很可惜 T 。T 您现在还不是作者身份，不能自主发稿哦～
如有投稿需求，请把文章发送到邮箱tougao@appcpx.com，一经录用会有专人和您联系
咨询如何成为春羽作者请联系：鸟哥笔记小羽毛（ngbjxym）
华润三九最新的半年报，并不理想。
具体数据方面。今年上半年华润三九实现营收148.1亿元，同比增长4.99%；实现净利润18.15亿元，同比下滑24.31%。
拉长周期来看，这也是华润三九自2020年以来，再度出现半年度净利润下滑的情况。另外，从单季度来看，二季度华润三九实现营收79.57亿元，同比增长16.8%；实现净利润5.452亿元，同比下滑47.3%，其二季度单季度净利润下滑的幅度，已经创出了近年新高。
对于净利润大幅下滑的原因，华润三九在财报中表示主要受“高基数”影响：2025年上半年，虽然流感等呼吸系统疾病持续催化市场需求，但2024年同期流感旺季影响下相关品类基数较高，品牌OTC中药公司在上半年的经营阶段性承压明显。诚然，“高基数”对上半年业绩确实产生了一定的影响，但并非核心原因，关键或许还是在销售费用支出过高，今年上半年，华润三九的销售费用高达39.39亿元，同比增长了18.94%，这对净利润形成了严重挤压。
据侃见财经观察，除了二季度净利润大幅下滑之外，华润三九还面临着许多问题，尤其是近年来多次并购带来的巨额商誉。
截至今年上半年，华润三九的商誉值高达70.45亿元，商誉占非流动资产的比例高达23.4%。背负如此高的商誉，一旦收购标的业绩不及预期，其业绩必然会出现大幅波动。若从这一角度来看，虽然今年上半年业绩增收不增利，但华润三九最坏的情况恐怕还没有出现。
华润三九的业务版图主要由三大支柱构成：CHC「自我诊疗」业务、处方药业务以及药品批发零售业务。
其中，CHC（自我诊疗）业务是华润三九的核心业务，2025年上半年该业务实现营收79.94亿元，营收占比高达53.94%。
所谓CHC「自我诊疗」，即消费者自我诊疗时所使用的药物，其与处方药（RX）相对，不需要医生处方即可在药店或线上平台购买。目前，华润三九CHC产品线丰富，包括感冒、胃肠、皮肤、肝胆等多个领域用药，其中“999感冒灵”“999皮炎平”“三九胃泰”等产品更是家喻户晓。
据医药魔方数据，2024年中国实体零售药品市场销售额，华润三九位列第一名，其中销售额最高的品种便是感冒灵颗粒，销售额为37.5亿元。
不过，虽然拥有领先优势，但华润三九的CHC「自我诊疗」业务也面临着不少压力。一方面，相比于去年甲流、乙流轮番爆发，今年流感减少，华润三九的相关产品需求减少，今年上半年CHC「自我诊疗」业务营收为79.94亿元，而去年同期营收为77.73亿元，今年业务营收增速仅2.8%。另外，从合同负债来看，今年上半年华润三九的合同负债仅有11.79亿元，和去年同期14.74亿元明显减少，而存货也从去年的49.92亿元增长至65.23亿元。
除了需求下滑之外，其CHC「自我诊疗」业务面临的更大风险其实在于集中式采购。近年来，关于中成药纳入集中式采购的风声不断，据媒体报道，去年9月安徽省相关部门发布了关于征求《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》的通知，首次将OTC药品纳入集采目录。集采范围包括参芪降糖、感冒灵、双黄连、脑心通、小儿肺热咳喘颗粒等35个中成药。其中感冒灵共有两个规格，包括感冒灵胶囊及感冒灵颗粒。
资料显示，感冒灵并不是独家品种，市面上许多药企都有生产，但华润三九的感冒灵在同类产品中拥有明显优势，上面内容中提到，2024年华润三九的感冒灵颗粒销售额高达37.5亿元。一旦真的将感冒灵纳入集中式采购名单，这相当于给了其他感冒灵生产企业如白云山、以岭药业、葵花药业等抢市场的机会，华润三九的业务必将遭受巨大冲击。还好，最终感冒灵并没有被纳入集中式采购名单，但这无疑已经成为华润三九挥之不去的阴影。
另外，由于CHC业务壁垒不高，消费者对于同类产品的选择更多出于品牌考虑，面对巨大的不确定性，华润三九只能在营销方面做努力。
2025年上半年，华润三九的销售费用高达39.39亿元，去年同期销售费用为33.11亿元，今年销售费用增长了6.28亿元，同比增长18.94%，其中二季度单季度的销售费用高达24.41亿元。正是因为销售费用的大幅增长挤压了利润，这才导致其二季度净利润出现“腰斩”的情况。
相比于增长乏力的CHC业务，今年上半年华润三九的处方药业务表现明显更好。
