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彭永东没把贝壳带上岸
2022-05-23 11:26:55

作者:梁潇

左晖逝世一周年,新任掌门人彭永东没有把贝壳带上岸。

一连串事件也将其打得措手不及:美国把中国在美上市的 100+ 中概股企业放在了预摘牌名单里。中概股遭遇了持续一个月的下跌。经历各个黑天鹅事件后,贝壳如今在美股的股价已经跌去了五分之四。

5 月 11 日,贝壳正式在港主板挂牌交易,发行价 30.854 港元/股,开盘即破发。截至当日收盘,股价 30.75 港元,总市值 1166.42 亿港元。上市两天后的 5 月 13 日,媒体报道说,贝壳再裁员,有部门比例高达 7 成,首席科学家或将离职,这意味着贝壳的下坡路已经越来越明显,房产中介的好日子真的一去不复返了。

但问题回到,美股港股双上市一定是利好吗?

所谓双重主要上市,是指同时拥有在两个上市地的同等上市地位。也就是说,即使未来贝壳在美国退市,理论上也不会影响到贝壳港股。

这里科普一下双重上市的企业,是有资格被纳入恒生指数,进而被纳入港股通,能够吸纳境内投资者,并且还有望为回归 A 股铺路。可是所谓的介绍上市这个词值得解读,这里是指不发新股,只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖,也就是说,贝壳本次在港上市不会获得新的融资。

贝壳找房的主要收入来源于房产交易和服务费及佣金。去年第四季度,受到房地产行业政策调控和疫情等影响,贝壳旗下二手房、新房和其他服务业务等业绩下滑明显。根据贝壳找房的财报显示,2021 年,贝壳找房净利润亏损高达 5.25 亿元。同比下降 172.75%;经调整后净利润为 22.94 亿元,同比下降 60%。

贝壳找房的公司业务及净收入都造成了短期的不利影响,公司 2022 年可能继续产生净亏损。这次港股上市,没有新的融资进来,贝壳找房的长期问题,并没有解决。

那么这次贝壳选择介绍上市放弃新发股份,零态 LT分析认为很可能传递了以下几个信号:

1.在融资手段上基本放弃了海外市场。

2.对美股股价信心不大,怕美股情绪影响港股股价。

3.对公司自己在港股的估值预期不高。

我们来一个个解读,目前,贝壳大股东为 Propitious Global Holdings Limited,控制这家公司的是百会合伙企业,百会合伙企业的普通合伙人为 Ample Platinum Holdings Limited,而这家公司由彭永东、单一刚各持 50% 的股份。

2021 年以来,很多机构减持套现,国内外知名投资机构软银和高瓴资本的名字陆续消失在贝壳名单里。对于贝壳而言,香港资本市场能快速吸引国内投资者。这样避开了海外市场对贝壳的种种质疑,也许就放弃了海外融资。

贝壳对美股市场已抱有悲观态度,尤其在浑水对于贝壳的指控后,贝壳已经被美股大机构抛弃。预期费力不讨好,不如把重点放在港股上,把港股的股价稳定好,也是不错的选择。对于贝壳在港股的估值,贝壳并没有在上市之初就给了很高的价格,这样避免了破发的不利因素,贝壳还有修复香港投资者信心的可能。毕竟能稳定上涨的股票,才是投资者喜欢的股票。

而随着港交所上市制度的持续优化,中概股赴港二次上市逐渐成为优选。

这里要介绍 SPAC,2021 年 12 月 17 日,港交所正式宣布引入 SPAC 制度,SPAC 是区别于传统 “IPO 上市” 和 “借壳上市” 的第三种上市方式,该模式具有丰富的融方式,将直接上市、海外并购、反向收购、私募等多种融为一体。

在过往从美股回流港股,大约需要 10 个月以上的时间。SPAC 制度进一步放宽和降低了二次上市门槛标准、拓宽双重主要上市接纳度,以及接纳第一上市地转换。

有分析师对零态 LT表示,今年开始香港资本市场的竞争力逐渐提高,这次贝壳的回港上市也许对更多的中概股有着促进效应。

资本市场之外,另一个不得不提的问题是,除了房产中介以外,贝壳还能做什么?

如今,房产中介已经成为近乎负面的职业,贝壳未来的路并不好走。碧桂园、万科、龙湖等房地产开发商巨头也在布局在线中介的业务,这将分食贝壳的市场。贝壳的找房大平台能不能迎合好接下来的资本市场,除了主营的房产交易业务,未来增长希望就要看力推的智能新家居和租赁业务。两项新业务也许是贝壳接下的主要突破点。

在智能新家居上,贝壳主打科技牌,这个业务要想更高的利润空间,需要把设计、原材料采购和售后维护等各个环节打通,贝壳还需要建立强大的家居供应链。2021 年底,贝壳找房成立了惠居事业群,推出 “贝壳租房” 新业务。数据显示,预计未来五年将维持近两位数的复合增长。

一位房地产从业者表示,在租房领域,蛋壳公寓、青客公寓皆是前车之鉴,难以赢得资本市场的信任。这两大新业务,对于贝壳的挑战是巨大的。无论如何,贝壳需要给港股投资者注入信心,被寄予厚望的新业务能否撑起来,道阻且长,不可操之过急。

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