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参半冲刺港股,爆红之后留有硬伤
2026-04-10 11:12:00

来源 | 伯虎财经(bohuFN)

作者 | 林恩

01 “年轻化口腔护理”,参半的破局

3月27日,参半母公司小阔科技正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市,冲刺“港股口腔第一股”。

2015年,尹阔创办小阔科技,创业一度波折,直到推出参半品牌,才逐渐站稳脚跟。

早期,小阔科技主要经营电动牙刷,“单价高、复购率低、备货成本高”成为一大发展关卡,公司险些倒闭。

2018年3月,小阔科技旗下“参半”品牌成立,名字拥有“一半手工、一半科技”的含义,定位“年轻化口腔护理”。

起初,参半尝试高端牙膏、化妆品等,但反响平平。

漱口水的推出,成为了品牌的发展转折点。2020年下半年,参半推出益生菌漱口水,主打不辣口、便携、新茶饮风。该漱口水80天销量过亿,累计销量近3亿条,成为现象级单品。

2022年起,参半开始布局牙膏,这一类目赛道更大、更高频、更刚需。与此同时,品牌从纯线上转向开拓线下渠道,2024年线下销售额同比增长超200%。

到目前为止,小阔科技的产品已覆盖基础口腔护理、专业及美容口腔护理,以及其他个护等多个板块,SKU总数超过500个,另有超过300个储备SKU。

招股书显示,2023年至2025年,小阔科技实现营收10.96亿元、13.69亿元、24.99 亿元。分业务看,2023年至2025年,小阔科技基础口腔护理类业务分别占比86.8%、92.4%、92.9%,专业及美容口腔护理业务分别占比13.2%、7.6%、6.8%。

根据弗若斯特沙利文的资料,以2025年零售额计,小阔科技是中国口腔护理产品市场的第三大集团,并于2025年实现中国口腔护理产品集团线上渠道最高零售额。

02 小阔科技的未来想象力

参半这一品牌的爆发,无疑是新消费赛道的一颗亮眼新星。纵观口腔护理赛道的发展,的确有诸多机会点,且未来表现值得期待。

首先是,行业增长前景乐观。

根据弗若斯特沙利文的资料,中国口腔护理产品市场的零售额于2025年已达779亿元,随着健康意识不断提升,预计2025年至2030年的复合年增长率可达4.5%,持续显现增长潜力。

同时,根据《健康口腔行动方案(2019-2025年)》,中国成人每天刷牙两次的目标比率于2020年设定的40%提升至2025年的45%,低于欧洲及北美的70-80%水平。这背后同样有较大的需求提升空间。

此外,市场集中度方面同样存在结构性机遇。以2025年零售额计,中国口腔护理市场前五大公司的合计市场份额约为33%,显著低于美国的65%及韩国的50%。这种分散格局,为行业玩家提供了充裕的整合空间。

其次,口腔护理产品市场的准入壁垒,也为参半树起了一道重要护城河。

口腔护理产品属于高频日用消费品,消费者对产品安全性、功效和使用体验较为敏感。成熟品牌透过长期品牌投入、专业定位和多渠道营销,建立了强大的用户信任和复购习惯。相比之下,新玩家很难在短期内改变消费习惯或建立品牌信誉,面临一定的品牌壁垒。

研发上,成熟企业在配方技术、活性成分应用、功效验证及稳定性研究方面拥有深厚的专业知识。相比之下,研发能力较弱的公司可能难以满足监管及市场要求,面临研发门槛。

渠道与供应链上同样如此。行业内的成熟企业在综合电商、兴趣电商及线下零售等渠道实现布局,实现线上线下协同增长;同时也在采购、生产及物流环节具备明显优势。这些先发优势,既是参半等品牌的护城河,也是后来者难以短期跨越的门槛。

03 爆红之后的硬伤

很多人在提到参半时,第一印象都是,这是一个比较典型的新消费品牌。

正如新消费Dailly指出的,参半最早的故事,就是新消费品牌最初的成长故事,不做“大而全”,而是先找到一个更适合被看见的入口,再借由这个入口,把品牌认知一点点做出来。

将某一类消费品打造成一种生活方式产品,再通过内容种草、电商运营和社交传播,迅速抢占市场份额,形成用户认知。

这个打法,参半实践得很成功,但背后也难掩隐患。

2023年-2025年,小阔科技的销售及分销开支分别高达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元,三年累计近30.54亿元,超过同期营收总和的60%。

与此同时,小阔科技的研发费用占比在逐渐降低。2023年至2025年,小阔科技研发支出分别为0.18亿元、0.17亿元、0.19亿元,占营收比例分别为1.6%、1.2%、0.8%。“重营销、轻研发”的舆论质疑,持续紧跟小阔科技。

连锁经营专家李维华提到,在产品层面,小阔科技并不具备真正的竞争力。其认为,“在颜值、味道等方面的创新并不能算是真正意义上的变革。参半的产品在科技、功能、独有的技术水平等方面还需要加强。另外,一旦国际大公司也去做某个颜值、口味等,他们投入的金钱、人力等资源,可以很迅速就做得比参半这类品牌更好。在此背景下,参半就失去了护城河。”

作为小阔科技的主力品牌,参半还面临着激烈的行业竞争。一边是云南白药、好来(原黑人)等传统巨头,另一边是舒客、usmile等新锐品牌。

参半的破圈,无疑印证了品牌顺应了当下新消费诉求与喜好,赢得了初期胜利。但接下来,交给小阔科技的课题也并不轻松。如何将盘子越做越大、越做越稳,而不局限于大单品、但一赛道,是小阔科技未来要继续突破的方向。

事实上,小阔科技已在同步实践。

2025年,小阔科技推出个护品牌“小箭头”,定位头发及身体护理产品。今年3月22日,小阔科技又与华晨宇共同创立全新日化家居品牌“重点”,华晨宇出任品牌联合创始人。

可见,小阔科技在向多品类能力综合日化产品集团发展,实现多品牌、多赛道布局。

从一款漱口水爆款,到冲刺港交所,小阔科技用新消费的玩法快速打开了市场。与此同时,小阔科技也没能逃脱“重营销、轻研发”的新消费惯常短板与隐忧。

未来,小阔科技是当一名红极一时的“新消费明星”,还是成为消费行业的长青玩家,或许能在其扩张实践中找到答案。

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