财报显示，今年上半年华润三九的处方药业务营收为48.38亿元，去年同期为24.17亿元，今年上半年华润三九的处方药业务营收已经翻倍。
不过，华润三九的处方药业务主要通过并购外部药企来推动发展，这种模式背后同样暗藏着不小隐患。
据国金证券统计，自2009年以来，华润三九收购了超过10家药企，其中2015年后的收购包括，2015年收购浙江众益，丰富抗生素及胃肠道产品；2016年收购昆明圣火，丰富了心脑血管产品及其他保健品；2020年完成澳诺收购，引入“澳诺”“金辛金丐特”明星儿科保健品牌，以及收购润生药业、华润堂，丰富呼吸道系统药品；2021年，收购润芙蓉，进一步完善中药领域产品管线；2022年，收购昆药集团28%股权；还有2024年，吞并中药巨头天士力。
在这么多笔收购中，巨资并购的天士力则是其中的代表。去年8月，天士力医药集团及其一致行动人转让28%股份给华润三九，交易对价62.12亿元，此次权益变动完成后，华润三九将成为天士力的控股股东，中国华润将成为天士力的实际控制人，来到今年2月，华润三九正式入主了天士力。
不过，虽然将天士力收入囊中，但这笔并购背后华润三九也背负着不小的压力。一方面，天士力本身就面临着业绩压力，今年上半年天士力实现营收42.88亿元，营收增速为-1.91%；实现净利润为7.747亿元，净利润增速为16.97%。另一方面，在收购天士力后，华润三九的商誉值非常高，今年上半年商誉值高达70.45亿元，商誉占非流动资产的比例高达23.4%。背负如此高的商誉，一旦收购标的业绩不及预期，其业绩必然会出现大幅波动。
实际上，近两年华润三九已经在主动剥离不良资产，这或许是对过去接连并购的“纠正”。据上海联合产权交易所信息，今年5月6日，华润三九对其所持有的安国中药49.8967%股权进行挂牌转让，转让底价为162.15万元，披露结束日期为2025年6月3日；另外，5月13日，华润三九挂牌转让九州通医药科技51%股权，转让底价为1086万元，披露结束日期为2025年6月10日。不过，可以看到这些出售的资产金额都不大，对业绩影响比较有限。
本文为作者独立观点，不代表鸟哥笔记立场，未经允许不得转载。
《鸟哥笔记版权及免责申明》 如对文章、图片、字体等版权有疑问，请点击 反馈举报
Powered by QINGMOB PTE. LTD. © 2010-2025 上海青墨信息科技有限公司 沪ICP备2021034055号-6
我们致力于提供一个高质量内容的交流平台。为落实国家互联网信息办公室“依法管网、依法办网、依法上网”的要求，为完善跟帖评论自律管理，为了保护用户创造的内容、维护开放、真实、专业的平台氛围，我们团队将依据本公约中的条款对注册用户和发布在本平台的内容进行管理。平台鼓励用户创作、发布优质内容，同时也将采取必要措施管理违法、侵权或有其他不良影响的网络信息。
一、根据《网络信息内容生态治理规定》《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规，对以下违法、不良信息或存在危害的行为进行处理。
1. 违反法律法规的信息，主要表现为：
1)反对宪法所确定的基本原则；
2)危害国家安全，泄露国家秘密，颠覆国家政权，破坏国家统一，损害国家荣誉和利益；
3)侮辱、滥用英烈形象，歪曲、丑化、亵渎、否定英雄烈士事迹和精神，以侮辱、诽谤或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名誉、荣誉；
4)宣扬恐怖主义、极端主义或者煽动实施恐怖活动、极端主义活动；
5)煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结；
6)破坏国家宗教政策，宣扬邪教和封建迷信；
7)散布谣言，扰乱社会秩序，破坏社会稳定；
8)宣扬淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽动非法集会、结社、游行、示威、聚众扰乱社会秩序；
10)侮辱或者诽谤他人，侵害他人名誉、隐私和其他合法权益；
11)通过网络以文字、图片、音视频等形式，对未成年人实施侮辱、诽谤、威胁或者恶意损害未成年人形象进行网络欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法规禁止的其他内容；
2. 不友善：不尊重用户及其所贡献内容的信息或行为。主要表现为：
