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一克500元比黄金还贵,炒作退潮“中药茅”片仔癀要“退烧”
2021-08-31

福建有三宝——寿山石、乌龙茶、片仔癀。

今年6月,被称为“中药茅”的片仔癀(600436.SH)一度一粒难求,线上零售价由590元/粒被炒至1500元/粒,按3克一粒计算,其每克价格已高于同时期的黄金价格。

与其产品一同被“爆炒”的还有股价:2021年3月初至7月21日,片仔癀在资本市场迎来狂欢行情,股价由241.26元/股一路狂飙至489.76元/股,上升103%。

7月21日晚间,片仔癀的一纸大股东减持公告,犹如一盆“冷水”浇向炒作之火,次日股价应声跌停。

8月20日,片仔癀发布2021年上半年财报,次日股价收涨6.30%;截至8月30日A股收盘,片仔癀报收354.41元/股,较高点489.76元/股跌去27.64%。

在「不二研究」看来,片仔癀中报业绩暂时拉回股价颓势;但在炒作风口停歇、大股东减持后,其市值也已大幅回调。

炒作风停、股价退烧之后,“中药茅”片仔癀还能走多远?

涨价19次的“宫廷秘方”

1999年12月,片仔癀由1956年成立的福建漳州制药厂改制成立。

据其官方自述,片仔癀制药秘方来自于明朝末年的宫廷秘方,由一不满暴政的宫廷御医传至民间。

此外,还有两则相关的典故:其一,1972年中日建交,片仔癀被作为“国礼”赠与日方;其二,1988年上海爆发急性肝病,片仔癀因其疗效好而一药难求。

当然,片仔癀的品牌并非由几则故事简单构建,核心在于配方。

据称,片仔癀的配方是我国唯二的“国家绝密配方”之一,另一个是云南白药。

据片仔癀官方称,片仔癀的核心原料包括麝香、牛黄、三七、蛇胆等稀有药材。2005年,天然麝香被列入国家管控名录,片仔癀是首批被批准可使用天然麝香的药企之一。

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宫廷秘方、国家绝密级配方、稀缺的天然麝香,三个因素叠加似乎构成片仔癀的“护城河”,涨价潮随之而来。

据西南证券整理,自2005年天然麝香被林业局管控起至2020年,片仔癀已持续提价19次,单粒装片仔癀内销零售价从325元提至590元,提升81.54%,出口零售价从14.5美元提至51.8美元,提升257.24%。

在“护城河”效应的加持下,即使片仔癀多次涨价,亦无法阻挡消费者购买和炒作的热潮。

坊间流传片仔癀拥有解酒养肝的功效,有网友评论“片仔癀能提高免疫力、抗衰老、保肝护肝”,更有甚者传出片仔癀对肝癌晚期亦有疗效;对于片仔癀的疗效,坊间传言已逐渐“神化”。

然而,片仔癀官网显示,其功能主治仅为“清热解毒,凉血化瘀,消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎,痈疽疔疮,无名肿毒,跌打损伤及各种炎症”。

作为处方药的片仔癀,在坊间传闻的推动下,逐渐叠加保健功效,让其同时具备礼品属性,再加上其年产量有限,爆炒似乎“万事俱备、只欠东风”。

炒作之风下,片仔癀从处方药变为价格不断攀升的“保健礼品”。

在「不二研究」看来,片仔癀确有其核心“护城河”,品牌价值稳固,但是过度炒作更像是一时的狂欢,最终伤害的也是其多年维护的品牌形象。当炒作退潮时,想要维持“中药茅”的地位,片仔癀还需回归自身,专研属于自己的道路。

“中药茅”的增长天花板

8月20日,片仔癀发布2021年上半年财报显示,其2021年上半年实现营收38.49亿元,同比增长18.56%,实现归母净利润11.15亿元,同比增长28.96%。

此财报数据增长尚可,但片仔癀历年的业绩增速正呈收缩趋势。

据片仔癀财报显示,其2017-2021H1营收增速分别为60.85%,28.33%,20.06%,13.78%,18.56%。片仔癀业绩增长乏力,2020H1受片仔癀系列产品的炒作影响,增速回暖,但其增量大多为昙花一现。

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据2021年财报显示,营收的增长主要来自于肝病用药,即片仔癀产品销量的增长。据财报显示,2021年H1其肝病用药产生营收17.08亿元,同比增长26.47%,「不二研究」认为,上半年“片仔癀”的炒作热潮,是导致其产品供不应求的一大原因。

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某种程度而言,炒作带来的业绩增量,透支的是片仔癀的未来业绩。片仔癀产品是有保质期的,经销商和黄牛囤积的片仔癀,在炒作风口停歇后,将会逐步流向市场;这并不利于片仔癀下半年的肝病用药增量。

纵观片仔癀肝病用药历年收入,肝病用药的增速与其公司整体业绩增速如出一辙,均呈下降趋势;片仔癀系列产品的增长,恐难支撑“中药茅”的整体增长。

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在「不二研究」看来,片仔癀亟需新的增长驱动。不同于许多传统药企全力研发新药品;在扩充医药版图上,在有限的投入研发之外,片仔癀似乎更青睐于尝试外延收购。

据片仔癀财报显示,片仔癀2017-2021H1的研发费用率分别为1.88%、2.12%、2.09%、1.50%、1.57%,2020年研发费用率仅1.50%。

据片仔癀2021年财报披露,片仔癀现有3个化药1类创新药、LDS片、3个中药新药进入临床研究阶段。

2020年7月25日,片仔癀宣布收购龙晖药业,斩获安宫牛黄丸等100余种药品以完善医药产业布局。片仔癀自此进入安宫牛黄丸市场,并欲与同仁堂和马百良分一杯羹。

与片仔癀一样,安宫牛黄丸也是一款颇具“神秘”色彩的中成药,主要用于治疗心脑血管疾病。

当年,安宫牛黄丸的炒作热度更甚于片仔癀,以北京同仁堂为例,目前以天然牛黄和天然麝香作为君药的双天然安宫牛黄丸售价700元/丸,而1993年前产的安宫牛黄丸价格曾被炒至11万元/丸。

