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元宇宙风口下,视觉中国如何重估?
2022-01-17 17:16:02

要说横跨2021年和2022年,到目前仍然很火的概念,元宇宙肯定要算一个。不仅互联网巨头们纷纷布局,上市公司们趋之若鹜,还被不少地方政府写入了产业规划,大有在2022年继续火下去的势头。


很多机构也对元宇宙概念非常推崇,比如招商证券最近在研报中就强推元宇宙概念,认为元宇宙就是下一代互联网,并将几家A股公司列为元宇宙龙头,视觉中国(000681.SZ)就位列其中。


自从元宇宙概念走强以来,视觉中国的股价就跟着水涨船高。去年8月份的时候还是10块左右,到1月17日收盘,公司股价已经达到26.29元/股,半年不到翻了一倍多。那么,视觉中国真的可以凭借元宇宙概念脱胎换骨吗?下面我们就从视觉中国的基本面,元宇宙的机会和风险以及资本市场的态度等角度,做一下详细的分析。


/ 01 / 整顿之后,翻身的机遇来了?


提起视觉中国,2019年的两次整顿肯定是绕不过去的,可以说在此前后,视觉中国完全是两个样子。

在此之前,视觉中国被视为稀缺性视觉素材唯一的龙头,有很大的发展潜力。业绩上,2019年之前的几年里,公司业绩稳步增长,营收和净利润增长都保持在两位数以上。反应在股价上,视觉中国也处在上升通道中。

当时,视觉中国将这张已经被版权方声明免费的照片,发在了自己官网上,并标明图片如用于商业用途需联系视觉中国,一下引爆了舆论危机。随后,公司其他的各种“骚操作”都被扒了出来,导致被约谈,网站关闭整改。

一个月后恢复官网恢复运营,当时股价从28块一口气跌到了16块左右,市值蒸发80亿。到了2019年12月,视觉中国又被国家网信办点名,网站被再次关闭整改。

在这两次重击下,视觉中国的股价可以说是一蹶不振,而在业绩上,2019年、2020年两年,公司总营收分别为7.22亿元和5.7亿元,下滑26.9%和21%;净利润分别为2.19亿元和1.42亿元,下滑31.81%和35.39%。

进入2021年之后,公司的业绩增长开始反弹。2021年前三季度营收达到5.24亿元,同比增幅18.64%,净利润1.51亿元,同比增幅23.53%。

虽然相比2018年的巅峰期还差很多,但好在止跌回升,让市场看到了困境反转的希望。但是,仅仅凭借传统业务的业绩回升就想让投资者重新回归,其实还是有难度的。

原因有二,一是随着互联网的发展,整个大行业的红利在不断减弱,视觉中国在失去两年高速发展期的同时,随着市场成熟度提高,竞争加剧,钱已经没有那么好赚了。

这可以在公司毛利率和净利率的变化上看出一些端倪。2017年和2018年,视觉中国的净利率分别是38.37%和33.94%,可以说是暴利。但是在整改之后的这两年多,公司的净利率最高也就是在30%左右徘徊甚至更低。

除了互联网行业本身的变迁,第二点也不容忽视,就是内容整顿这把“达摩克里斯之剑”是不是真的已经安全了?

经过两次整顿,目前来看,视觉中国在规范化上应该已经安全着陆。但是,对于投资者来说,“一朝被蛇咬,十年怕井绳”,特别是经历过2021年政策层面对资本市场的冲击之后,其中暗藏的不确定因素,始终是一块心病。

所以,如何在视觉内容保持安全性的基础上,找到一个更有想象力的发展方向,成为视觉中国重获市场信心的关键。

元宇宙的到来,似乎正好符合了视觉中国的期待。


/ 02 / 元宇宙风口下,重估正当时


2021年被称为“元宇宙元年”,经过半年来的信息轰炸,元宇宙这个概念已经被很多人接受。而在很多互联网巨头和投资机构看来,元宇宙已经成为下一代互联网的代名词。

扎克伯格将公司名称从“FACEBOOK”改为“META”,肯定不是脑子发热的一时冲动。国内互联网巨头如腾讯入股“元宇宙第一股”Roblox,字节跳动砸下50亿人民币收购VR创业公司Pico,那也都是有的放矢。

但是,关于元宇宙的形态到底会发展成什么样子,目前行业内还没有统一。理想化的观点认为,元宇宙是一个高度网络化的虚拟现实,在基础设施完善的网络世界中,人们可以实现和物理世界一样,全方位实现身份认同、货币交易、社区归属甚至职业发展等个人和社会的需求。

相比之下,国海证券研报中对元宇宙的描述更容易理解一些,即元宇宙就是通过新硬件(如VR、AR设备)和新的交互模式,带来更好体验的新一代互联网应用场景合集。

其实,正因为元宇宙还没有一个统一的样子,所以现在这个阶段,才是想象空间最大的时候。反应到资本市场,就是鸡犬升天,泡沫最大化,只要是蹭上“元宇宙”这个热点,就很容易带来股价大涨。

