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互联网市场分析如何做(解析互联网商业计划书)
2022-08-01 10:15:44

1 互联网行业2021年板块回顾

2021 年至今,中概互联网板块受行业监管、业绩波动影响整体表现偏弱。2021 年至 今,中概互联网指数自高点以来下跌幅度达 52.7%,估值进入近 5 年低位区间。中概互联 网头部公司(市值>500 亿美元),阿里巴巴/腾讯控股/美团/京东/拼多多/百度/快手最大回 撤均在 40%以上。我们认为,中概互联网板块表现偏弱,主要原因为 1)业绩预期的下调。 根据彭博数据,截至 2021 年 10 月底,成熟互联网公司 2021 年经调整净利润的市场一致 预期较 2021 年初下调 20%左右,其他互联网公司波动更大。2)市场对国内互联网公司 信心下降导致估值波动。

监管角度:政策监管不断明晰,市场担忧正逐步弱化。政策监管的主旨在于维护互联 网行业的长周期健康、有序发展。2021 年监管开展过程中,互联网公司业务根据监管要 求进行的调整仍存一定不确定性,导致市场风险偏好降低,进而导致股价出现大幅波动。 目前,伴随着针对平台经济二选一、个人隐私保护、数据安全、未成年人保护等监管新规 及监管案例的落地,政策监管正不断明晰,互联网公司业务调整的不确定性也在不断消除。

业绩角度:宏观及监管压力导致市场对 2021 年互联网业绩预期并不乐观。2021 年, 考虑到疫情、水灾等因素影响,宏观经济增长放缓对消费的影响,教育、游戏等行业监管 以及个人隐私保护等因素对广告行业的影响,市场对互联网行业 2021 年的业绩预期下调 是驱动互联网板块估值下行的主要因素之一。展望未来,短期来看,我们预计伴随着监管 政策及案例的持续落地,互联网公司业务调整的结束,2022 年互联网公司业绩有望回暖。 长期来看,互联网行业相对于传统行业仍具较高效率优势,预计现有业务仍将保持稳健增 长;同时,头部互联网公司在云计算、自动驾驶、半导体等新兴科技领域的布局也将带来 长期的业绩增长动能。

 

估值角度:互联网公司股价下跌已体现出当前市场的大部分担忧,其估值已进入历史 安全区间。受监管带来的市场预期波动以及业绩波动的影响,当前腾讯控股、阿里巴巴等 公司估值水平已回落至 5 年低位,安全边际逐渐显现。伴随着未来互联网板块监管的持续 落地、公司业绩增速的修复、相对美国科技股相对配置性价比的出现,我们预计未来头部 互联网公司的估值仍有上行空间。

 

展望 2022 年,我们对互联网板块行情保持相对乐观。政策角度,伴随着部分监管政 策的落地,包括阿里、美团反垄断处罚的落地、《数据安全法》(2021 年 9 月 1 日起施行)、 《个人信息保护法》(2021 年 11 月 1 日起施行)等监管新规的落地,市场对于互联网监 管不确定性的担忧正在逐步消除,后续监管政策落地的市场反应正在逐步弱化。中长期来 看,互联网公司依然具备较高的效率优势,也将是未来社会及产业数字化转型、效率提升 的核心参与者之一,其市场地位及长期投资价值不改。当前时点,我们认为国内互联网巨 头估值安全边际已经出现,我们看好 2022 年互联网板块的配置性机会,在行业发展规范 阶段,预计未来互联网板块的股价上行将主要由核心业务增长,云计算、智能驾驶等新科 技布局,社区电商、游戏出海等新市场拓展驱动,建议重点关注竞争优势稳固、新业务及 新市场拓展领先的头部互联网公司。

2 互联网子行业2022年策略展望

电商行业:景气维持但竞争加剧,投资更重阿尔法

增速剪刀差仍在,预计电商渗透率仍将稳步上升。据国家统计局,2021 年 1-9 月, 社会零售消费总额同比增长 16.4%,高于实物商品零售额同比增速 15.2%,实物商品零售 额占社零比从 24.3%降至 23.6%。但如果剔除疫情带来的基数扰动,2021 年实物电商各 单月的两年复合增长率均大幅高于社零大盘。考虑到内容电商等新业态对消费者时长的持 续占领,线上渠道相较线下在运营效率、供给丰富度上的优势明显,预计基数稳定后 2022 年电商渗透率将进一步提升。考虑到整体消费大盘的修复潜力,预计 2022 年电商行业整 体增速将维持在较高水平,我们维持前期判断,预计未来五年实物电商复合增长率达15.7%, 至 2025 年规模 20.2 万亿元,在社零中占比增至 34.4%。而龙头电商公司因资源禀赋、底 层机制和组织效率的差异,在增量抢夺和存量竞争中具备较大实力。

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