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头条观察 | 牛市到达什么阶段了?比特币链上指标全解析
2022-01-11 18:54:01

比特币链上指标可以用于判断加密货币所处市场周期,本文从MVRV、SOPR和HODL Waves三大指标来分析目前市场所处的阶段。


|  MVRV


MVRV是判断比特币价格顶部和底部的链上指标之一。MVRV指自由流通市值和已实现市值的比率。自由流通市值指流通供应量,而已实现市值则可以看作是比特币总成本基础的大致估值。


从历史上看,MVRV数值高表示比特币价格接近阶段顶部,而数值低表明接近阶段底部。MVRV数值跌破1是抄底比特币的最佳时期。MVRV数值的增加表示当前情绪相对于估算的总成本基础而**在快速升温(风险增加),而MVRV数值减少则相反。



2021年1月8日,比特币首次突破4万美元,MVRV数值升至2.96。随后,比特币价格开始下跌,并在1月12日跌至3.4万美元以下。这与2017年6月MVRV达到3.05的高点之后出现大幅回撤的情况相似。


今年2月21日,比特币触及5.75万美元,同时MVRV达到3.09,这也是2017年12月首次突破3.0。这标志着又一次大回撤的开始,比特币在2月28日跌至4.7万美元下方。由此可见, MVRV触及3.0往往预示着当前市场周期中面临回撤风险,如上图的红**域所示。


3月13日,比特币短暂突破6.1万美元,MVRV再次升至2.96,价格也再次出现回撤。截至3月31日,MVRV已降至2.65,离前两次牛市暴涨的最高水平(4-6)还有较大的距离。


|  SOPR


SOPR(花费产出利润率)是比特币市场周期的另一个参考指标。SOPR于2019年由Renato Shirakashi引入,可衡量持有人是以盈利还是以亏损状态售出。


SOPR是UTXO(未花费输出)被使用时的比特币价格与UTXO被创建时的比特币价格之比。换句话说,它代表出售价格除以购买价格。每次发生交易时,我们都可以将创建UTXO时的比特币价格与其花费的价格进行比较,来估算UTXO中的比特币是否以盈利或亏损状态售出。



我们可以为单个UTXO计算SOPR,但也可以为一组UTXO计算SOPR。上图是每日总计使用的所有UTXO的合并SOPR比率。该指标还可以通过7天的滚动平均值进行平滑处理,因为SOPR相对波动较大。


从历史上看,SOPR数值高表示比特币价格已达到阶段顶部。相反,SOPR数值较低则表示持有人正在亏本出售,表明买入机会出现。SOPR数值为1时则代表从获利卖出到亏损出售的临界点。


今年1月8日,随着比特币价格突破4万美元,SOPR达到1.048,是自2017年12月以来的最高水平。随后,比特币价格开始下跌,而SOPR在1月26日跌至1.004,价格也回撤到3.26万美元。目前,SOPR已反弹至约1.015,类似于2017年比特币在5000美元时候的水平(后来冲高到2万美元)。


|  HODL Waves


比特币的持有时长分布(也称为“ HODL Waves”)显示了比特币最近一次链上移动以来后保持静止的时长。该数据于2018年由Unchained Capital引入,从宏观角度介绍了多年来比特币供应量的变化情况。比特币的供应变化可以作为判断市场周期的指标。



从图表底部向上看,红**域表示短期相对活跃的供应。从历史上看,短期供应的移动在市场周期顶部达到顶峰。例如,在2017年12月,比特币价格接近2万美元,持币时长90天内的比特币占比高达32%。到2018年8月,该比例则降至约15%。


从图表顶部向下看,紫色(10年以上)到淡黄色(1-2年)显示在较长时间内没有变动的筹码。随着价格达到周期低点,该部分的分布占比倾向于扩张;随着长期持有者开始卖出,该部分占比开始收缩,周期高点出现。顶部紫色带表示从比特币发行之日起从未在链上移动过的筹码,约占总供应量的12%。


在2013年和2017年的牛市中,短期持有供应量(持有<180天)的百分比达到约50%,与市场高点相吻合。长期持有的供应量达到60%以上的时期则通常是买入的好时机。


今年1月8日,短期供应的活动达到顶峰,持币时长7天的活跃筹码占到5%的供应,出现了获利盘抛售。但是,截至3月31日,持币时长180天以内的活跃筹码占比36%,仍远低于2018年1月的峰值(50%)。


综上,比特币牛市已进入下半场,但距离见顶还有一段距离。


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