但是,不管元宇宙的最终发展成什么形态,有一点几乎可以确定,那就是它将需要更多、更好的可视化素材,这是一切的基础。

所以,VR、AR的生产厂商被普遍看好,而视觉中国作为稀缺性视觉素材的龙头,也被很多投资者视为“卖水者”,一下子打开了新空间。

淘金客能不能挖到金矿不好说,卖水的总能发财。

去年12月26日,视觉中国旗下的视觉艺术数字藏品平台“元视觉”正式化上线,希望工程的著名宣传照《我要上学》定价199元开售,限量1万份,40分钟便销售一空。

这个平台背后传递出的概念,就是元宇宙中不可或缺的NFT(Non-Fungible Tokens,即非同质化代币)。

什么是NFT?简单来说,就是数字世界中一个独一无二的数字资产。比如一张照片、一段音频甚至一块游戏中的土地,通过区块链技术做成NFT后,就代表你拥有了这个NFT的所有权和实际资产使用权。

去年3月,一枚代表艺术家Beeple创作的数字画作NFT被佳士得拍卖行以超过 6900 万美元的竞拍价售出,轰动世界。

可以说,NFT是元宇宙的基础设施之一,而图片又是最容易做成NFT的素材。视觉中国上线“元视觉”,切中的就是NFT这个机会,这也是视觉中国资源最丰富,最容易变现的一块。

其实不止视觉中国,因为元宇宙和NFT大火,支付宝上线了NFT艺术收藏小程序“蚂蚁链粉丝粒”,腾讯上线了NFT交易平台“幻核”……各路互联网巨头也闻风而动。

毫无疑问,元宇宙和NFT对于拥有丰富可视化素材的视觉中国来说,是一次价值重估的机会。而资本市场也用半年翻倍的股价,传递了这个信息,单纯的业绩反转,不大可能带来这么迅猛的表现。

相比一些纯蹭风口的公司,视觉中国确实有自己的优势资源。但是,有一个规律也不容忽视,大的技术变革到来时,有机会更有风险。而从更深层的发展逻辑来看,元宇宙和NFT带给视觉中国的,可能也有不小的挑战。

为什么这么说?我们往下看。


/ 03 / 古典互联网或成过去 时代的考验正在到来


目前元宇宙和NFT的大多数玩家,基本都是在区块链技术影响下成长起来的,在这些人的观念里,区块链之前的那个互联网有个代称,叫“古典互联网”。

视觉中国,无疑是古典互联网的代表之一。

那么,在互联网发展的历史大潮中,你见过哪些网站或者产品,可以穿越PC互联网、移动互联网,直到现在仍站在潮流前端快速发展的吗?几乎没有。从三大门户到BAT,互联网巨头们内心始终惴惴不安的,其实就来自于这种技术更迭的无情变迁。

对于视觉中国来说,因为长期以来做的都是“卖水”的生意,从PC互联网到移动互联网,它其实处于一个逐渐上升的趋势中。即便经过了2019年的连番重锤,目前毛利率仍保持在60%以上,活得还很滋润。

但是,如果元宇宙、NFT和区块链真的成为下一代互联网的主流形态,动摇的可能是“卖水”这个生意的根基。

从商业模式上看,视觉中国其实就是把数十万摄影师或内容创造者的作品版权,集中收购到自己手里,再打包对外出售。这种商业模式非常传统,且长盛不衰,因为生产者和需求终端之间,始终需要一个中间商。

但是,区块链、NFT和元宇宙等第三代互联网技术的出现,有可能会打破这种模式。

以目前NFT最大的流量平台Opensea为例,内容创作者可以直接将作品发布上链,定价并销售,且保证版权唯一。而需求者,不管是为了收藏或者应用到各种程序产品中,都可以直接付费购买。

在这个过程中,网上的图片、视频等所有数字产品的版权都被重构,而Opensea作为平台赚得只是手续费,而不是版权费。后者恰恰是视觉中国这类传统数字产品版权聚合平台的命根子。

当然,目前区块链技术的落地才刚起步,NFT和元宇宙更是处于非常早期的应有阶段,留给视觉中国准备的时间,目前看还很充足。

在多家关注视觉中国的投资机构看来,它最“性感”的地方,也都集中在元宇宙带来的想象力。

从目前的估值上来看,截至1月17日收盘,视觉中国的动态PE为91倍左右。如果按照互联网成长股的角度来看,这个估值并不算太高,毕竟不少消费股在热炒时,一度也能达到这个水平。

资本市场中,像元宇宙这种级别的概念出现后,开始往往都要经历一个泡沫期的炒作,然后才是应用落地和业绩兑现。目前来看,元宇宙概念仍处于第一阶段,市场在躁动,重估已经启动。

视觉中国很坦诚的强调,目前无法预测元视觉平台对经营业绩的影响程度。但是,这并不影响公司被列入元宇宙概念的龙头之一。目前来看,元宇宙无疑是视觉中国最好的翻身机会,机遇和风险并存,未来会怎么样很难下定论,但主动权还掌握在公司自己手里面。

未来已来,元宇宙的魔盒已经打开。

-END-

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