2018年11月27日，母婴电商宝宝树在筹备许久之后，终于正式登陆港交所，开盘报价6.8港元/股，收盘较发行价涨1.03%，达到6.91港元/股，当日收盘市值达115.32亿港元。

此次宝宝树IPO，成为了国内母婴电商类企业的第一股，按照日前公告，宝宝树上市后计划将募资净款项的30%用于公司的业务扩张，30%用于研发活动，30%用于公司未来的投资、收购、以及战略联盟提供资金。剩下的10%用于营运资金以及其他一般企业用途。

对于如今的母婴电商行业而言，宝宝树的成功上市，标志着母婴电商领域即将迎来一个新的发展阶段，但对于宝宝树自身而言，却不应该是为成为第一股而自喜的时段。

宝宝树能够实现IPO上市，首先得益于母婴市场爆发式增长的因素。

自二胎政策开放以来，2016年我国全年出生人口达到1786万人，其中，二胎占比超过45%。而到了2017年，二胎数量达到883万人，更是首次超过了一胎人数。就好比互联网商业野蛮生长时期的人口红利一般，这种突增式的新生儿，给母婴市场带来了用户基础。

其次，得益于互联网电商领域的线上挪移，全民互联网时代，不仅培养了新一代年轻父母群体网购的消费习惯，同时还改变了传统母传妻式的母婴知识传输体系。以线上社区为主的母婴社区开始建立，年轻父母获取育儿知识的渠道扩充，也使得这这部分用户群体更加重视母婴养护。这些都变相刺激了母婴类产品的销售，让本应以线下为主的母婴类产品向线上移动，母婴电商从2013年迎来爆发式增长期。

此外，宝宝树能够在今年进行IPO，很大程度上也是背后资本的推手。自宝宝树成立之后，先后获得了复星、好未来、经纬等资本的投资，而今年6月4日，宝宝树正式宣布与阿里巴巴集团达成资本战略合作，宣布双方将开展在电商、C2M、广告营销、知识付费、新零售、线上线下母婴场景等多个层面的大规模深层合作。

对于国内的电商企业来说，阿里的光环效应无疑是最为优秀的资源供给，无论是品牌形象、运营、供应链物流还是资本，这些环节阿里都可以为期赋能，也是在这种大环境利好与雄厚资源推手，宝宝树得以逆袭，成为中国母婴电商第一股。

但第一股只是一个阶段性突破，并不意味着宝宝树的企业价值就能直接逆袭，成为母婴电商的首位。

计算机网络先驱、3Com公司的创始人罗伯特·梅特卡夫曾经认为网络价值应该以用户数量的平方的速度增长，一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。

而有学者在此基础下，认为互联网的价值在于节点之间的相互连接，每N个节点可能与N-1个其他节点发生联系，潜在的关联为N(N-1)，即N^2个数量级。因此互联网公司价值为：V=N^2，其中V是互联网价值，N为用户数量。

后来这种“用户至上”的判断准则不断完善，在2015年时，国泰君安策略团队认为互联网企业的价值由变现因子、溢价率、用户数量或潜在用户数量、高质量的网络节点四大核心要素构成，在此基础上演变出了一个较为全面的公式：

其中V是互联网企业价值，K是变现因子，P是溢价率系数（取决于企业在行业中的地位），N是网络的用户，R是网络节点之间的距离（客户间互动因子）。

我们以这个公式来看：

*宝宝树的盈利变现手段较为单薄，只有电商、广告和社区付费。而宝宝树在母婴电商上，2015-2017年额亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元。综合这连续三年亏损的情况，以及本身较为单薄的盈利变现方式来说，变现因子K的值处于较低阶段。

*宝宝树行业地位在此次上市成为第一股之后，可能会有所增长，但之前宝宝树在母婴电商行业中并无明显的竞争优势。

根据MobData公布的2018年母婴消费市场研究报告显示，在母婴电商APP活跃渗透率TOP10排名中，贝贝网、孩子王、蜜芽位居前三，而宝宝树旗下的母婴电商美囤妈妈仅排名第十。而从极光大数据发布的《2017年9月母婴电商app行业研究报告》来看，国内市场渗透率前5名的母婴电商APP分别是贝贝、孩子王、蜜芽、大V店和花粉儿。

