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作者 | 刘亮
编辑 | 趣解商业科技组
新能源浪潮席卷全球，作为支撑电动汽车能源的关键基础设施，新能源充电桩也成为了“资本宠儿”。
近日，新能源汽车充电服务品牌“星星充电”母公司万帮数字能源股份有限公司（以下简称“万帮数字能源”）正式向港交所递交招股书，联席保荐人为摩根大通、国泰君安国际和招银国际。
过去五年多，万帮数字能源已不止一次谋求上市，但均铩羽而归。引人关注的是，万帮数字能源在此番冲刺港股前夕，将其最核心的充电运营业务即包括星星充电在内的9家子公司的股权剥离至新成立的关联公司江苏万帮太乙科技股份有限公司，以“自断一臂”的方式发起IPO。
2014年，万帮数字能源创始人邵丹薇与特来电董事长于德翔的一次饭局，因对方充电桩报价过高而萌生了自己创业的念头。
邵丹薇早在2004年从南京财经大学毕业后就加入华东区最大的汽车经销商集团之一的万帮车业，从最底层的销售顾问一路升任总裁；值得一提的是，邵丹薇与万帮车业的创始人丁锋，正是在工作过程中相识相恋并结婚，后来又一起创业共同成立了万帮数字能源。
乘着新能源行业的东风，万帮数字能源也收获了多轮融资，投资机构包括国开发展基金、施耐德电气、建银国际等。“天眼查”显示，其最后一轮公开融资停留在2021年5月，获高瓴资本、IDG等机构领投15亿元，估值攀升至155亿元。但此后已有四年多无公开融资信息，主要依靠创始人增持补充资金——邵丹薇与丁锋累计增持19.4亿元。
此番IPO前，万帮数字能源执行董事、总裁兼董事会主席邵丹薇及其配偶丁锋通过直接持股和透过万帮投资集团持股的方式持有万帮数字87.16%的投票权，拥有上市主体绝对控制权，夫妇二人持股比例基本相同。
事实上，万帮数字能源早就将目光投向了二级市场。2020年9月，公司首次与国泰君安证券签署A股上市辅导协议，却因当时行业重资产低盈利模式受质疑等因素，最终撤回备案；2024年初，公司转向港股市场，计划募资约5亿美元，最终因全球市场环境波动导致估值预期落差无果而终；同年10月底，公司重启A股辅导备案，却在超过常规辅导周期后仍无实质进展，遂最终再度转向港股，如今已是其四度冲击IPO。
在历经10多年发展后，万帮数字能源旗下已拥有星星充电、星星能源等品牌。在盈利能力方面，万帮数字能源的盈利压力持续增大。
招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司营收分别为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元；毛利分别为11.61亿、12.2亿元；但净利润却出现下降，分别为4.93亿、3.36亿元，尽管2025年前三季度公司净利润回升至3.01亿元，但其中包含了近1.96亿元的转让资产一次性收益；公司毛利率也从2023年的33.4%一路滑落至去年前三季度的24.6%，净利润率也从14.2%降至8%。
针对公司净利润下滑，万帮数字的解释是智能充电设备及服务业务处于激烈价格战，储能业务则面临成本持续上涨的压力。
截至2025年10月，万帮能源旗下充电品牌星星充电在国内公共充电设施领域市场占有率排名第二位，仅次于特来电。
过去几年，充电桩这门生意看似步入了快车道，但鱼池大了，抢食的鱼也就多了。除了应对特来电、云快充、小桔充电等同行对手之外，万帮还要应对车主自建充电桩的替代，以及蔚小理等新能源车企、华为、宁德时代等行业巨头在资金、技术、生态带来的全方位冲击。
就在此番IPO前夕，万帮数字能源作出了一项重大决定，将大家熟知的星星充电运营服务，连同九家新能源运营业务公司，以总代价约4740万元转让给关联公司。
对此，万帮数字能源在招股书中的解释是“不符合专注能源设备制造的战略方向”、“分散管理层精力与资源”。在外界看来，万帮数字能源此举无异于“自断一臂”，但对于万帮来说，甩掉星星充电这个“包袱”，或许是最符合当下市场形势的选择。
充电基础设施投资普遍具有重资产、长周期的特征，前期建设充电桩投入较大，行业技术迭代速度快，一些早期投入的低功率交流桩很容易就沦为“僵尸桩”。
