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瑞幸Q3营收大涨50%,但外卖大战让净利率下滑4个点
2025-11-19 13:39:46

出品/茶咖观察

作者/蒙嘉怡

编辑/木鱼

瑞幸交出了一份不错的答卷。

瑞幸咖啡11月17日晚发布截至2025年9月30日的财报。财报显示,瑞幸咖啡2025年第三季度营收152.87亿元人民币,同比增长50.2%;GAAP营业利润17.77亿元人民币,营业利润率11.6%,较2024年同期的15.5%有所下降;月均交易客流量达到1.123亿人次;净新开门店数为3008家,门店总数达29214家。

针对不久前瑞幸被指正推进美股主板上市的传言,瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在业绩会上表示,“我们会持续关注美国资本市场,公司目前对于重返主板上市没有明确的时间表。”此外,对大钲资本正考虑竞购Costa咖啡的传闻,瑞幸咖啡董事长黎辉也未予回应。

日均开店32家,月均交易客户数破亿

在门店规模上,瑞幸继续高歌猛进。财报显示,瑞幸第三季度净新开门店3008家,是今年以来门店净增最多的一个季度。按此计算,日均新增至少32家门店,全球门店总数达29214家,环比增长11.5%,距离3万门店规模仅一步之遥。

在中国市场,瑞幸第三季度净增门店2979家,门店总数达29096家,其中自营店为18809家,占总数的64.65%,依然是基本盘;而联营门店正式破万,达10287家,占比35.36%,已成为不可忽视的增长力量。

在国际市场,其第三季度净增29家门店,总门店数达到118家,其中包括:新加坡自营门店68家,美国自营门店5家,马来西亚加盟门店45家。

迅猛的扩张直接驱动了营收的增长。瑞幸在第三季度的营收达到152.87亿元人民币,同比飙升50.2%。

拆解来看,自营店收入为110.803亿元,同比增长47.7%,加盟店收入达到37.989亿元,同比大幅增长62.3%,显著快于自营店,其占总收入的份额也提升至24.85%。这表明加盟模式正成为公司越来越重要的收入来源。

庞大的门店网络也有效捕获了消费需求,在三季度,瑞幸的月均交易客户数突破1.123亿,同比增长40.6%,新增交易客户超4200万,以上两个指标均创历史新高,累计客户数突破4.2亿。郭谨一表示,“依托瑞幸强大的品牌力和数字化选址能力,我们能够系统地、快速地了解客户需求,最大程度贴近客户,持续精准、高效地开出优质门店。”,通过密集的门店网络,最大化便利性,从而捕获尽可能多的客户需求,构建竞争壁垒。

外卖大战拉低利润

在营收与规模高歌猛进的同时,瑞幸的盈利能力遭遇外卖业务带来的压力。

本季度GAAP营业利润17.766亿元,虽同比增长12.9%,但增速远低于营收增速,净利润为12.783亿元,同比下降2.7%。

更值得关注的是利润率的全面下滑。营业利润率也从去年同期的15.5%下滑至11.6%;净利润率从12.9%降至8.4%。在门店层面,自营店单店营业利润率17.5%,较2024年同期的23.5%有所下降。

导致利润率承压的主要原因,是外卖单量增长带来的配送费用与平台佣金的激增。

财报显示,本季度配送费用同比暴涨211.4%,达到28.892亿元,占营收的18.90%;销售及市场费用为人民币7.512亿元,同比增长27.5%,主要源于第三方外卖平台和直播平台佣金收入的增加,但部分被广告及其他促销费用的减少所抵消。

第三方外卖平台通过大力补贴吸引用户,导致瑞幸的订单结构向外卖迁移。尽管外卖订单提升了GMV,但其履约成本更高,每单的配送费、佣金都侵蚀了单杯利润。

值得欣慰的是,其他成本项控制表现稳健。报告期内,公司材料成本同比增长40.6%,店租金及其他运营成本同比增长35.5%,两项增速均低于营收增速,体现出规模效应带来的采购和议价优势。

尽管利润承压,但核心业务的健康度依然良好。自营店同店销售增长率达到14.4%,这不仅远高于去年同期的-13.1%,也环比上一季度的13.4%继续提升。这表明,在快速开新店的同时,瑞幸的存量老店依然保持着强劲的销售活力与增长动能,其单店模型的基本盘是健康和可持续的。

最后

面对现状,管理层在业绩会上阐述了其战略逻辑与未来挑战。

在外卖层面,郭谨一判断,咖啡的本质是基于位置的消费,长期仍将以自提为核心。他认为,咖啡本质上是基于位置的消费品类,外卖履约成本与国内咖啡主流价格带不匹配,单杯经济模型并非最优解。同时,配送时长会影响产品口感体验,这与咖啡的即时消费特性存在天然矛盾。他预计明年平台补贴将退坡并转向精细化,预计瑞幸明年的同店增长也会遇到挑战和压力。

在战略优先级层面,在规模、同店增长和利润三者间,瑞幸选择重点聚焦增长、持续关注份额,继续稳步扩张门店规模。这意味着公司愿意承受短期的利润率阵痛,以换取更大的市场份额和更稳固的市场领导地位。

展望未来,瑞幸面临多重挑战。郭谨一坦言,受国际咖啡豆价格持续高位、外卖补贴退坡等因素影响,四季度及明年的业务发展将面临压力,同店增长可能出现波动。这些挑战将考验公司精细化运营和成本控制的能力。

至于重返美国主板上市的传言,郭谨一称目前对于重返主板上市没有明确的时间表。

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