也就是说宝宝树的基础市场份额并不高，其溢价率系数P的基础数值也相应的较低。

*宝宝树的用户数方面更加不堪，据招股书显示，宝宝树在2017年，MAU为1.39亿，但截至今念6月30日，宝宝树的MAU降至8950万，其中付费用户数量更是跌至270万，去年同期为360万，N数值不断降低。

*宝宝树此次IPO的一个重要的噱头是“社区+电商”，但宝宝树的“社区+电商”却显得有名无实。宝宝树社区付费、电商和广告营收中，社区付费这一环节占，根据艾瑞统计，占比仅仅只有3.4%。也侧面说明了在与客户之间的互动中，宝宝树社区的粘性并不足，R数值堪忧。

以此来看，宝宝树的市场价值其实在整个母婴市场中并不高，能成为母婴市场第一股更像是资本催熟。

近期有不少媒体看到宝宝树上市之后的些许涨幅，盲目的吹捧宝宝树的潜力与价值，其实对一个刚刚上市的企业来说，上市短时间的增长或者破发都是正常现象，并不是一竿子打死的证明是否被资本市场看好。著名投资人朱啸虎也说过“相比当年亚马逊4亿美金，微软5亿美金，腾讯6亿美金市值上市，今天互联网创业企业价值增长基本都已在一级市场完成，甚至透支。”

而且上市是一把双刃剑，信息披露的不仅仅只有优点。对于一家上市公司而言，其重大事项必须进行披露，哪怕在不了解真实情况下也要如实披露尚不知情。信息披露对任何证券市场的上市公司都是一个考验，其中很多红线都不能踩。

而在信息披露下，宝宝树目前的处境就显得更为尴尬，如果再不扩大市场份额，止住亏损与用户流失，很可能会丧失掉资本的信任没，因此必须在上市之后进行调整，而在笔者看来，社交电商就是当下破局的帕累托最优解。

得益于社交的强关联与去中心化属性，社交电商在近两年中迅速崛起。由于如今互联网商业流量处于增量市场中，获客成本急剧提升，而社交电商通过独有的社交属性，可以把电商入口下沉到四五线市场，有着天然的商品价值。拼多多，云集微店等“社交+电商”平台的崛起也都归功于此。

而母婴类产品的受众为父母，这类用户基于人脉关系网络，可以形成以信任为核心，在社交媒体上关于商品的关注、分享、互动，往往有着病毒般的传染性，可以实现无限裂变。这也是母婴、医美等行业都在做社区的原因，只是如今相比较自建社区，以微信为主的社交领域更为活跃与便捷。

而且母婴领域的社交电商，也能最大程度发挥社交电商营销的阿伦森效应与趋近效应。

阿伦森效应指的是：随着奖励减少而导致态度逐渐消极，随着奖励增加而导致态度逐渐积极的心理现象。而趋近效应指的是：人们在越接近目标的时候，会更愿意投入注意力和精力去完成目标。

我们常常能看到各种同龄年轻父母之间，都有着自己社交的小圈子，通过一定的拼团优惠、助力打折等社交电商玩法，可以极大地发挥阿伦森效应，调动该群体的消费积极性。同时，把握好奖励机制设置合理的满减策略，让趋紧效应生效，进而增加用户群体的粘性。以此改善目前宝宝树用户大量流失的局面。

所以对于如今的宝宝树而言，正是面临息息披露，真实企业价值显露的时期，也是寻求自我变革，全面剖析自己的时期。拥抱社交电商的大潮流，不失为一个自我止渴，真正翻盘的决策。

*翟菜花的个人专栏：专栏作家，天使投资人、知名互联网分析师、TMT领域资深评论师、CCTV央视财经特约互联网评论人，wemedia联盟成员，2017年全国十大科技自媒体。畅销书《移动互联网变革》作者。以独特视角、独立观点、独家故事，带你走进不一样的互联网科技。

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