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大跳水!千亿“药茅”,跌下“神坛”
2024-09-27 11:12:00

消费疲软的背景下,高端消费品都不太好卖了。

近日,有媒体报道称,曾经被炒至千元一粒的“神药”片仔癀锭剂卖不动了,其在今年的回收市场表现相对比较糟糕。

根据财联社报道,有回收商称,“今年市场行情不好,一年之内片仔癀(锭剂)一颗跌了近100元。”

据悉,与片仔癀比较类似状况的,还有同样以牛黄为主要原料的安宫牛黄丸。

曾经一粒难求的“神药”们,集体走下了神坛。背后深层次的原因,究竟是什么?

实际上,答案非常简单,就是消费疲软。

众所周知,与茅台等高端白酒一样,片仔癀业绩增长,主要还是基于涨价逻辑。

自2018年开始,一波消费升级的潮流席卷了消费市场,当时几乎所有的消费企业都在资本市场上高歌猛进。典型的就是卖酱油的市值超越了最大的地产商,农夫山泉掌舵人成为中国首富,茅台成为A股市值最大的公司……

 

在这种背景下,一些传统的医药企业也站上了风口,其中最具代表性的就是被称为“药茅”的片仔癀了。

根据西南证券研报数据显示,2004年至2023年,片仔癀剂产品一共提价约20次,零售价格从最初的325元/粒,一直上涨至2023年5月的760元/粒。连年上涨的价格,成为片仔癀业绩上涨的基础。

进入2024年,因为消费的疲软,消费品涨价的逻辑开始动摇,就连飞天茅台零售价也开始出现接连“破位”的情况。

受此影响,贵州茅台股价开始加速下跌,因此贵州茅台为了维护股价稳定,抛出了一份60亿回购计划。作为“药茅”,片仔癀自然也难以独善其身,根据统计显示,如果从最高位算起,片仔癀股价已经超跌50%,市值蒸发超过1577亿。如果从年内算起,其跌幅达到了5.96%。

当下,片仔癀的动态市盈率依旧高达39.49倍,在当下的市场环境下,涨价逻辑行不通之后,如何消化估值对于片仔癀来说依旧是个难题。我们认为,目前片仔癀依旧偏贵,其市盈率远高于行业平均的20.91倍。

“药茅”陷入瓶颈期

片仔癀除了临床用药外,还经常被用于日常保健和送礼。

因此,有了社交属性的片仔癀一直是一个非常紧俏的状态,在这种背景下,片仔癀在限量的基础上价格也是一路上涨。

根据蓝鲸新闻报道,2021年6月,片仔癀的炒作进入到了最凶猛的阶段,原本出厂价590元的片仔癀锭剂的单粒价格一度被市面上的“黄牛”加价炒至900元到1600元不等,而且多地还出现了抢购潮,以至于该商品连续数月处于缺货的状态。

在这种背景下,片仔癀的业绩暴涨。

财报显示,2021年片仔癀的营收达到了80亿元,扣非净利润更是突破了24亿元,同比增幅超过了50%。也是这一年,片仔癀的“神话”响彻了资本市场,股价一度突破了480元/股,市值更是超过了2900亿。

业绩的加持叠加行业的超高景气度,片仔癀被推上了神坛。

 

但进入2022年之后,片仔癀的营收以及净利润的增速就开始放缓,市场也开始用脚投票,片仔癀的股价就开始一路走低。

2023年,片仔癀的营收突破100亿,创下了历史新高,但资本市场并未给予正向的反馈,2023年全年,片仔癀的跌幅超过了15%。

进入2024年之后,片仔癀股价再度走低,在中药行业上行的大背景下,市场的反馈实际上已经说明了问题所在。

8月中旬,片仔癀发布了2024年中期业绩报告,财报显示,上半年实现营收56.5亿元,同比增长12%;净利润为17.22亿元,同比增长11.73%;扣非净利润17.5亿元,同比增11.03%。值得注意的是,单看二季度,其营收增速仅为2.7%,这是近五年以来,片仔癀交出的最差的一份二季报。

面对业绩增速的放缓,片仔癀称,主要是重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。根据经济观察报报道,8月中旬片仔癀在市面上收购天然牛黄的价格是170万元/公斤,而这一价格是一年前的两倍左右。叠加当下的消费市场的基本情况,未来片仔癀的涨价空间将会越来越小。

而在这种原材料价格大涨和涨价空间越来越小的双重夹击之下,“药茅”片仔癀的瓶颈期也已经出现。如何破局对于该企业而言,仍然是头号难题。

价格扛不住了?

实际上,为了摆脱对产品涨价的依赖,自2014年开始片仔癀就提出了“一核两翼”的发展策略。即以片仔癀为核心,拓展化妆品、日化及保健产品市场。

但从目前来看,片仔癀“一核两翼”效果并不理想,其核心产品营收依旧占到了绝对大头,这也就导致了片仔癀对核心产品涨价依赖依旧存在。

值得注意的是,进入2024年之后,随着消费市场的疲软,高端消费市场受到了很大的挤压,这也就导致了片仔癀二手回收价出现了较大幅度的下跌。

根据财联社消息,今年6月以来,片仔癀二手回收市场出现了明显的下跌,目前新日期片仔癀的价格约在550元/锭,临期片仔癀锭剂回收价回落至400元/锭。

9月24日,红星资本局也对多地回收商进行了询问,得到的回复是,现在最新日期的片仔癀回收价格为500元/锭,如果回收的片仔癀是2024年以前的,价格则更低,约为460元/锭。一位来自内蒙古的回收商称,现在最低回收价已经降到了400元/锭。

 

有回收商表示,现在跌得太厉害了,今年随时都在跌。

面对跌跌不休的回收价格,有回收商认为,目前行情太饱和了,市面上的货太多了。也有回收商认为,价格高的礼品回收价都在下跌,买的人不多了。

侃见财经认为,如果片仔癀二手回收价格继续下跌,那么可能对产品的终端价格造成一定的影响,届时片仔癀的业绩将会继续承压。不仅如此,目前片仔癀的市盈率依旧高企,如果价格上涨受阻,那么未来如何消化估值也是一个难题。

片仔癀财报发布之后,万联证券发布研报称,公司核心单品以及化妆品营收分别实现了双位数的增长,但原材料成本上涨拖累了毛利率水平。因此维持公司“买入”评级。

东吴证券则发布研报称,公司业绩短期有所承压,但线上盈利能力有所提升。该研报称,截至2024年上半年,“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名;2024年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。线下渠道布局方面,在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上,助力实施“名医入漳”项目工程,科学布局名医馆(国医馆)、片仔癀国药堂,丰富片仔癀终端销售网点。通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司,与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系,实现终端门店覆盖超过10万家。2024H1,公司加大线下终端动销,实现收入53.86亿元。

但考虑到原料上涨对利润影响的因素,因而下调了公司的净利润预测,但维持公司“买入”评级。

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