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2026年8月，用友在南京高调举办全球商业创新大会，正式宣布战略升维——从“企业软件”走向“企业AI”，重磅发布“AI+X”的BIP 6。同月，用友交出2026年半年报：营收37.27亿元，同比增长4.08%，AI相关收入4.64亿元。
但另一组数据同样醒目：上半年净亏损9.28亿元；员工半年再减1557人；经营现金流净流出10.01亿元；如果下半年不能产生大额利润，这将成为公司连续亏损的第四个年头。
从2023年到2026年上半年，三年半时间，用友累计亏损已超53亿元。
一边是“AI至上”的新故事，一边是持续失血的老问题。用友正处在一场豪赌的中央。
用友的AI故事，核心载体是BIP。
2026年8月，用友BIP 6正式发布，官方称之为从“X+AI”到“AI+X”的里程碑式升级。用友宣称，这将推动企业软件在产品形态、客户价值、商业模式三大维度实现“范式跃迁”。
数据层面，AI业务确实有所增长。
2025年全年，用友AI相关合同签约金额16.7亿元。2026年上半年，AI相关合同签约金额达9.06亿元——半年就达到去年全年的54%。同期，AI相关收入实现4.64亿元。BIP收入同比增长15.0%，达到15.25亿元。
软件之外，用友在拼命用AI讲一个“新用友”的故事，这显然也与其紧锣密鼓筹备中的港股上市密不可分。
2026年7月15日，用友第三次向港交所递交上市申请。此前两次递表分别于2025年6月和12月，均因6个月内未通过聆讯而自动失效。招股书显示，募资将重点投向AI及核心技术研发、全球化体系建设、生态伙伴平台升级等方向。
值得注意的是，AI故事确实在讲给港股听。招股书把裁员口径定义为"AI与云转型下的结构优化"——削减传统重人力交付岗位，加码AI研发高端人才。换句话说，员工优化本身就是这个AI故事的一部分。
但翻开财报，故事的另一面并不体面。
把镜头拉远，这组数据并不像看起来那么美。
4.64亿元的AI收入，放在37.27亿元的总营收中，占比仅12.4%。而同期亏损高达9.28亿元。AI业务的增量，远不足以填补亏损的窟窿。
更关键的是，公司AI项目几乎全部集中在大型央国企，定制化程度极高、可复用性弱。而AI合同的签约到收入确认之间存在漫长的转化周期。合同签了，钱不一定马上到账；收入确认了，利润不一定同步体现。用友在招股书中也坦承，收入确认周期拉长，利润表改善存在滞后。
而在此之前，用友讲过的上一个故事——云转型，似乎步伐也开始慢了下来。
2026年上半年，云服务收入28.91亿元，同比增长仅4.6%。对于一个处于转型期的云服务公司来说，这个增速并不理想。对比行业整体增速，4.6%的云业务增长显然低于市场预期。云服务作为用友转型的核心方向，本应承担增长引擎的角色，如今却陷入低速增长的泥潭。
对于用友而言，眼下首先要解决的问题，是如何将增长转化为利润。云与AI订单看似高增，但收入确认周期拉长，利润表改善滞后。2026年上半年，研发费用11.74亿元，占总收入31%，且2023年以来研发费用每年都保持在21亿元以上。
而与之相对应的，则是2023年到2026年上半年用友的亏损轨迹：9.67亿元→20.61亿元→13.89亿元→9.28亿元。这并非短期波动，而是系统性的盈利困境。
高研发投入遇上低增长收入，用友正处在一个典型的转型悖论里：投入必须持续，亏损必须承受，而市场给的窗口期，未必有那么长。
比利润表更值得警惕的，是资产负债表的恶化。
截至2026年二季度末，用友总资产211.62亿元，总负债129.02亿元，资产负债率升至60.97%。流动负债高达123.44亿元，占总负债的95%以上。
账面货币资金仅21.7亿元，而短期借款达42.02亿元，一年内到期的非流动负债达8.5亿元，总计超过50亿元，是货币资金的两倍以上。流动比率仅为0.64，速动比率0.57，流动资产已无法覆盖短期债务。
更值得警惕的是，公司账面的货币资金和理财产品中，相当一部分属于独立的并表上市公司友车科技和畅捷通，母公司实际能动用的资金远低于账面数字。但40多亿的负债却大部分由母公司承担。母公司层面的资金压力，比合并报表呈现的更加严峻。
控股股东已累计质押5.72亿股，占其持股数量的40.27%。部分质押一度触及预警线。这既是融资的手段，也是资金紧张的信号。
裁员则是用友转型最直观的注脚。
2023年末，用友员工还有24949人。到2025年末，降至19055人。到2026年一季度末，进一步降至约17747人。到2026年6月末，仅剩17498人。从2023年末到2026年中，两年半时间，用友员工减少了7451人，缩水近三成。
与之相对应的是，2026年上半年，仅离职补偿金就高达1.7亿元。而2025年全年不过1.48亿元——今年半年的裁员支出已超过去年全年。
从"人海战术"到"AI至上"，方向没错，但AI提效的第一刀，用友先砍向了自己的员工。
裁员确实降低了成本。2026年上半年营业成本微降1.08%，销售费用同比下降。但管理费用却因离职补偿金增加而上涨了6.4%。更重要的是，经营现金流净流出从去年同期的9.28亿元扩大至10.01亿元——省下来的钱，并没有堵住失血的伤口。
用友在公告中将裁员定义为“AI提效”和“优化人才结构”。但从数据来看，这更像是一场被迫的瘦身。当“人海战术”难以为继，“AI提效”就成了唯一的选择——尽管这个选择本身也在制造新的成本。
而这，也就解释了为什么用友对于“A+H”上市如此迫切。三次递表，两次失效，用友对港股融资的需求不言自明。
用友真正的问题，不是AI故事讲得好不好，而是"投入期"到底什么时候结束、"收获期"什么时候开始。
四年转型，累计亏掉50多亿，账上现金对不上短期负债，员工裁了近三成，三次递表等一个IPO。用友把所有筹码都押在了"企业AI"这个新范式上，而市场耐心正在被一季一季的财报消耗。
AI确实是计算机诞生后最大的技术浪潮，王文京的判断大概率没错。但浪潮不等人——对这家连续亏损三年半、负债压顶的老牌软件企业而言，比押对方向更残酷的，是必须在钱烧完之前证明自己。
裁员可以止血，却无法造血。港股可以融资，却无法解决盈利的根本问题。AI可以讲故事，但故事终究要面对财报的检验。用友在All in AI，但AI还没有All in用友。
港股投资者买不买这个故事，答案很快就会揭晓。只是不知道，到时候用友手里的牌，还剩几张。
参考资料：
1、证券之星：三年半累亏超53亿，用友网络持续减员，短期债务压顶，AI商业化难兑现
2、中国经济网：用友网络三闯港股：三年半亏损51亿元，减员超7000人
3、新浪财经：用友网络发力AI背后：三年半亏50亿，短期负债40亿货币资金仅25亿
4、云头条：用友：收37亿、亏9亿、裁减1557人
5、用友网络2026年半年度报告
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