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网易交出入冬前最后一份财报
2022-02-28 15:06:18

互联网进入寒冬时刻,互联网巨头都需要学会逆势生存。

北京时间2月24日,网易发布去年四季度及全年财务数据。数据显示,2021年第四季度,网易实现营收244亿元,同比增长23.3%,非公认会计准则下,实现净利润66亿元,同比增长29.8%。

考虑到游戏行业面临新的监管形式,在线教育熄火,网易交出了一份相当稳的财报。即便如此,我们也不可忽略财报的滞后性。

眼下游戏行业受到诸多限制,在没有新版号的情况下,网易几款游戏正在步入半衰期。在线教育因为“双减”影响,不得不面临转型压力。而创新业务方面,小而精的网易严选在白热化竞争中,委曲求全。网易云音乐登陆港股,其长期亏损的情况,短期很难得到缓解。

当下,网易迫切需要重新寻找新的盈利来源,以应对“寒冬”。

手游降速,端游惊喜

该季网易持续增长的主要因为两点,端游增长和手游降本。

财报显示,2021年第四季度,在线游戏营收为174亿元,同比增长29.8%,继Q3之后,本季度继续保持环比增长9%以上。迟迟没有新批版号的情况下,对更擅长于精细运营的网易来说,并非是一件坏事。

《永劫无间》的成功是可以预期的。自从流星蝴蝶剑问世以来,市面上缺乏“国风”与多人线上动作类端游。定位于“生存竞技”,靠着电竞+IP+国风化的新三件,为这款端游持续运营提供了保证。

例如与炼铠堂的温陈华(唐宋甲胄复原师,《长安十二时辰》甲胄设计者)设计张议潮装束,很可能是为之后推出更多收费皮肤而做的铺垫。“看,我们的皮肤多么有良心”。不过,有用户表示,虽然网易为马首刀做了很多铺垫,可实际的连击效果与流星蝴蝶剑高度类似。

“都怪流星蝴蝶剑把连招都开发完了,整得网易只能把精力花在建模上。”无怪乎单靠卖客户端,就能获得数亿收入。

不过,网易在端游方面似已强弩之末,《魔兽世界》故事线不再能吸引玩家,《梦幻西游》与《大话西游》2015年以后也只能依靠平移至移动端续命,这些曾经时间、金钱双杀的老游戏终归难复往日辉煌。

端游靠着《永劫无间》稍有提振,网易手游方面的增长表现平平。财报中虽然声称第四季度“《哈利波特:魔法觉醒》,精彩的内容更新让游戏在中国iOS下载榜和畅销榜上多次位居榜首”,但这种表述仅仅是说国内iOS用户留存稳定,对增长只字不提。

既没有涉及海外市场,也没有提供用户更大的安卓,一款游戏靠着更新“多次位居榜首”的说辞有些“尬夸”。

实际上去年手游业务增速的确不尽如人意。截至第四季度末,手游净收入在网游收入的占比持续下滑到68.3%,创下近几个季度以来最低。去年同期为72.4%,上个季度为69.2%。所以网游营收增速快速上升的动力主要来自PC端。

光子星球根据财报数据测算,近三个季度,网易手游营收分别为105亿、110亿、118亿元,而端游营收分别为40亿、49亿、56亿元,端游增速明显高于手游。

可惜,端游市场显然不及手游,而网易手游制作再精良始终无法摆脱“既肝且氪”的印象。

净利润方面,由于采用针对性的买量和广告投放策略,成本控制成效显著。Q4网游业务毛利率为64.1%,全年毛利率保持在64%以上,整体高于去年。

据热云数据显示,2021年手游买量市场新增游戏投放下降3.57%,并且在投放时间上,相较前一年的7成下降至6成。

2020年网易曾是游戏买量市场的大金主,由于大环境变化去年了做了一定调整,这是带动网易游戏毛利率同比回升的主要原因。

谁来接游戏的棒?

