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马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去
2022-05-19 10:31:38

作者:吴先之

5月18日,腾讯发布2022年第一季度财报,数据显示一季度营收1355亿元,增速与去年基本持平。非国际财务会计报告准则下,净利润255亿元,同比下滑23%。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

2018年,马化腾在崇礼堂站得笔直地说:“C2B是腾讯进入产业互联网的优势所在。”那时,他的积年腰伤还没痊愈。不过,Pony这句话直击要害,无论游戏、社交、金融还是企服,腾讯真正的底牌只有一张:挟“C”自重。

我们曾在《腾讯兴亡,“皮肤”有责》中指出,过去24年,腾讯依靠QQ秀(C2C)、游戏皮肤(C2C)、红包封面(C2B)三种变现形式获得了持续、稳定、快速的增长。如果用户不能保持增长,那么腾讯的收入将承压。

2011年是前车之鉴,因为微信的成功,拉开了QQ用户收缩的序幕,QQ秀的收入随后被游戏所替代。长期握有C端优势,所以互联网大厂中仅腾讯有着敢高喊“科技向善”的底气

今年,马化腾说自己腰好很多,可惜腾讯再也不能躺着赚钱了。

饱和增长

“930”调整后,腾讯调头to B,依然没有改变其to C的底色,用户与来自用户的消费必须有一端增长,否则将腾讯视为“价值股”未免一厢情愿。

本季度用户规模与增长延续了数个季度的颓靡。

截至今年3月31日,微信用户月活数达到12.88亿人,同比增长3.8%。同期QQ月活为5.64亿人,同比下滑7%。2019年第二季度8.08亿是QQ月活用户最近一次正增长,该数据已经连续11个季度下滑。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

QQ用户萎缩对整体影响微乎其微,很大原因在于架设在QQ平台上的商业模式早已衰微(QQ秀、QQ空间、会员体系)。相比QQ,显然微信用户的价值更为重要。

微信本身不收费,更多变现是通过C2B连接各类服务实现,例如连接人与品牌的朋友圈广告、连接人与服务的小程序、连接人与金融的微信钱包等等。

微信团队一直对私域流量的使用较为节制,确保了微信在用户市场无可替代的优势。不过这也极大限制了腾讯商业化探索,尤其是对私域流量的使用迟迟看不到进展,小鹅拼拼功败垂成之后,只能寄希望于视频号能闯出一片天地。

好在即便C端市场饱和,腾讯未来的增长并不取决于用户多少,而是取决于用户花多少钱、是否保持既有用户体量以及连接是否有效,这种增长便是所谓“饱和增长”。饱和增长阶段,只要维持既有用户规模,那么付费注册用户情况便是最为重要的指标。

腾讯付费注册用户主要带来音视频订阅消费,过去数个季度一直保持较为快速的增长,可是影视行业并不景气,去年第三季度以来增速已经从两位数跌落至个位数。截至今年第一季度,腾讯付费注册用户规模2.39亿人,同比增长5.9%,增速有所减缓。

音视频(腾讯音乐与腾讯视频)一直都处于赔本赚吆喝的阶段,近日腾讯视频涨价与其说增收,不如说是止血。

众所周知,在线游戏是增值服务中的大头,然而即便重启版号发放,强监管环境依然不会有任何改变,该业务将持续承压。过去每年一季度都是腾讯在线游戏旺季,可是2019年以后,初露疲态,呈现震荡下行的趋势。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

今年一季度版号并未重发,比较历年一季度情况可以看到在没有增量的情况下,腾讯在线游戏似乎正在走下神坛。截至一季度,腾讯游戏收入为436亿元,与去年Q1持平。

腾讯在线游戏的盈利模式非常清晰,以《王者荣耀》为例,新英雄提供玩法创新,从而吸引玩家,不断上线新皮肤以获取收入。双轮驱动、螺旋上升是王者荣耀成为国民级游戏的重要因素。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

《王者荣耀》自从2015年上线到今年一季度,总计推出109位新英雄,497款各类皮肤。新英雄增长趋缓,表明游戏玩法创新力不复往日。而新皮肤上线节奏趋于稳定,可是对营收的拉动越来越不明显。

客观原因是未成年人游戏时间大幅缩减,更重要的是用户对于获取皮肤的热情正变得越来越低。坦诚地说,对于一款已经七岁的手游而言,《王者荣耀》实属长寿。眼下,我们看不到腾讯旗下还有什么新游戏可以补位王者荣耀。

根据Sensor Tower与德邦研究所数据显示,今年1月4日至4月17日之间,《王者荣耀》与《和平精英》iOS渠道下载量皆环比抬升,但净收入环比增速双双下滑,今年整个在线游戏业务可能很难扭转乾坤。

下一个支柱金融科技与企服?

