编辑|文昌龙

石头不再盯着红海闯了。

“石头科技的新战略不知道是怎么执行的，只知道花大钱，不知道钱花哪里去了。”

这一观点出自石头科技投资者。目前，石头科技正在一场“创业焦虑”中。9月初的柏林国际电子消费品展览会上，石头科技发布了三款智能割草机器人产品，意图杀入西方户外清洁市场。

这家从小米生态链脱颖而出的智能清洁品牌，正寻求二次上市，今年6月，石头科技向港股递交招股书，寻求科创板+港股，内资+外资的双融资渠道，为渠道、研发、新业务筹备子弹。

但在此前的历次创新中，石头科技或慢人一步，或铩羽而归，除洗地机目前已经能贡献利润外，其他曲线尚未成型。

在接受《界面》采访时昌敬提到，自己曾用六个因子构筑一套人才模型，用于吸纳新人才以及考核现员工。昌敬表示：“我认为我自己每一个板都是长板、没有短板。”他公开表示，友商频繁以他个人账号的抖音视频内容“黑”石头，令他防不胜防，这些账号内容有相当一部分是昌敬对造车、驾驶的思考及体验。

在投资者眼中，这位创始人的性格“自负且自我”。从轻视洗地机品类的创新机遇，到出于个人兴趣“重仓”造车，昌敬在追逐一个红海行业的同时，放弃了人形机器人这一市场的重大机遇，属于“放弃始发车，去赶末班车”。

而更令市场担忧的是，石头科技与昌敬，未来还有多少“试错机会”？

01 因行业红利而生

石头科技的发展史，几乎是一部行业红利的变迁史。

创业早期的昌敬，无疑是捕捉市场机遇的好手。在互联网早期，昌敬就凭借美颜APP产品，让初创公司以1200万美元的价格被百度收购。

在昌敬眼中，石头科技抓住了两轮市场红利。其一，石头科技于2014年7月创立，仅两个月后就获得小米投资进入其生态链，解决“活下来”的问题；其二，在代工业务走上正轨时，石头科技转型自有品牌脱钩小米，同时抓住机器人行业出海势头，迅速打入发达国家市场，拿到品牌+市场的双红利。

业绩数据则能直观反映，抢占扫地机市场，究竟为石头科技带来了一块多大的红利蛋糕。

今年上半年，石头科技实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，其中99.93%的收入来自智能清洁产品及配件，根据石头科技的业务划分，目前其智能清洁产品主要包含智能扫地机器人、洗地机和洗烘一体机三大类。毫无疑问，扫地机仍然是石头科技赚钱的绝对主力。

这一产品的确定性较强，且石头科技先发优势显著。

根据IDC数据，今年上半年全球扫地机器人市场增长稳定，出货量达1126.3万台，同比增长16.5%，其中，石头科技出货量为232.6万台，市场份额达到20.7%，科沃斯、追觅、小米、Irobot等对手紧随其后。在全球清洁机器人市场中，石头科技仍以15.2%的市场份额排名第一。

但石头科技同样面临业务结构单一的问题，投资者担心的是，一旦行业增速下行，石头向何处去。

上半年的石头增收不增利，赚到的钱少了，花钱的地方多了。在营收暴增的情况下，净利润6.78亿元，同比下降了39.55%；经营活动现金流净额暴跌179.84%至-8.23亿元，这还是石头科技2019年以来的首次负值。

2023年、2024年、2025年上半年，石头科技智能产品的毛利率分别是55.32%、50.36%和44.59%。石头科技的解释是，公司正在全球“以直取代”，通过提高自营渠道覆盖率，增加品牌建设投资，致使利润下行。

上半年石头科技的销售费用暴增了144%，研发投入暴增了67.28%，总额6.85亿元的研发投入甚至超过了净利润总额。同样上市的科沃斯，上半年研发费用率是5.76%，石头科技是8.7%。

这场投资者与企业的视角裂痕还在拉大。在石头科技看来，研发与销售费用的高投入有利于做大未来利润，但在投资者眼中，石头科技的利润“失血”还在持续。

02 石头还有多少筹码

围绕着减持与否的问题，昌敬与石头科技投资者形成了一条猜疑链。

去年三季度财报发布后，石头科技因股价暴跌、创始人减持被挂上热搜。昌敬公开回应称：

“希望持有石头科技股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的发展。”

为此昌敬两度做出不减持承诺，去年6月承诺6个月不减持，今年6月干脆承诺12个月。

对投资者来说，石头科技研发高举高打不是坏事，但一些前提必须成立，创始人不该频繁减持，石头科技得把钱花对地方。过去的问题是，创始人沉浸在自己的世界里，认为石头科技的创新阿尔法能战胜行业贝塔，一次次将子弹往红海里打。

在接受《人物》采访时昌敬表示，2020年石头科技上市后，自己的人生来到一个巅峰，急需另一个梦想支持目标感。不到一年时间里，昌敬转型造车，2023年8月极石01正式上市，交付仪式上昌敬说：“过去一年，我90%的精力都在造车上。”