即便如今星星充电的充电设施规模已位居全国第二，但也仅堪堪达到盈亏平衡点。参考行业老大特来电的数据，其跟星星充电同样成立于2014年，但一直到2022年才终于实现扭亏为盈，但2024年的净利润也仅为2.9亿元，体量也并不算大。
这或许也解释了为什么万帮数字要在此番上市前剥离星星充电，这项业务自身利润空间有限，再加上群狼环伺的竞争环境和日渐激烈的价格战，剥离后反而能减少企业负担。
但如今万帮数字能源“轻装上阵”之后，就能摆脱“增收不增利”的困境吗？
一方面，参考招股书数据，过去两年，星星充电业务在万帮数字能源总收入中的占比均未超过20%，可以说，万帮数字能源主要营收来源还是靠卖设备。因此，剥离星星充电后，更大的利好在于提高市场对万帮数字能源估值的预期，但恐怕难以在短期内提高公司的利润空间。
另一方面，万帮数字能源当下最大的业务压力，并非来自C端充电运营，而在于B端业务，尤其是应收账款的持续积压与回款迟滞。
截至2025年三季度末，公司贸易应收款项及应收票据高达27.32亿元，几乎与同期营收规模相近；平均贸易应收款项周转天数从2023年的186.4天拉长至2025年三季度末的228.9天，这意味着公司虽然卖出去大量的设备，但货款平均要大半年才能收回，严重拖累现金流。与此同时，公司现金及现金等价物仅7.75亿元，难以覆盖长期发展的资金需求。
由此可见，剥离了星星充电这一C端业务，虽然暂时缓解了万帮数字的运营负担，但其仍要直面B端业务的软肋——面对车企、能源企业等大型客户，万帮在产业链中的议价能力可能并不像其市场排名所显示的那么强势。
在盈利持续承压、应收账款高企、现金流紧张等一系列压力下，万帮数字能源不惜“自断一臂”也要奔向资本市场寻求“输血”，因为这不仅是公司战略转型的关键一步，更是其缓解资金链紧张、拓展新增长曲线的迫切需要，在版图扩张阶段亟需“补血”。
此次冲击港股IPO，万帮数字能源计划将募集资金用于开展研发活动，全球市场拓展，提高常州和盐城生产设施生产能力，战略投资与并购，营运资金及一般企业用途。
在剥离星星充电后，如今的万帮数字只专注于充电设备供应、微电网和储能三大业务。目前来看，其在充电设备的C端和B端市场，都仍面临着不小挑战。
在社媒平台上，有大量消费者反映星星充电存在“占位费强制收取费用”“乱扣费、多扣费” “收费规则不透明”等问题；关于充电设备，也有不少消费者反映诸多问题，比如“充电跳枪频繁”“电量计量不准确”“充电过程APP连接掉线”等问题，这些投诉也暴露了公司运营管理能力方面的不足。
种种反复出现、跨区域存在的系统性问题，直指万帮数字能源作为充电设备制造供应商的软肋——对于一家正试图向资本市场证明自身技术实力与制造能力的企业而言，做到对产品一致性、稳定性的严格把控，才是真正过硬的“技术名片”。
而另外两项微电网系统与大型储能系统业务，在2025年前三季度，分别占万帮数字总收入的19.8%和9.1%，虽然增长速度喜人，但要成为公司的“第二条手臂”，则仍需要时间成长。
而且，这两块业务也同样处在一个巨头环伺的红海市场，既要在技术创新上挑战宁德时代、比亚迪这样的行业巨头，又要在充满不确定性的海外市场中撕开缺口，每一项都是艰巨挑战。
大型储能业务作为公司重点布局方向，但毛利率表现不佳，2024年及2025年前三季度分别为19.7%、6.8%，低于行业头部水平，主要受大储市场激烈价格竞争影响，且尚未形成核心竞争力。
出海方面，万帮数字能源也在招股书中坦言，“我们的全球业务可能使我们受到政府经济制裁、出口管制法律、贸易保护措施及潜在的新关税的影响，这可能使我们承担责任并削弱我们在海外市场的竞争力，并可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”
万帮数字能源在赴港上市前夕匆匆甩掉了星星充电这个“包袱”，似乎离资本市场又近了一步，但是它真的只有这一个“包袱”吗？
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