周期之下，有色金属的春天已经到来。

随着黄金的暴涨，白银的上升周期也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷底。

从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业的身上上演。

据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨2.7%。

实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业表现明显优于大盘。

拉长周期来看，近三个月华友钴业的股价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。

作为国内有色金属巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业也已走出泥潭。

在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209亿元。

从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的热度较高因素相关。

侃见财经认为，作为市场最为稳定的产品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，华友钴业定会等来估值的重估。

周期的魅力

华友钴业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公司。

当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华决心大力发展钴资源。

由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将触角伸向了海外市场。

2006年，华友钴业在刚果的第一个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。

2015年，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以17.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在铜钴领域的优势。

此时的华友钴业，已经逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。

不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的命运。

回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的周期波动。

第一次周期波动出现在2015—2017年，此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.46亿元，同比大幅下滑269.22%。

不过，没多久钴价又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。

第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与LG、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。

到2022年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74%。

而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到2023年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十分严重。

根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬，陷入了长达两年的低迷期。

“大象”再度起舞

在经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明显复苏。

从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增长62.26%。

拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。

而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。

那么，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？

侃见财经认为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。

从钴价格波动来看，钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。

从镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。

资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增110%以上。

实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成本75%分位线附近。

不过，最近镍也传出了一些刺激价格上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。

另外，随着固态电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/kg，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍也将迎来反转。

综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴业或将继续“大象起舞”。