“因为个人爱好，去赶新能源汽车的末班车，多少影响了石头的路径。说自己精力都在石头上，汽车只是财务投资，不可能总去管汽车，但视频看得出大部分精力放在了汽车上。”有投资者表示。

昌敬造车的结果是，石头科技市值在一年多的时间里暴跌超过77%，此后缓慢复苏。极石01车型在今年3月刚刚实现销量过千，8月销量定格在1286辆。

同样的故事也发生在洗衣机赛道。

2023年，石头科技发布第一款洗衣机产品，试图将技术颠覆市场的经验从扫地机复刻至洗衣机。首款产品石头分子筛洗烘一体机H1采用自研三年的分子筛低温烘干技术，号称颠覆传统洗衣机市场烘干模式，售价为5999元。

从业绩角度看，石头科技财报显示，包含洗衣机在内的智能电器产品销售额2023年为5.5亿元，2024年为10.7亿元，增速上整体较快，但市场体量始终未能打开。今年6月，石头科技南京洗衣机事业部进行了一场比例超过70%的大规模裁员，从产品到供应链等部门均在裁员范围内。

而在真正该发力的地方，石头科技一直是慢人一步。

“当年看不起洗地机这种结构性创新错失一大波业绩，然后把机会让给了追觅。”有投资者表示。

在昌敬苦研造车的时间点，添可拿出了芙万1.0洗地机，追觅拿出了H11 Max洗地机，前瞻产业研究院数据显示，2019年我国洗地机市场规模仅为0.7亿元，到2024年约为143亿元，一个蛋糕从无到有迅速做大。

好在石头科技亡羊补牢，迅速跟进洗地机市场。财报数据显示，去年石头科技包含洗地机在内的其他智能产品收入为10.7亿元，同比增长93.13%，但如果拿出造车的力度提前布局，石头科技或早已摆脱追赶者身份。

割草机领域也同样如此，早在石头科技入场之前，九号公司、追觅的智能割草机器人产品已经落地。但相较洗衣机、汽车，此次石头科技布局割草机的反馈相对正面，原因在于，市场终于看到石头科技布局商业蓝海，而不是追着成熟产品打。

03 留给石头的赛道不多了

眼下，昌敬和石头科技需要绷紧神经。

一方面，行业内的专利大战持续不休。9月16日，科沃斯刚在欧洲统一专利法院起诉石头科技侵犯其名为“机器人定位方法、机器人及存储介质”的欧洲专利。

而在未来，能留给石头科技的蓝海赛道已经不多。在家用清洁机器人赛道，头部品牌从室内一路打到室外，从扫到洗的功能不断细分，把可用场景打了个遍。割草机瞄准的是西方国家限定的室外草坪清理需求。而在家用清洁机器人场景下，中国品牌正在瓜分家用场景的扫地、洗地等市场需求，头部品牌刺刀见红时，新兴品牌仍在进场。

今年是扫地机行业的祛魅年，各品牌大打价格战，旗舰变中端、中端变低端，小米则将3C增强版扫地机价格打到约950元，扫地机作为尖端科技产品的市场印象一去不复返。

目前，石头科技正在产品上不断减配降价，以应对整个扫地机行业价格混战的局面。在亚马逊上，原价1599美元的石头扫地机器人Qrevo Curv，青春版限时优惠价格降到999.9美元；在国内，有消费者愤怒表示，入手三个月的石头科技扫地机降价一千元。

而在传统家电领域，无论在任何赛道，石头科技都必须打一场低门槛高竞争低增速的苦战，这里也从来不是石头科技的红利。美的集团董事长方洪波曾反复提醒，家电行业早已是一片红海，不仅市场增长见顶，降本增效空间也已见顶，无论是谁，贸然杀入家电的结果，只能是杀敌一千自损八百。

洗烘一体机大规模裁员的惨痛教训提醒石头科技，就算苦研数年，拿出足以冲击行业的重大创新，后发者也无力撼动行业巨头。

在割草机赛道，目前市场增速较快。IDC报告显示，2025年上半年全球割草机器人出货量达234.3万台，对照扫地机的规模约为五分之一，同比增长高达327.2%，行业处于爆发前夜。

然而割草机市场正在由蓝转红。今年的CES 2025国际消费电子展上，九号、追觅、科沃斯、优必选等公司集中发布割草机产品，今年2月，追觅宣布其割草机产品出货量超过10万台。

有投资者表示，石头科技的优势在于研发能力很强，产品领先比较多，但错失太多机会。追觅很早就发布人形机器人了，石头反正是没动静。

截至目前，石头科技的二次上市故事仍不够美，扫地机以外的第二增长曲线尚未成型。市场预计今年三季度，石头科技洗地机或将实现扭亏转盈，接过增长接力棒。但问题在于，洗地机与扫地机存在竞争关系，要找到下一个增长场景，归根结底要替消费者寻找下一个生活方式，难度可想而知。

对这颗自信的“石头”来说，未来有必要拿出执行力快速抢占好赛道，而不是等到电梯爬不动时，再尝试跳起来。