智能硬件行业的热点总在不断更替，从智能手机、扫地机器人、到折叠屏、XR、AIoT，每一波技术红利都会带来一个全新的爆点。但鲜有人会想到，有一天，草坪也能成为智能化的入口。

2025年3月底，九号公司成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌。在热度之外，我们也看到了现实的复杂性，割草机器人并非由九号“创造需求”，而是赶上了欧洲用户认知、渠道成熟、科技成本下降等多重红利叠加的风口，而北美这个全球最大的草坪市场，反而还在教育期徘徊。

对于九号来说，如何在“短期放量”与“长期护城河”之间找到平衡，才是真正的考验。其中的挑战不仅是销量，更是如何讲清楚这门看似不起眼、实则隐藏巨大增量空间的新生意。

过去几年，九号在资本市场的身份多次切换。曾因“平衡车+机器人”标签享受科技公司溢价，转向电动两轮车后又被视为“传统制造”，如今随着割草机器人业务的快速放量，再次被赋予“智能硬件第二曲线”的想象。

然而，在估值的光环背后，一个关键问题始终悬而未决：九号究竟是一家怎样的公司？投资人又该以怎样的视角和估值估值逻辑来看待九号？

2025年上半年，九号交出了自成立以来最亮眼的半年成绩单，营收117.42亿元，同比增长76.14%；归母净利润12.42亿元，同比增长108.45%。亮眼的数据令投资者振奋，甚至有人在网络上为其“开香槟”，称九号在国内已遥遥领先。

但就在半年报发布的同一天，公司公告称，5家持有九号存托凭证的境外股东拟转让1438.89万份，约占总数的2.00%。更耐人寻味的是，这5家境外公司均由实控人高禄峰、王野控制，这意味着若减持成功，套现金额将直接进入两位实控人的账户。

一边是创纪录的业绩增长与29倍PE，一边是实控人计划减持，这种微妙的反差让市场不得不重新审视九号的增长逻辑与资本运作节奏。真正决定九号未来的，或许不只是产品曲线的延伸能力，更是业务结构的可持续性、盈利质量的稳定性，以及在资本市场上如何平衡实控人利益与投资者信心。

01、草坪上的“中国速度”

草坪，曾是消费科技版图中最不起眼的场景之一，但这片“绿地”正在被重新定义为智能硬件的新增长入口。

如果只看数字，九号的智能割草机器人业务似乎迎来了爆发性增长。2024年全年收入8.61亿元，第一季度就完成了3.31万台出货，远超2023年同期。

粗略估算，九号割草机2024年全年出货量或突破14万台。这样的增速，也在资本市场上拉动起新的想象力。截止2025年8月8日，九号公司市值已达450.44亿元。

但冷静拆解这一波增长就会发现九号并不是唯一的“赢家”。整个割草机器人行业都在集体放量：追觅科技在今年2月宣布，其智能割草机器人累计出货量突破10万台。成立仅三年的库犸科技2024年在欧美市场销量也已达8万台，预计2025年将突破30万台大关。科沃斯旗下的GOAT系列同样2024年销量维持在8万台以上。

从产品形态到销售节奏，再到渠道打法，这些公司几乎步调一致地选择高密度进入欧洲市场、聚焦自导航割草功能，并强调OTA智能升级体验。

新品类崛起的推手，是欧洲庭院经济的成熟背景与中国制造体系的全球响应能力。根据Statista统计报告显示，欧洲地区有8000万个庭院，智能割草机器人在欧洲地区的渗透率在10%-15%，其中德国、瑞典与北欧国家领跑，根据瑞典住房部的统计，瑞典2022年城市家庭销量占比已达40%。

加之环保政策鼓励电动割草机替代燃油机，也为智能品类的渗透提供制度红利。因此，现阶段来看，九号的爆发更多是“顺势而为”而非制造需求。

与欧洲“主动换机”型用户不同，北美市场仍处在早期教育期。根据Statista统计报告显示，美国以1亿个庭院的规模占据全球市场的40%，但智能割草机器人在美国渗透率仅为2%，许多用户仍在使用传统的手持式割草机作业。

