刘强东何时能收获第6家上市公司？

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业TMT组

“工业品界的京东”要上市了！

京东旗下的B2B采购平台“京东工业”，是专注于工业品供应链的服务商，它如同一个面向企业的“超级货仓”，从小小的螺丝螺母到大型专业设备，均可在上面一站式采购。

近日，证监会官网最新发布的备案通知书显示，京东工业股份有限公司已获境外发行上市备案，拟发行不超过2.53亿股普通股，计划在香港联合交易所挂牌上市。

图源：证监会官网截图

京东工业两年三递招股书，如今终获备案；若其顺利上市，将成为刘强东麾下第6家上市公司；不过，京东工业当前仍未通过聆讯，离其招股书再次失效仅剩4天。

01.工业品界的“京东”

京东工业的IPO征程已历时两年半，其上市之路可谓是“一波三折”。

2023年3月，京东工业和京东产发一起，开启港股IPO征程，并首次向港交所递交招股书，次月向中国证监会递交IPO备案申请，但此后IPO进程一度停顿，直到招股书失效。直到2024年9月，京东工业再次递表重启港股IPO，后于今年3月更新招股书；京东工业是VIE架构，如今历时近900天终获境外发行上市备案，这也意味着其拿到了上市的“钥匙”。

值得注意的是，港交所规定IPO需在递表后6个月内完成聆讯，否则招股书将自动失效；京东工业于3月30日递表，截止日期为9月30日；然而截至9月26日，其仍未完成聆讯。

回溯成长轨迹，京东工业的前身可追溯至2013年京东集团成立的企业业务部，初期以办公集采为主，工业品仅作为顺带业务。2017年7月，作为京东集团独立业务单元运营，次年成为京东一级品类；直到2021年7月，京东工业品升级为京东集团旗下独立业务单元，并正式更名为“京东工业”。

图源：招股书截图

京东工业的营收规模相当可观，根据其招股书数据，2022年至2024年，公司营收从141.35亿元增长至204亿元；不过，京东工业自京东集团平台所得收入占比近四成，反映出公司在业务发展上对母公司平台有一定的依赖度。值得一提的是，公司在2023年成功扭亏为盈，净利润从2022年亏损13亿元转为盈利480万元，2024年净利润进一步提升至7.6亿元。

然而，亮眼的营收背后，其利润空间并不算高。据“趣解商业”了解，京东工业的收入主要来自商品销售和提供服务这两大业务板块，其中商品销售贡献了超90%的核心收入，2024年该部分收入达192亿元，占总营收的94%；然而，商品销售的毛利率长期在10%-11%徘徊，与其服务业务的高毛利形成反差。

图源：招股书截图

2022年至2024年，京东工业服务业务的毛利率分别高达92.9%、97%和94.1%，但该业务规模尚小，2024年收入不足12亿元，占总营收比例不足6%。

经济学家宋清辉表示，目前看，京东工业的94%收入来自低毛利业务，而高毛利的技术服务尚未达到足以平衡低毛利业务的体量。

尽管利润微薄，京东工业在市场份额上确实占据领先地位。根据“灼识咨询”报告显示，按2024年交易额计，京东工业在中国MRO（非生产原料性质的必要工业用品）采购服务市场中排名第一，规模约为第二名的三倍。

图源：招股书截图

“京东工业能够在‘薄利’情况下仍占据大市场份额的关键壁垒，则在于其强大的供应链管理和客户服务能力。通过建立广泛的供应商网络和服务体系，京东工业不仅能够提供丰富的产品种类和充足的库存，还能够确保高效的物流配送和优质的售后服务。”经济学家余丰慧表示。

截至2024年底，京东工业已服务约1.06万个重点企业客户，平台SKU数量约5710万个，商品供应网络覆盖约12.17万家供应商。

02.刘强东“资本版图”将扩容

尽管市场份额领先，京东工业仍要面对低利润、市场竞争加剧的挑战。

2022年至2024年，京东工业毛利率从18%下滑至16.2%，直到2025年上半年才略微回升至16.9%。与“全球巨头”固安捷相比，这一数字显得尤为单薄——固安捷2024年二季度毛利率高达39.3%，净利率达到15.4%，而京东工业同期净利率仅为3.4%。

这一差距背后，除了京东工业高度依赖低毛利商品销售的业务结构外，也与其轻资产的商业模式有关。

京东工业采取轻资产模式，大部分订单由供应端直接发货给需求端；相比之下，固安捷通过自有品牌占比超30%的策略，将自有品牌商品毛利率稳定在15%以上。

图源：招股书截图

与此同时，这个市场正在变得愈发拥挤。

除固安捷、震坤行等老对手外，晨光科力普、得力集团、齐心集团等办公用品企业也纷纷切入MRO赛道；此外，2024年9月，淘宝围绕中小企业的典型采购场景和需求上线了“淘宝企业购”。

“工业品采购行业本身竞争激烈，标准化程度低，价格透明度高，进一步压缩了商品销售业务的利润空间。京东工业为了扩大市场份额，可能采取了低价策略，牺牲了部分利润。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

图源：招股书截图

“灼识咨询”数据显示，中国工业供应链市场高度分散，前十大企业（CR10）的合计市场份额不到1.5%；这也说明市场竞争激烈，尚未形成明显的行业格局。京东工业招股书显示，此次IPO募集资金将主要用于增强供应链能力、拓展跨地域业务及潜在并购。

京东工业还将目光瞄向了AI领域。9月25 日，在北京举行的“Enjoy AI”JDDiscovery-2025京东全球科技探索者大会上，京东工业正式发布行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，同步推出覆盖汽车制造、钢铁冶金、能源电池等九大工业行业及机器人领域的十大场景专属方案，并发起“智赋千业 万亿降本”产业行动，剑指工业供应链“成本高、效率低”核心痛点。

尽管利润不算高，京东工业却备受资本青睐，被外界看作京东旗下“最隐秘的独角兽”之一。

2020年至2023年间，京东工业先后完成了多轮融资，累计募资额超过6亿美元；投资方阵容豪华，包括GGV纪源资本、红杉中国、CPE源峰，以及阿布扎比主权基金Mubadala、私募巨头EQT等知名机构。

据招股书显示，京东集团通过全资子公司持有京东工业约77.32%的股份，处于绝对控股地位；刘强东通过Max I&P Limited持股3.68%，阿布扎比投资基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，红杉中国持股1.37%。

值得一提的是，此前与京东工业同期发起IPO进程的“仓储物流设施平台”京东产发，当前暂无实质上市进展；而曾数次冲刺上市的京东数科（后更名“京东科技）目前也没有最新的IPO进展。

图源：罐头图库

“分拆上市是京东集团的重要资本策略。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，“这不仅能促进被分拆业务的独立发展，通过合并报表推动集团业绩成长，还能构建新的资本平台，形成相互策应的战略格局。”

目前，“京东系”的上市公司已达5家，包括京东集团（9618.HK）、京东健康（6618.HK）、京东物流（2618.HK）、达达集团（DADA.US）以及收购而来的德邦股份（603056.SH）。

随着京东工业IPO进程的推进，若成功上市，刘强东麾下的上市公司将扩展至6家。