3 月 25 日，快手发布的财报显示，其 2025 年第四季度总收入同比增长 11.8% 至 396 亿元，经调整净利润同比增长 16.2% 至 55 亿元。2025 全年总收入同比增长 12.5% 至 1428 亿元，全年经调整净利润达 206 亿元，同比增长 16.5%，经调整净利润率提升至 14.5%。

这是一份 AI 贯穿始终的财报，其中特别提到，快手旗下视频生成模型可灵 AI 四季度营收已达 3.4 亿元。而颇具戏剧性的是，财报发布的同一天，OpenAI 宣布正式终止对 AI 视频生成应用 Sora 的运营与支持。

快手正处在存量竞争已然不可避免的档口。

QuestMobile 数据提到，截止到 2025 年 10 月，典型新媒体平台 App 去重活跃用户规模及月人均使用时长分别为11.49 亿、3367.5 分钟，同比分别增长 7.3% 和 5.4%。同时去重活跃用户规模的全网渗透率已经达到 90.1%。行业规模已经接近高水平，没有太多“未开发的疆域”，参与者们的整体增长趋势难免放缓。

这也是 AI，尤其可灵为什么如此关键。

上市公司永远需要一个能重新撬动想象空间的叙事锚点。AI 视频生成这条赛道，在技术想象力与商业不确定性之间，恰好制造了一种资本市场最喜欢的张力。

这种张力意味也着AI 生成既是叙事锚点，也是变量本身。可灵在财报中贡献的收入，是一个积极信号；另一边 Sora 停运，则提醒市场：技术成立，并不等于商业成立。

可灵赢得了一个入场资格，只是从入场到主场之间的距离究竟有多远，目前还没有人能够准确计算。

存量时代的基本盘

2025 四季度，快手日活跃用户为 4.077 亿，较去年同期 4.010 亿增长 1.7%；平均月活跃用户为 7.407 亿，较去年同期 7.356 亿增长 0.7%。

再把这组数据放到更长的时间轴，2025 Q1-Q4，快手月活的同比增速为 2.8%、3.3%、3.4% 和 0.7%。用户规模依然在增长，但效率不如从前。

如前文所言，整个内容行业都在面对趋势性的“自然减速”。依靠新增用户驱动增长的空间逐渐收窄，平台们更多转向存量用户的再分配，与精细化运营。

在这样的背景下，增长的重心随之发生转移。与其继续追逐边际递减的流量扩张，不如在既有盘子里提升效率。从最基本的内容供给与分发匹配，到广告转化、电商营销，业务动作都指向通过优化效率，深入挖掘存量的价值。

我们可以从财报中找到相关线索。内容生态方面，财报强调了高质量内容作品上传量同比增长超过 15%，日均双关私信渗透率同比提升近 3 个百分点。

Q4 线上营销服务收入由去年同期的人民币 206 亿元增加 14.5% 至 236 亿元，财报解释为主要由于 AI 在线上营销服务多场景的加速渗透与创新应用。具体表现如通过优化营销素材展示形式增加短剧垂直领域的营销开支；升级 UAX 全自动投放解决方案、AIGC 营销素材生成工具、直播数字人、数字员工等产品。

其他服务（包含电商业务）收入由去年同期的人民币 49 亿元增加 28.0% 至 63 亿元。这之中亦有 AI 助力，比如推动 OneRec、OneSearch 等大模型技术落地，基于电商知识图谱，运用大模型提高推荐多样性和复访、复购效率。以及上线更加功能性的订单 AI 诊断，降低发货前的退款率。

需要提到的是，Q4 的电商 GMV 为人民币 5218 亿元，较去年同期增长 12.9%。据 2025Q2 业绩会透露的风向，快手从 2026Q1 起将不再单独披露季度和年度的电商 GMV，以便外界将关注点放在更能反映公司长期价值创造的其他指标上。且这一调整与行业同行做法保持一致。

与存量竞争的节奏同步，电商规模叙事的重要性也在下降，一如早已放弃公布 GMV 数字的淘天、京东、拼多多。GMV 能直观展示平台撮合能力，但对利润、抽佣率、履约质量的反映有限。

而在核心业务的效率优化中，不难发现 AI 的存在感尤其强烈。

AI 的降本增效价值是毋庸置疑的。只不过 AI 扮演效率放大器时，更多是把现有的每一个环节拧得更紧，其破局潜力尚待验证。

也正因此，市场对 AI 抱有更高期待，不完全停留在“提效”，而更关注能否构筑新的供给与需求结构。相比之下，可灵所代表的视频生成能力，提供了效率优化之外的叙事方向：不只让现有体系运作得更好，还尝试重塑内容本身的生产方式与供给规模。