这意味着北美市场潜力巨大，但问题在于，当地消费者习惯于骑乘式割草机或聘请人工园艺服务，根据美国园艺协会数据，约42%的中产家庭坚持传统的DIY割草方式；也有高收入群体会选择雇佣专业的割草服务，按照墨西哥园丁单次上门费用为50-100美金测算，一年25次割草服务，费用约1000-2500美元。

另一方面，品牌认知与服务网络成为产品落地的关键门槛。北美销售体系更依赖线下场景转化，如Home Depot、Costco等大卖场。这直接拉高了渠道费用与前期试错成本。

这也导致许多企业对北美市场抱有“又爱又怕”的复杂情绪，投入渠道、组建团队、铺设广告、承接售后，尽管布局逻辑清晰，但最终可能成为后来者收割的市场教育红利。一旦市场被培育成熟，后来者以更高的资源密度切入，前期投入或将化为乌有。

面对北美市场的“高门槛”，部分中国企业开始借助社交网络的放大效应形成飞轮。一个有意思的方向是：“草坪社交化”。

以库犸科技为例，其最新推出的智能割草机器人可通过 APP 记录割草频次、区域、高度等作业数据，并支持分享到Instagram、小红书等社交平台，正在激发用户从单一操作向长期陪伴转变，也潜移默化完成了口碑传播与品牌种草。

一些品牌也开始探索SaaS订阅路径，例如将定期修剪打包为年度服务，尝试延伸一次性硬件售卖向持续营收模式的过渡。这意味着，割草机器人可能走出一条不同于扫地机器人以“高频刚需”为基础的增长路径，转而依托“低频高粘性”的用户关系展开想象。

九号的爆发是踩中窗口期的结果。但真正构建护城河，需要的不只是“产品出海能力”，更是品牌建设、服务能力与本地化运营的综合体系。

02、九号和股东在折现哪一段未来？

2021年上市初期，九号是资本市场罕见的“全球平衡车龙头”，享受稀缺性溢价与“机器人”概念双重加持。彼时，资本给予其数十倍PE，堪比科沃斯、小米生态链中的头部企业。但随着平衡车业务遇冷，公司开始向电动两轮车转型，这条转型路线虽带来了收入增长，但作为电动两轮车生产商，九号公司既不具备稀缺性，也不是行业龙头。

而电动车本身并不是一个“估值友好型”的赛道，以龙头雅迪、爱玛为例，其当前市盈率中枢维持在12-15倍之间。当九号越来越像一家“传统两轮车制造商”时，资本市场对九号公司的估值容忍度自然也有所下降。

随着割草机器人业务在2024年迅速放量，九号的股价和估值也进入新一轮修复周期。截止2025年8月8日，公司市值国信证券笛访转会类关号公。

国信证券经济研究所最新研报分析，九号公司电动两轮车持续扩展终端门店，多项其他业务正处于快速发展阶段，新兴业务逐步开始起量，给予九号25年29-30xPE。这在A股消费电子板块中属于中高区间。作为对比，爱玛与春风不仅不足20PE，在分析中还存在下滑趋势。

但这一逻辑本质上仍处于摇摆状态，九号29-30倍PE源于其被定位为“多元智能出行+消费机器人平台”，如果未来收入结构持续向电动车倾斜，而新兴业务未形成稳定盈利，估值水平将面临系统性回调压力。

在硬件企业的生命周期中，“第二曲线”往往是估值转化的关键节点。九号的割草机器人业务目前具备高增长性与海外潜力，但整体基数仍低，尚无法承担核心估值锚定。

从财务结构看，2024年割草机器人业务尽管增长迅速，但全年营收仅8.61亿元，占比约12%。且其规模相对仍小、季节性强、成本尚未摊薄，短期内难以形成稳定的盈利贡献。