售价如此之高,离不开市场炒作,炒作者将安宫牛黄丸包装成神药,“预防中风”、“起死回生”等”玄而又玄”的功能在坊间上不断流传。

事实上,据同仁堂官方显示:安宫牛黄丸只是一款处方药,主要功效在于清热解毒,镇惊开窍,需对症下药,并无保健作用。并且具有一定副作用,需要在医生指导下选择服用。

片仔癀似乎特别青睐具备爆品潜质的中成药,首次外延收购便加码安宫牛黄丸。但是,与片仔癀系列产品不同,安宫牛黄丸的市场竞争格局已经初定,片仔癀没有明显的竞争优势。

目前,安宫牛黄丸市场上,“北有同仁堂,南有马百良”,更有广誉远等知名药企布局此产品;片仔癀进入此市场,要在短期内打开局面殊为不易。

在「不二研究」看来,片仔癀目前业绩增速持续放缓,医药行业业绩增长乏力,其重心似乎不在研发新药,而是通过收购押宝又一高热单品——安宫牛黄丸。作为安宫牛黄丸市场的后入者,片仔癀很难在短期内为医药业务获取巨大增量。

分拆上市的“阳谋”

“以医药制造生产为龙头,以保健品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼”——这是片仔癀在2014年提出的“一核两翼”发展战略。

但是,这两翼的“发育”似乎并不平衡。

据片仔癀财报显示,片仔癀自2012年起布局保健食品,目前有保健系列、滋补系列、茶系列三大系列产品。

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但是,其保健食品业务的业绩体量非常小,据片仔癀财报显示,2017-2021H1,其保健食品产生的营收均不超过1800万元,占片仔癀总营收比例不足0.5%。

对比之下,似乎另一翼的化妆品、日化产品更有希望振翅。

从2006年起,片仔癀便开始布局此板块业务。目前,在化妆品业务方面,片仔癀拥有雪肌无瑕润白系列、凝时素颜紧致系列、御润鲜妍保湿系列三大高端护肤产品线;珍珠臻白系列、灵芝臻养系列和仙泉凝水系列新三国大众护肤产品线;以及“皇后”牌珍珠膏系列产品。

在日化用品方面,片仔癀联合上海家化,推出片仔癀系列牙膏,有四个系列八款产品组成,主打清火、美白。

积极布局之下,片仔癀化妆品、日化板块一直保持高增速,2017-2020年业绩同比增速分别为21.55%,56.71%,27.65%,42.49%,占总营收比例亦不断提高,2020年达13.9%。

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片仔癀并不满足于此。在2020年10月24日,片仔癀发出公告称,筹划化妆品板块分拆上市。今年7月21日,片仔癀化妆品公司成立全资子公司片仔癀化妆品商贸有限公司。

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分拆上市的“阳谋”之下,“颜值经济”的快车似乎触手可及。然而,2021年上半年,片仔癀财报显示:化妆品、日化板块业绩出现下滑,营收同比下降4.55%,占总营收比例也下降至11.23%,其官方未对此做出详细说明。

[不二研究]对比部分上市化妆品企业数据发现,从收入体量看,片仔癀化妆品业务与前者仍有差距。

以2021年上半年业绩而言,珀莱雅(603605.SH)营收19.18亿元,净利润为2.09亿元;贝泰妮(300957.SZ)营收14.12亿元,净利润为2.65亿元;同期,片仔癀化妆品营收3.59亿元,净利润0.98亿元。

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在「不二研究」看来,片仔癀将化妆品业务分拆上市,希望搭上“颜值经济”的快车。目前,其是否能够成功上市尚未可知,但上市后将面临化妆品市场的激烈竞争,与投资者更严苛的审视。

谁来捅破“中药茅”的天花板?

炒作风口逐渐停歇,片仔癀营收增长颓势显露,天花板逐渐浮现,谁能帮片仔癀捅破这层天花板?

一方面,核心产品片仔癀系列,由于受麝香等药材限制,其产量有限;在产量有限的情况下,续写高速增长业绩似乎只能提高价格。事实上,片仔癀的每次提价都有限度,因为过度提价终会影响其品牌价值。

另一方面,安宫牛黄丸的布局,短期内似乎亦无法对片仔癀的整体营收产生较大影响。

最有可能帮助片仔癀突破,或许是其化妆品业务分拆上市的“阳谋”。但是,面对化妆品市场的竞争红海,片仔癀能否占据一席之地?

化妆品的江湖,“中药茅”能适应吗?



本文部分参考资料:

1.《国宝名药走向全国,一核两翼展翅腾飞》,西南证券

2.《2000亿!片仔癀VS云南白药,谁是中药一哥?》,节点财经

3.《贵比黄金的“神药”片仔癀是如何炼成的?它会是中药的一面旗帜吗?》,小人传

4.《化妆品/日化业务营收罕见下跌,片仔癀打出了这三招》,化妆品报

5.《片仔癀分拆上市“阳谋”:1.5亿成立化妆品商贸公司,“药中茅台”押注颜值经济》,华夏时报


郑重声明:文中观点系作者个人观点,不代表本平台就此提出任何投资建议。投资者应谨慎理性作出投资决策。

作者/熊生

排版/橙默

监制/Yod

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