2022年的冬天，Altman在推特上，敲下了那句很可能将被写入历史的话：“今天我们推出了ChatGPT，可以试着和它聊聊。”

自那之后，人们渐渐意识到，也许世界正站在一个时代的入口前。

在此背景下，巨头竞相落子，创业公司排队融资，“百模大战”在数月间成型。作为国内较早拥抱AI的公司，昆仑万维自然也在其中。

只是，AI浪潮的上半场，更多由叙事、情绪主导，市场似乎也更偏爱高声量、强叙事的玩家。喧嚣之中，打法更务实、主攻海外市场的昆仑万维，难免被淹没，市值也随之起落。

此后三年间，AI赛道起伏如潮，从最初的升腾，到后来在质疑中摇摆。再到玩家们摸爬滚打后的重新聚拢，现阶段，叙事逐渐被放下，实实在在的技术、商业化能力成为新的标尺。

这轮变化之中，昆仑万维市值站上800亿，重回巅峰。

若只看股价，这像是随着市场情绪起伏涨落的过程；但把三年摊开，背后则埋藏着一条暗线——昆仑万维之所以被低估，是因为其从未靠造势存在；而它之所以值得重估，则是因为其一直在做模型、做应用、造生态，始终靠能力生长。

这背后，既是一家公司从喧哗到沉淀、再到证明自己的成熟蜕变，也是一个AI浪潮的见证者，穿越行业周期后迎来的价值重估。

浪潮之上，埋头种因：昆仑万维如何穿越周期

回望过去，昆仑万维2023年的市值高点，或许更多属于时代，而非公司本身。

从更长的时间尺度来看，在此之前的十多年间，科技语境对外造过的那些梦里，AI几乎占据了大半壁江山。只是，从技术蛰伏不前，到明星企业上市后连续的亏损，彼时所谓的AI梦，一再落空。

正因如此，这轮情绪的汹涌，并不只是ChatGPT所激起的浪，而是过去的“长夜”里，那些未能兑现的承诺、被辜负的期待、破灭的AI叙事等郁积的情绪，在拨云见日后的集中释放。

狂热之下，任何被纳入“大模型”叙事的公司，都难免被推到浪尖上——芯片公司借算力起飞；云厂商靠着API调用一路飙涨；有的AI创业公司尚在画饼，融资就已落定；甚至一些本与AI无关的概念公司，也因“接入大模型”而获得溢价。

一时间，“百模大战”烽烟四起，资本则紧随潮水，涌向港口里所有带有“AI”标签的公司——不问船是否坚固，只要它还浮着。

作为AI浪潮的见证者，昆仑万维早在AI iPhone时刻到来之前，就已将筹码押向AGI与AIGC。

据悉，2020年，昆仑万维就曾搭起百余人的研发团队，剑指GPT-3；2022年底，昆仑万维率先端出了首个开源文本大模型。而当AI赛道真正爆发，其也顺势站上了浪潮之巅。

2023年4月，昆仑万维自研的千亿级大语言模型“天工1.0”面世，使其跻身国内最早一批坐上大模型牌桌的公司。市场随即给出了积极反馈，公司市值一路飙升至八百亿附近。

只是，浪潮虽能托举所有人，却很难指明方向。面对席卷而来的风口，站在同一条起跑线上的玩家们，很快分向了两条截然不同的路。

一批玩家，选择做“风口上的猪”——发布会一场接一场，口号愈喊愈响，几乎将所有能“赋能”自己的对象都对标了一遍，从而确保自己能留在AI产业的聚光灯下。

此番选择本身并没有错，毕竟彼时，市场更愿意为“相关性”付费，而不为“完成度”买单。面对叙事红利远大于技术、商业红利的现实，放大故事、贴着风口跑，本就是一条合理、甚至颇为高效的商业路径。

在其他玩家忙着追逐下一次浪潮、争夺流量，让价值看得见的时候，也有另一批玩家，选择主动牺牲所谓的“光环”，将AI沉到实处，让价值立得住。

昆仑万维正属于后者，其并没有随着行业节奏东一波、西一波，而是在行业最喧嚣的时候，静心播种、埋头种因，从而蓄积长期势能。

自2023年“天工1.0”亮相以来，昆仑万维不断在大模型领域推陈出新、高速迭代——从文本到多模态，从代码生成到Agent，再到视频、世界/3D模型、音乐与音频，昆仑万维在三年里搭起了一套覆盖八大模型，具备全模态输入与输出能力的大模型生态。

昆仑万维并未让这些模型停留在“能力演示”阶段，而是上线了包括AI音乐创作平台Mureka、天工AI搜索、AI短剧平台SkyReels、AI社交产品Linky等AI产品，横向构建出涵盖AI音乐、社交、短剧、游戏、搜索等方向的多元AI应用矩阵。