游戏被限制之后,以网易有道为代表的在线教育板块,因为“双减”而不得不寻求转型,单看财务数据,录得增长已经实属不易。

财报显示,2021年全年实现营收53.5亿元,同比增长69%。然而去年年初双减落地后,业务营收增速呈断崖式下跌。至第四季度,有道营收13.3亿元,同比增长20.5%,环比下降7.1%,营收规模退回到Q2水平。

“双减”虽然卸掉了有道的增长引擎,但由于自身业务模式较之猿辅导、好未来、新东方更为丰富,才得以残喘。网易有道并没有直接切入教育硬件,而是选择保持轻资产模式,同硬件厂商合作开发。

去年7月末,有道与华为联合发布了一款智能词典笔,一种观点认为进入华为IoT生态、共享华为销售体系会唤起有道新生。

情况可能没有想象中那么乐观。同样作为搜索工具介入硬件赛道,有道与搜狗存在一定可比性。当年搜狗做浏览器、搜索引擎、录音笔没有激起水花,很难相信有道傍上华为做智能词典笔能还能超过“认鹅作父”的搜狗。何况,在业务规模和技术能力上,二者也不是一个量级。

在线教育的路阻塞,以轻资产模式切入IoT自身实力与想象力皆有限,那么只能将目光放到创新业务板块上——这主要包括电商板块的网易严选与在线音乐的网易云音乐。

创新业务板块2021年全年实现营收194.5亿元,同比增长22.4%。第四季度营收56.4亿,同比微增8.5%。需指出,该业务板块自从2020年Q4以来,连续5个季度增速下滑。确切地说,云音乐与严选都可能即将步入低增长周期。

这对网易而言并不是好消息,因为两大业务一直是内部花钱最厉害的板块。虽然网易没有在财报中披露创新业务的具体数据,但从网易云音乐财报来看,严选即便有微利,也无法覆盖云音乐的亏损规模。

曾经网易电商板块还有网易考拉与网易严选,“哼哈二将”一度在营收体量上仅次于游戏业务,尤其是考拉一度在市场份额上位居行业第一。

后来无力负担竞争消耗与重资产模式(保税仓规模曾是业内最大),在行业处于竞争白热化时作价20亿美元卖给了阿里。这笔交易帮助网易回笼了大量资金,有更多精力与资本投入到在线教育,如今看来算不上一笔划算的买卖。

至少从业务来看,如今网易的电商板块仅留下规模不大的网易严选——人们称之为“精品电商”,实际更像“mini电商”。丁磊对严选精品化的定位其实与电商规模化内核互悖。

连接供给与需求的电商,众所周知,在合理情况下,二者成正相关,然而精品化阻碍了两端规模化的可能。在C2M化当道、电商模式多元化的阶段,严选走精品选品店的路径很难接棒游戏业务。

互联网步入寒冬之时,腾讯、阿里、美团等巨头都面临着营收、利润增速回落的情况下,网易交出了一份看上去很不错的财报,已经相当不易。

丁磊相对保守、精细化的理念,确保了网易很可能成为最后步入寒冬的巨头。没有效率与速度的沉疴烂账,没有无边界扩张导致的沉没成本,即便天塌下,网易没有一个业务是行业第一,所以也不会挨最毒的打。

现实是,游戏板块中,占大头的手游增长速度下滑,靠着端游《永劫无间》大卖才确保了大盘稳固。接下来,有关部门如果没有发放新版号的情况下,将考验网易游戏的运营与挖潜能力。

大环境使然,游戏可能很长一段时间将呈现低增长的情况,与此同时,我们并未看到网易内部有新的增长单元站出来,接棒游戏,为之提供新的增长引擎。

有道处理掉在线教育资产之外,以轻资产方式切换到教育硬件赛道,只能看作是另谋出路,无法承担起整个集团的发展。

而创新业务板块,网易云音乐赴港上市后,为业务带来了外部活水,也能看到毛利率在稳步抬升。

从去年第四季度-7.1%的毛利率,到今年Q4扭转为4.1%,或许可以再多一点乐观。然而,在国内在线音乐整体付费率增长低迷的情况下,云音乐距离自负盈亏,还有相当长的路要走。而且在反垄断的环境下,网易即便想卖,TME也不敢伸手去接。

网易严选营收体量尚可,无奈心有余而力不足,走精品电商道路,很难用好坏定性,当下的任务可能还是控制现金流,先保证活下去才是正道。毕竟,打着服务新中产的旗帜,等到社会收入结构变为菱形时,或许还真的能扛起网易大旗。

通过上述分析,我们认为,网易新一季财报证明了过去十多年,管理层谨小慎微、不盲目追求速度与效率的做法是正确的。但是,随着大环境转变,行业入冬的时候,网易除了游戏,很难找到B计划。

冬天有多长,谁也不知道。好在看到财报上写着145亿元人民币的现金及现金等价物,过冬应该问题不大。

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