这种不确定性也在半年报发布当天的股东减持中折射出来。资本市场里，股东在IPO限售期结束后逐步减持，本是再寻常不过的投资回收动作。然而企业正处于业绩高增长期，作为实控人的高禄峰与王野反倒开始削减持股，这一选择无疑会被市场解读为对公司未来预期的隐性表态，这种表态，往往比财报数字更能搅动人心。

自2020年上市以来，九号公司累计披露减持相关公告多达42次。除了实际控制人高禄峰与王野所掌控的平台减持外，红杉系、小米系、英特尔等机构股东也相继撤离。

据同花顺数据，九号的重要股东们已完成51轮减持，其中红杉系与小米系合计套现预估超62亿元，高禄峰与王野控制的平台则减持套现约3亿元。截至2025年二季度末，九号公司前十大股东合计持有的存托凭证比例降至38.4%，而在2023年同期，这一数字还高达51.92%。股东们的脚步，正在加速向出口移动。

更现实的挑战来自市场端，国内电动两轮车行业已全面进入存量竞争，雅迪、爱玛等传统巨头正通过“智能化下放”的策略，将高端功能渗透至中低价位产品，压缩竞争对手的生存空间。

这一策略并不新鲜，它曾在智能手机行业帮助小米等品牌蚕食长尾市场，如今在电动两轮车领域同样有效。在这样的局面下，九号公司面临的价格战将愈发惨烈。

而电动车新国标即将在今年9月实施，再次抬高了行业门槛。新规要求提升非金属材料的防火阻燃性能、减少塑料使用、优化制动系统等，并规定新生产的电动自行车必须全面符合标准。九号的多款畅销车型因此提前下架，部分产品进入“清库存”阶段，旧款逐步停产。

业内普遍预期，新国标落地后，厂商需花费数月时间完成产品适配，这段“真空期”若没有新产品及时补位，将直接冲击下半年的销售与业绩表现。

九号公司无疑交出了漂亮的增长曲线，而在资本市场中，高增长几乎等同于优质公司的标签。但真正决定企业穿越周期的，是核心技术护城河的厚度，以及抵御行业波动的韧性。当掌舵者的选择与企业的增长方向产生错位时，留给外界的，往往是一个更大的悬念。

海平面之下的冰山，也许比看得见的那部分更庞大。

03、写在最后

因此，在当前这个制造业逐步走向精细化、智能化、全球化融合的时代，像九号这样跨界、出海、智能布局的公司，无疑是中国科技企业升级的典型缩影。但能否撑住估值、走出第二增长曲线的“非扫地机器人故事”，还需要更多策略、更多耐心、更多长期主义。

在国内市场，九号两轮车可进一步加密一线、二线城市门店网络，通过短视频种草+本地到店的方式，构建品牌触点矩阵，提升用户转化率。在欧洲，法规更新为本地化品牌创造了切入窗口，九号可以借助这轮合规红利打通渠道，对冲国内增速下滑。

对标雅迪、爱玛等国内龙头企业，九号若想不被“拉回制造业估值体系”，就必须打造出品牌溢价与产品差异化的双重壁垒，而非陷入纯粹“卷价格”的内耗逻辑。

九号割草机虽然抓住了欧洲市场的集体需求爆发，但2025年将是打基础、走宽度的一年，线下渠道铺设不能只靠亚马逊与电商，而必须迅速切入Costco、Walmart等大卖场，通过大件商品场景沉浸式体验驱动消费决策。

割草机器人绝不是短期内能替代两轮车体量的大单品，但它是一个极具品牌延展潜力的“科技消费品”。从家庭护理场景出发，连接AI、SaaS、社交分享等多个触点。一旦软硬结合、场景做深，其带来的估值想象空间可能不输扫地机器人当年的风口。

资本市场的耐心并不等于无限期宽容，其可以接受多元业务，但不能接受业务失衡、讲不清的增长逻辑。未来，不一定在两轮车赛道里，也不一定在草坪上，但只要九号愿意继续讲一个清晰、可持续的科技增长故事，就还有机会，在硬件智能化的下一波浪潮里，踩中节奏、跑出曲线。

*题图及文中配图来源于网络。