在纵深层面，昆仑万维亦于2023年，通过增资方式控股AI算力芯片企业北京艾捷科芯科技。至此，从AI前沿基础研究，到基座模型，再到AI应用矩阵的全产业链布局已然成形。

这条路更长、更慢，或许也更孤独，甚至一度使昆仑万维招致外界的不解与误读，但事实证明，正是这份不随浪潮起落的定力，为昆仑万维在后来愈发激烈的巨头游戏中稳住身位、杀出重围，最终穿越周期夯实了底盘。

务实、全球化与长期主义：被低估的AI少数派

“元年”之后，AI浪潮虽未消退，叙事却有所分流，一股继续奔向前沿，关注模型评分、榜单、参数；一股则持续下潜，聚焦AI具体的应用、落地与商业模式。

在此背景下，AI进化变慢、落地艰难、变现漫长等噪音开始涌现，市场亦重新审视各家玩家的成色。

一众玩家里，昆仑万维是少数的务实派——不是不想搏浪，而是志在远方。

一方面，昆仑万维不断迭代、更新模型，确保模型能力处在第一梯队；另一方面，其则是一头扎进具体的应用、落地场景，将AI同自身业务一一啮合，并把大多数玩家不愿做的重活、细活扛在自己肩上。

殊不知，很多时候，越是把事做细、做深，反倒容易被外界所低估。

举个简单的例子，全球AI竞赛里，非洲往往是一个被一笔带过的名字——即便是OpenAI、谷歌等全球巨头，多少也不愿主动俯身“倾听”这片略显复杂的大陆。

尽管身处主流玩家的视野之外，但人群、需求并没有消失，市场仍在向上生长。而昆仑万维，选择尽可能接住这些真实、不起眼，却相当稳定的场景。

这并非心血来潮，而是由企业的禀赋所决定。

昆仑万维是国内少数从一开始就把重心放在海外的AI厂商。财报显示，2025年前三季度，其海外收入占比高达93%。这也是为何，昆仑万维手中握着Opera——一款在国内几乎无名，却拥有3.5亿全球用户、并在非洲深度扎根的浏览器。

而随着AI步入深水区，昆仑万维随即推出Opera Neon，将浏览器从信息工具推向AI时代的任务中枢，为广袤的非洲乃至全球增添一分AI底色。

只是，昆仑万维的全球化布局与中文圈层略显疏离，缺乏全球视野的投资者更是难以看懂。基于此，过去一段时间里，昆仑万维以海外业务为主的基本面与长期价值，并未完全被纳入估值。

另一重低估，来自行业初期叙事的单一与模糊。

英国经济学家古德哈特曾提出过古德哈特定律，大意是当一个指标成为目标时，其便不再是一个好的指标。

换言之，当行业过于追逐单一叙事时，难免被叙事所绑架，而非被价值所牵引。

互联网泡沫破裂前的“.com”，即是如此——在那个几乎所有人都相信互联网，却又都看不清互联网的价值、商业模式的古早时期，只要一家公司名字里挂着“.com”，看起来像互联网企业，股价便能在短期内起飞，甚至翻倍。

当然，在后来千禧年的那一次“清算”中，那些凭着概念冲到浪尖的玩家，最终都跌至尘埃，而诸如亚马逊、微软，或后来的谷歌这类穿越周期的巨头，却从未在意过是否拥有“.com”——指标不是他们的敲门砖，价值才是。

二十多年后，AI行业也曾一度逼近这一时刻。

大模型初期，模型演进、应用场景、商业路径均没有确切的答案。而在行业走向不甚明朗的时间节点，国内AI语境几乎将对标OpenAI当作了唯一的指标——一时间，玩家们竞相戴上“中国OpenAI”的帽子，各家大模型也全方位向GPT系列看齐。

殊不知，这一评判尺度，缺乏更多对全球化、商业化、AI原生产品模式等自主判断——结果就是能看懂的，给高估值；看不懂的，则一律打折。而诸如昆仑万维这样并未完全贴着OpenAI走、始终保持着自身节奏的公司，自然成了最容易被低估的一类。

此外，自2022年全面拥抱AI后，昆仑万维对AI赛道的客观投入，亦进一步加深了外界对其的误读。从财报来看，过去三年间，昆仑万维在研发投入层面可谓逐级加码。

2023年，昆仑万维研发投入9.7亿元，同比增长40.2%；2024年，昆仑万维研发投入15.4亿元，同比增长59.5%；而2025年前三季度，昆仑万维研发投入便已达12.11亿元，投入强度仍保持着上行态势。

再看营收层面，2023年、2024年以及2025年前三季度，昆仑万维营收分别为49.3亿元、56.6亿元、58.05亿元。

换言之，过去数年间，昆仑万维整体营收一直保持着高额增速，而所谓的亏损，更多是投向研发、布局未来的结果——短期盈利受挫的表象下，是厚积薄发的耐力与长期主义。

归根结底，昆仑万维之所以被外界所低估，不是因为它走得太慢，而恰恰是因为它走得更远、更坚定。好在，低估也好，误读也罢，并没有动摇昆仑万维“All In”的决心。相反，其一直在默默蓄力，等待属于自己的价值兑现时刻。