AI 视频生成的未竟之业

Sora 前后半年的产品历程，为这条赛道提供了一个更冷静的参照系。

2025 年 9 月，Open AI 发布视频生成模型 Sora 2 并推出 iOS 社交应用 Sora，迅速登顶苹果 App Store，下载量超越 ChatGPT 的增速纪录。

只是短短数月内 Sora 急剧降温，到 2026 年 1 月，下载量环比降 45%，连续两月大幅下滑。OpenAI 给出的关停理由，是算力资源的优先级再分配，毕竟视频生成对算力的消耗远超文字。据行业分析机构 SemiAnalysis 测算，Sora 日均运行成本高达 1500 万美元。

就在去年 12 月，迪士尼才宣布将向 OpenAI 投资 10 亿美元，并签署为期三年的授权协议，允许用户在 Sora上使用超过 200 个迪士尼经典角色生成视频内容。这样的“强强联合”一度引发国内外社媒的热烈讨论，认为这是影视行业规则改写的前奏。而今随着 OpenAI 退出视频生成业务，这项合作的未来走向也成迷雾。

可灵某种程度上被寄予了同样的预期，它的发展路径是要比 Sora 更稳当的。

就从商业表现而言，除了前文提到的营收，电话会中还有披露，可灵今年 1 月的 ARR（年化运行率）超过了 3 亿美元，公司有信心在今年实现收入超过 100% 的同比增长。

包括 Sora 在内的国内外模型演示了 AI 视频生成能力的上限，复杂场景、长镜头、一致性叙事，都已经被验证可行。产品需要做的更进一步，是在技术震撼之外，于规模化创作场景中建立稳定的付费习惯。

从去年 12 月开始，快手发布了可灵 O1、可灵 2.6、动作控制功能，以及可灵 3.0，每次更新都在降低创作者进入专业级内容生产的门槛，从而具象化它的商业潜能。比如 2.6 的“音画同出”解决后期配音的割裂感，动作控制提高角色表现的可控性。

据《华尔街见闻》引用光大证券，受益于动作控制功能玩法在韩国、俄罗斯等海外社交媒体上的广泛传播，以及会员促销活动的推动，可灵的日流水在 2026 年 1 月 3 日达到了 2025 年 12 月中旬平均水平的 2.5 倍。

可灵3.0生成效果；图片来源：可灵AI微信公众号

但另一边，可灵更直接的对标竞品，字节 Seedance 的野心亦不可忽视。

今年2月Seedance 2.0 上线即梦AI、豆包，在字节系流量的烘托之下迅速实现了病毒式传播与“出圈”热度。据中金点睛引用 QuestMoblie 数据，作为首发入口的即梦 AI，其国内 DAU 从 2 月 2 日的 328 万人持续提升至 2 月 23 日的 572 万人。

从定价来看，Seedance 的低价渗透与引流意图更为明显，自然在大众市场开拓上具备优势。可灵则设置了细致的定价体系，瞄准专业用户的分层需求。

国内 AI 视频生成的竞速，其实已经跑到了全球前列。在高强度竞争之下，本土产品以超越海外同行的节奏完成技术与商业进阶。虽然从交付层面来看，还没有出现范式革命级别的颠覆性产品。

不过需要重视的是，推动这种竞速的燃料不只是技术自驱，还有需求侧的强烈牵引。

国内市场对 AI 视频内容的消化能力，在全球范围内几乎是独一档的存在，短视频平台的日均消费时长、内容创作者的规模密度、商业营销对视频素材的高频需求，共同构成了一个对 AI 视频工具有着积极付费意愿的庞大市场。

况且这种需求正在向更垂直、更具叙事深度的内容形态延伸，这就又指向了更大的商业想象空间。

写在最后

“不管我们是否喜欢，人工智能重构光影世界的时代已经到来。”这是国家广播电视总局电视剧司副司长近期在上海影视创制大会上的发言。

图片来源：腾讯视频《太平年》制作特辑

同场会议，华策影视集团总裁分享了长剧《太平年》如何运用 8K 超高清拍摄与 AIGC 技术复原了从晚唐到宋初的八千多套服饰、五百五十多个场景。

在快手本季财报电话会上，管理层也提到可灵 AI 深度参与热播剧《太平年》的虚拟场景及特效环节制作，保证质量的同时，大幅降低成本。

爱奇艺 CEO 龚宇近期接受深圳卫视采访时也表示，AI 商业大片最快今夏将至。与此同时，AI 短剧、漫剧的爆发再度引发行业洗牌。尤其短剧生产，逐渐从真人实拍、现场调度的重资产模式，转向快速生成、批量复制的“AI 范式”。

供给侧每一次重构，都是一次重新下注的机会。在互联网公司诸多“第二曲线”的尝试中，AI 无疑是含金量最高的一次机会窗口。当然，也是挑战难度最高的一次。

*题图及文中配图来源于网络。