©深响原创 · 作者 | 蔡宝汪

过去半年时间里，“汽车之家”经历了很多——遭遇经销商联名抵制、被指有水军、泄露用户信息，但与此同时，其股价也从70美元左右，上涨到目前106美元，涨幅超过50%。

昨日晚间，汽车之家披露了2019年第一季度季报，财报显示，公司营业收入达到16.1亿人民币（约2.4亿美元），相比去年同期增长25.1%；非通用准则（Non-GAAP）下归属于汽车之家股东净利润7.0亿人民币（约1.04亿美元），稀释每股收益5.87元（约0.87美元），均超过分析师预期。

分析师预期 来源：Seekingalpha

从财务角度，汽车之家在过去几个季度持续的高增长以及高盈利能力确实值得一看。但从商业角度，公司现在的策略或许会给汽车之家的未来带来一些隐忧。

「营收、利润均增长强劲」

财报显示，公司在2019年一季度营业收入达到16.1亿人民币，同比增长25.1%。其中媒体服务收入6.4亿人民币，同比增长10.1%；销售线索收入7.34亿人民币，同比增长20.2%；而以汽车金融及大数据产品组成的线上市场及其他业务收入则同比大增152.1%，达到2.35亿人民币。

在盈利能力方面，汽车之家在一季度依然保持了强劲的增长势头。公司一季度归属于普通股股东净利润6.46亿人民币，相比较去年同期增长33.9%；Non-GAAP下归属于普通股股东净利润7.0亿人民币，同比增长34.7%。同时，汽车之家在GAAP及Non-GAAP下净利润率分别高达40.8%及43.5%。

另外，公司调整后EBITDA 8.47亿人民币，调整后EBITDA Margin 为53%，高于2018年全年水平。

汽车之家董事长兼CEO陆敏在财报中表示：“2019年一季度，汽车之家在人工智能、大数据以及云技术的支持下，在媒体业务、销售线索业务以及线上市场及其他业务上均实现了高速增长。同时，汽车之家在移动端的日活跃用户数上，也实现了同比14%的增长，进一步夯实了在移动端的领先地位。”

从2016年陆敏接手汽车之家开始，公司就开启了一段新的里程——将汽车之家从一个基于内容驱动的汽车行业垂直媒体，打造成为一家基于数据技术驱动的科技公司。

在过去的3年时间里，汽车之家先后经历了“车媒体+车电商”的1.0时代，以“数据+技术”赋能车金融、车内容、以及车交易的数据平台2.0时代。而在如今，陆敏进一步提出汽车之家将是利用AI、大数据及云技术为基础，赋能汽车生态系统中各参与方的生态闭环，也就是智能平台3.0时代。

在这样的大背景下，无论是对于B端主机厂、经销商，还是C端用户，汽车之家都要提供更符合时代的服务。

在服务C用户端时，汽车之家通过为用户提供看车、选车、买车、用车及出行等汽车生活相关的全程服务，来尽量满足用户对车方面的各种需求；

在对B端，则是建立商家云平台，打造私有云，让消费者与主机厂商、经销商、后服务市场实现线上及线下连接；而在平台端，汽车之家也努力打造智能平台，在AI及大数据支持下将对B端及C端用户的服务更加智能化。

过去，主机厂对及经销商于汽车之家的认识还是一家垂直媒体，因此只选择在这里投放广告，并获得销售线索。而自2018年开始，汽车之家的盈利结构也开始逐渐多元化，从之前的单纯广告及线索收入，进一步扩充至汽车金融以及数据产品收入，使公司的整体盈利能力提升了一个台阶。

另外，汽车之家对于自己并不擅长的领域，也进行了大胆的舍弃。比如自营电商，这个与经销商抢生意的业务，曾经让汽车之家交过不少的学费，公司在18年开始果断放弃；而在2018年初，汽车之家APP也曾经尝试过游戏功能，但效果不佳，公司在尝试半年后果断放弃。这些在业务端果断的取舍，也为公司能够持续实现高盈利创造了空间。

「汽车行业寒冬将至，繁

荣背后同样存在隐忧」

但在汽车之家收入高增长以及高利润率背后，也并不是没有隐忧。

汽车之家的商业模式，是基于汽车厂商源源不断的广告营销费用以及线索费用支持。想要实现持续的收入增长以及高利润率，汽车之家需要不断增加合作的汽车厂商数量，同时提高对已合作厂商收取的广告费用以及会员费。

然而，2019年1月汽车之家刚刚谈及营销费用上涨。国内第二大汽车经销商中升集团就内部发文，要求停止与汽车之家的合作，包括新增会员、广告投放以及签约付款等合作事项。在中升集团对汽车之家费用提出质疑后，永达集团、庞大汽贸等多家汽车经销商也对于汽车之家大幅提高会员费的行为表示抗议。

出现这种经销商集体抗议事件，主要还是源于从18年下半年开始，全国乘用车市场销量出现整体下滑。前几年汽车行业一直是蓬勃发展，每年的汽车销量都在不断增加，面对欣欣向荣的销售行情，收益较好的经销商并未在意汽车网站的这种加价行为。

但是，在2018年汽车销售情况整体出现了变化。根据全国乘用车市场信息联席会的数据显示，2018年国内广义乘用车累积销量2272万辆，同比下滑6%，这也终结了汽车销售行业20多年来连续上升的不败神话。而这种销售下降趋势，很可能会一直延续到2019年。

面对汽车销售量的下跌和库存数量的上升，汽车厂商和经销商深深的体会到了市场寒冬的来临，不得不考虑节省销售成本。减少对汽车之家等网站的营销费用投入，无疑是厂商及经销商最直接的成本节省渠道。

对于经销商而言，除了进行宣传推广外，其与汽车之家等网站另一项主要业务，是通过网站反馈给经销商线上的**来寻找潜在寻找客户。但是，根据经销商的反馈的信息来看，最近一两年汽车网站提供的线上客户的信息质量开始下降。

例如，就有经销商透露，类似于汽车之家、易车、懂车帝等网站现在给出的客户线索，有一半甚至更多的信息都是无效的，其中许多电话都是打不通或者直接是空号，根本联系不到人。线索质量的下降以及逐年攀升的会员费价格，使得经销商对汽车网站大为不满。

除了厂商的质疑声之外，汽车之家最近也引起很多用户的不满。近年来汽车之家为了自身营收以及利润的高增长，在网站及移动端加大了推送厂商广告的频率和密度。不少用户表示，：“现在汽车之家首页几乎被广告占据了，以往数据齐全、观点客观且专业的汽车之家现在几乎变成厂商宣传的“车托之家”，现在汽车之家吸引人的只剩论坛板块了。”

从汽车领域的垂直网站，过渡到以技术驱动的科技公司，汽车之家在过去三年里成功地完成了转型，而这也体现在公司过去收入及盈利能力持续的高增长。资本的野蛮人在代替创始团队后，成功地将公司推向了一个新的高度。

但是我们也要看到，未来市场的巨大变化，将会给公司现有的商业模式带来巨大的冲击，公司未来的策略将如何调整？而对于过去3年，公司对于厂商、经销商、用户的过度消耗，也将在未来带给汽车之家更高的不确定性。因此，汽车之家在高增长背后，并非真的高枕无忧，这也将是带给陆敏团队新的挑战。