从见证浪潮，到成为标杆：距离千亿还远吗？

今年以来，国内AI语境再度生变。

随着智谱、MiniMax等大模型玩家相继走入资本市场，越来越多新老“独角兽”们，正被放进同一套评价体系之中，彼此对照。这意味着，国内AI产业总算可以摆脱模糊的概念、叙事，从而找到更为清晰的技术、商业锚点。

同一把尺子下，昆仑万维的优势，也正被重新看见。

最近三年间，天工大模型始终保持着高频更新，至今已迭代至4.0版本，且不断夯实多模态、代码能力。与此同时，昆仑万维亦陆续在音乐、3D、视频等维度，推出的一系列垂直模型，也保持着高频更新，始终稳居业界第一梯队的垂直模型。

这意味着，昆仑万维在大模型研发投入上没有半点松懈，而是持续保持着行业领先的竞争力。

以Mureka V/O系列音乐模型为例，自2024年4月初代Mureka V模型发布以来，昆仑万维在AI音乐领域展露出极强的模型实力，稳居全球前二。

去年3月，昆仑万维推出了全球首款音乐推理大模型Mureka O1，其混音、人声质感、BGM质感、发音清晰程度、乐段准确率、发音唱对率等多个指标，均显著优于当时的Suno V4，整体性能一举超越Suno、登顶SOTA。

就在近日，迭代后的Mureka V8模型，则在音乐旋律性、人声表现力、编曲等多个核心维度继续全面超越Suno V5，成为全球最领先的AI音乐生成模型。

比榜单更重要的，是真实价值的创造。现阶段许多AI玩家，仍处在寻找商业出口的阶段，营收及用户规模有限，而昆仑万维早已凭借基模的领先，打通了贯穿AI产品、生态的多条业务线，实现了AI大模型的价值释放。

据悉，AI出现前，昆仑万维采购一首游戏配乐的成本约10万元人民币，涵盖编词、编曲、演奏等全流程；而基于其自研AI音乐大模型Mureka，如今单首曲子制作成本已降至不足1分钱。

而这份价值，正在被越来越多人看见。去年3月以来，Mureka新增注册用户已超700万，覆盖了超过100个国家和地区的用户；时至今日，Mureka已为全球8000多家客户提供支持，颇具AI版“Spotify”的潜力。

据悉，未来Mureka还将推出AI Studio，让AI更深地融入专业创作流程。

值得一提的是，早在去年3月，Mureka的年化流水收入ARR便已达1200万美元。此后，随着模型迭代，其越来越出圈，并于去年11月首次实现扣减营销费后的毛利转正。

在2025年火爆的Agent方向，昆仑万维同样拿出了现象级产品。

去年5月，昆仑万维发布天工超级智能体（Skywork Super Agents），将天工大模型的底层能力与Agent叠加，全面融入Office体系。上线之后，天工超级智能体得到了行业、用户的高度关注——相关搜索热度连跳数级，微信指数更是飙升近1000倍，至今已提升了近亿用户的工作效率。

而今年2月，Skywork桌面版上线，再度打破了AI生产力的天花板——图像/视频生成质量、多模态任务表现、任务执行速度等维度均领先Claude Cowork。而这，或许也预示着OS Agent时代的开启。

除此之外，主打AI社交的Linky，累计下载量已突破2000万，成为海外增长最快的中国AI社交应用之一，且收入保持双位数的月环比增速，持续突破新高。

与自家视频模型深度耦合的短剧内容平台DramaWave，年化流水则突破2.4亿美元，在短剧出海浪潮之中，稳居海外短剧平台收入榜前三。

相似的爬坡节奏，足以证明昆仑万维已然打通了“模型能力—产品渗透”的良性循环——其每个模型，似乎都具备成长为全球爆款应用的能力。

财报显示，昆仑万维在2025年第三季度走出亏损，扭亏为盈，归母净利润来到1.9亿元的同时，营收亦升至20.7亿元，同比增长56.16%。不断埋头种因的昆仑万维，终于迎来了收获季。

今年以来，昆仑万维的市值一路向上，一度强势回升至800亿上下。

而这，既是对外界此前对其低估的最好回应，更是一次历时三年的价值回归——经历三年的起伏淬炼之后，技术领先、爆款频出的昆仑万维，已从AI浪潮的见证者，质变为AI行业的不可忽视的一大标杆。

当下，昆仑万维的真正价值，正从深处浮上来，而800亿市值，或许亦非其边界所在，至于昆仑万维是否会踏入“千亿俱乐部”，时间自有判断，但可以肯定的是，这家公司已经回到了一条向上的长坡之上。