1)轻蔑：贬低、轻视他人及其劳动成果；
2)诽谤：捏造、散布虚假事实，损害他人名誉；
3)嘲讽：以比喻、夸张、侮辱性的手法对他人或其行为进行揭露或描述，以此来激怒他人；
4)挑衅：以不友好的方式激怒他人，意图使对方对自己的言论作出回应，蓄意制造事端；
5)羞辱：贬低他人的能力、行为、生理或身份特征，让对方难堪；
6)谩骂：以不文明的语言对他人进行负面评价；
7)歧视：煽动人群歧视、地域歧视等，针对他人的民族、种族、宗教、性取向、性别、年龄、地域、生理特征等身份或者归类的攻击；
8)威胁：许诺以不良的后果来迫使他人服从自己的意志；
3. 发布垃圾广告信息：以推广曝光为目的，发布影响用户体验、扰乱本网站秩序的内容，或进行相关行为。主要表现为：
1)多次发布包含售卖产品、提供服务、宣传推广内容的垃圾广告。包括但不限于以下几种形式：
2)单个帐号多次发布包含垃圾广告的内容；
3)多个广告帐号互相配合发布、传播包含垃圾广告的内容；
4)多次发布包含欺骗性外链的内容，如未注明的淘宝客链接、跳转网站等，诱骗用户点击链接
5)发布大量包含推广链接、产品、品牌等内容获取搜索引擎中的不正当曝光；
6)购买或出售帐号之间虚假地互动，发布干扰网站秩序的推广内容及相关交易。
7)发布包含欺骗性的恶意营销内容，如通过伪造经历、冒充他人等方式进行恶意营销；
8)使用特殊符号、图片等方式规避垃圾广告内容审核的广告内容。
4. 色情低俗信息，主要表现为：
1)包含自己或他人性经验的细节描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、两性笑话的低俗内容；
3)配图、头图中包含庸俗或挑逗性图片的内容；
4)带有性暗示、性挑逗等易使人产生性联想；
5)展现血腥、惊悚、残忍等致人身心不适；
6)炒作绯闻、丑闻、劣迹等；
7)宣扬低俗、庸俗、媚俗内容。
5. 不实信息，主要表现为：
1)可能存在事实性错误或者造谣等内容；
2)存在事实夸大、伪造虚假经历等误导他人的内容；
3)伪造身份、冒充他人，通过头像、用户名等个人信息暗示自己具有特定身份，或与特定机构或个人存在关联。
6. 传播封建迷信，主要表现为：
1)找人算命、测字、占卜、解梦、化解厄运、使用迷信方式治病；
2)求推荐算命看相大师；
3)针对具体风水等问题进行求助或咨询；
4)问自己或他人的八字、六爻、星盘、手相、面相、五行缺失，包括通过占卜方法问婚姻、前程、运势，东西宠物丢了能不能找回、取名改名等；
7. 文章标题党，主要表现为：
1)以各种夸张、猎奇、不合常理的表现手法等行为来诱导用户；
2)内容与标题之间存在严重不实或者原意扭曲；
3)使用夸张标题，内容与标题严重不符的。
8.「饭圈」乱象行为，主要表现为：
1)诱导未成年人应援集资、高额消费、投票打榜
2)粉丝互撕谩骂、拉踩引战、造谣攻击、人肉搜索、侵犯隐私
3)鼓动「饭圈」粉丝攀比炫富、奢靡享乐等行为
4)以号召粉丝、雇用网络水军、「养号」形式刷量控评等行为
5)通过「蹭热点」、制造话题等形式干扰舆论，影响传播秩序
9. 其他危害行为或内容，主要表现为：
1)可能引发未成年人模仿不安全行为和违反社会公德行为、诱导未成年人不良嗜好影响未成年人身心健康的；
2)不当评述自然灾害、重大事故等灾难的；
3)美化、粉饰侵略战争行为的；
4)法律、行政法规禁止，或可能对网络生态造成不良影响的其他内容。
二、违规处罚
本网站通过主动发现和接受用户举报两种方式收集违规行为信息。所有有意的降低内容质量、伤害平台氛围及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行为都是不能容忍的。
当一个用户发布违规内容时，本网站将依据相关用户违规情节严重程度，对帐号进行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停账号的处罚。当涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通过作弊手段注册、使用帐号，或者滥用多个帐号发布违规内容时，本网站将加重处罚。
三、申诉
随着平台管理经验的不断丰富，本网站出于维护本网站氛围和秩序的目的，将不断完善本公约。
如果本网站用户对本网站基于本公约规定做出的处理有异议，可以通过「建议反馈」功能向本网站进行反馈。
(规则的最终解释权归属本网站所有)