暂停键消失，似乎一切都不曾发生。 

二、红绿互搏

舆论的归舆论，商业的归商业。

今年5月的股东大会上，钟睒睒表示，2025年饮用水业务肯定会恢复性增长。

这次年中报中，农夫山泉饮用水业务取得了10.7%的同比增长，目标实现。

为了饮用水业务回暖，农夫山泉做出了不少尝试。

2024年，舆论的冲击外壳下，实则是农夫山泉增长乏力的瓶装水核心业务。

为此，农夫山泉推出了绿瓶纯净水，直接闯入娃哈哈与怡宝所在的纯净水市场，试图收复失地。加上低价攻打市场，当下不少平台上，农夫山泉绿瓶装纯净水12瓶装售价已经低至9.9元（每瓶约0.83元），有的超市甚至促销价低至8.9元（每瓶约0.74元）。

相较之下，怡宝纯净水12瓶装10元，娃哈哈纯净水12瓶装14.9元。

据报道，此前的交流会上，钟睒睒曾表示：“我12瓶卖9块9，我不让他们卖上来。”

可价格战终究一把双刃剑，低价策略也带来了惊人的让利幅度。据报道，农夫山泉业务员曾表示，绿瓶纯净水给小超市的供货价为10元/件，100件赠25件，合0.67元/瓶。而娃哈哈和怡宝的终端供货价分别为0.79元/瓶和0.93元/瓶。

值得注意的是，农夫山泉让利走量的纯净水冲击不止于友商，公司天然水的销量与利润或许也受到了一定影响。

财报显示，2025上半年，农夫山泉或受低价纯净水内部冲击，加上整体业务板块的走弱，瓶装水整体营收对总营收占比从47.5%大幅缩减至36.9%，也反映出农夫山泉“红与绿”的互博境遇——某种程度上说，一向坚持天然水理念的农夫山泉，现在推出的纯净水并开打价格战，这与公司长期建立的“天然、健康”品牌形象存在一定矛盾。

这也提高了农夫山泉新产品的解释成本：如果说农夫山泉的成功战略在于强调天然水源的优势，那去年以来突然推出的低价纯净水，或许会让消费者思酌天然水的价值成色。绿瓶水推出后，钟睒睒坦言，农夫山泉恢复生产绿瓶水是“一气之下”的决定，但他并不希望大家长期饮用。

目前，农夫山泉以约26.4%的份额位居包装饮用水市场第一，但公司领先地位正遭受多方势力的挑战，优势已明显收窄。

一方面，传统巨头如康师傅凭借自身深入下沉市场的渠道和“1元水”的性价比策略，牢牢掌控着大众消费基本盘。另一方面，差异化竞争者也在不断蚕食细分市场——百岁山通过持续的体育营销稳坐天然矿泉水头把交椅，今麦郎则开创“熟水”新品类，以“凉白开”切中家庭消费场景，在区域市场取得巨大成功。

加上，众多区域品牌依托本地优势及新兴品牌带来的新概念冲击，共同使得市场竞争格局从过去的“一超多强”变得更加复杂和碎片化。

种种因素作用下，市场已进入一个巨头与细分王者并存的激烈竞争新阶段，农夫山泉自身瓶装水增速继续放缓、业务内部分量进一步下滑，或许将在未来成为一种新常态。

三、浪潮之巅，暗流涌动

这次农夫山泉年中报引人注目的亮点之一，就是公司茶饮料业务收益首次超越包装水，以100.89亿的收入贡献了公司总收益的39.4%，成为了公司更大的增长引擎。

可茶饮料的竞争同样趋于白热化。目前，农夫山泉正面临着来自传统巨头、新茶饮品牌和区域性品牌的多维度竞争。

在高端市场，在现制茶饮挤压下，喜茶、奈雪的茶等现制茶饮品牌正通过“第三空间”的门店体验，成功塑造了高端品牌形象，分流了部分追求品质和体验的消费者。

在中低价市场，农夫山泉茶饮料面临传统巨头较为稳固的防守与价格厮杀。例如，康师傅在2000年前后通过“加1元容量翻倍”的1L装冰红茶，以高性价比策略锁定了冰红茶的终端零售价。2024年，康师傅曾尝试将1L装冰红茶从4元涨至5元，结果导致销量下跌50%，最终不得不重返4元时代。

这也充分说明了该价格带消费者对价格有高度敏感性。值得注意的是，农夫山泉新推出的600ml“冰茶”线上首发折合单瓶5元，正处在这一敏感价格坎上。

值得一提的是，目前农夫山泉茶饮料高度依赖“东方树叶”这一无糖茶系列，但无糖茶市场经过前几年的高速增长后，增速明显放缓，甚至出现负增长，这意味着市场可能正从增量竞争转向了存量竞争，整体天花板渐显。

同时，随着“0糖0卡”成为饮料标配，单纯的无糖概念已不足以驱动消费决策，目前，消费者正在追求更健康、更具功能性的产品，如中式养生水、电解质水等，这些替代品类的崛起，也在分流着无糖茶的用户。

东方树叶表现强劲，可如果农夫山泉无糖茶业务过于依赖明星品牌，一旦自身增长动力减弱或市场竞争格局变动，可能会对公司整体业务造成显著影响。

从这点上说，农夫山泉接下来想要保持业务高速增长，或许还要在“东方树叶”外找到第二爆款，并持续进行差异化、能打动消费者的产品创新，以在存量市场中找到新的突破口。

可当下农夫山泉多元化业务战略似乎并不足以担负起第二增长点的重任。除了包装饮用水和茶饮料外，农夫山泉的其他业务板块虽有所增长，但在规模上的增量仍不足以带动大盘体量。

功能饮料领域，农夫山泉的系列产品虽实现了13.6%的营收增长，可市场份额持续被东鹏特饮等竞争对手侵蚀。尤其在核心市场如广东地区，农夫山泉功能饮料的市占率已从2024年的18.7%下降至2025年中的16.3%，承受着不小的压力。

此外，农夫山泉果汁业务取得21.3%的增长，但其营收规模仍然有限，仅占公司总收入的10%。同时，该板块正受到鲜榨果汁产品及新兴品牌的强烈冲击，未来增长的可持续性仍存不确定性。而公司咖啡业务表现则较为一般，炭仌系列经过多年培育，市场占有率仍低于3%，在高度竞争的咖啡市场中影响甚微，未能形成有效突破。

正因如此，农夫山泉这一份2025年中报透露出的，既有一种大动荡后价值回归的强劲，也身处越发激烈竞争环境中增长难以定论的不确定。

此刻的农夫山泉，既在浪潮之巅，也在暗流之中，可要通向未来，核心考验还在于，经历过人生大波浪、并已经年过70的钟睒睒，是否还有充足的精力与心神，去带领公司在短期回报与长期价值间，找到那条正确的路。