腾讯游戏与文娱板块各自陷入增长瓶颈之后,增长重担便自然而然落到了金融企服与互联网广告业务上。

分业务看,截至3月31日,腾讯金融科技与企服营收428亿元,同比增长10%,成为腾讯增长的新支柱。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

毫无疑问,金融科技与企服正在成为腾讯第二大收入来源。该业务长期处于营收与成本增速竞争过程中。最近九个季度,腾讯金融科技与企服成本占收入比徘徊在70%上下,且存在一定抬高的趋势。

腾讯金融科技一直保持较好的盈利能力,而以云计算为主的企服业务则长期扮演着“吞金兽”的角色——类似于TME在线音乐与直播业务的关系。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

一位业内人士告诉光子星球,云计算产品难以形成差异化,价格成为客户决策的重要指标,因此头部厂商也大多以低价策略“圈地”。低价策略的确让腾讯云获得了市场份额上的增长,据IDC最新发布的报告显示,腾讯云在国内公有云服务市场居第二,同比增长53%。

长期以价格换市场让亏损面不断扩大,导致整个金科及企服板块成本高企。本季度,腾讯金科及企服成本同比增长11%,连续两个季度成本增速高于营收,不过差值有所收窄,表明亏损情况有所缓解。

这主要是由于云计算无法以标准化方式兜售产品,腾讯汽车云总经理李博此前提到,面对不同的车企营销需求,腾讯云会根据发展情况定制相应服务。

“像东风岚图是一个全新的品牌,他没有太多历史的负担,需要建一套全套平台;吉利、长安自己就有很多系统,他整个设计的时候就会不一样;长城要考虑到多品牌的问题。每一家针对不同车厂有不同的平台策略和解决方案,得着适合他能够去落地实施的策略才行。”

为了控制成本,腾讯也紧跟行业步伐,开启了一轮持续数月的“毕业潮”。

去年年底的腾讯年会上,马化腾主动提到了裁员的话题,今年CSIG与PCG两大事业群组成为本轮裁员重灾区。有员工在职场社交平台发帖称,今年2月开始对产品线裁员,整体裁员比例达20%,裁员周期预计到年中结束。

结合2021年年报电话会上,腾讯高层提及要提高云服务盈利能力,如今来看显然通过节制成本,“挤”出利润。

除了云计算,网络广告也同样面临收缩的情况。本季度,腾讯网络广告营收180亿元,同比下滑18%。

腾讯网络广告收入下滑除了被字节蚕食外,广告媒介形式的变化,使得过去以媒体为核心的广告平台式微。而另一个不利匀速在于监管与审核加强,针对教育、金融、保险、房地产的广告投放被抑制,直接影响了该业务收入。

社交广告增长并不让人意外,微信朋友圈的广告形式依然具有相当强的竞争力,而且也为其企服业务带来了多样化的服务能力。

例如岚图借鉴了整个腾讯的完整体系,将小程序作为品牌和用户最基础的互动工具。具体逻辑是从公域(朋友圈)曝光,再到通过小程序与微信,将关注留存到私域平台。

通过企业微信以及企业微信服务群的运营,最终分享到朋友圈,朋友圈和公众号、视频号、搜一搜进行结合,又能够触达公域。一位岚图高管告诉我们,“抖音、字节一些平台是实现不了的,它只能做留资,而留资之后没有办法转起来。”

从这个角度讲,微信团队重要性持续上升,可能将会让PCG进一步边缘化。

段永平还在加仓

眼下,可能只有段永平一人对腾讯保持着思想与行为上的支持。

4月14日,段永平持有腾讯控股的特殊分红到账,他悉数卖掉,打算第二天all in买入腾讯控股。第二天,他在高尔夫球场试了试黑T(职业发球台),总计打了74杆,因此没有按计划买入腾讯控股。

8天后,他在雪球上发帖称,在42.71元下了一个买单,因为一场高尔夫,避免了10%的跌幅。

马化腾的腰好了,腾讯却躺不下去

可是绝大部分人没有段永平那么从容,自从去年2月12日创下99.4元/股的高点后,如今腾讯跌去接近六成。如果看到腾讯各业务还并未出现明确拐点,不知段永平是否还会继续加仓。

正如一位经历过数次牛熊转换的投资者所言:你以为跌到位了,其实还在半山腰,到了半山腰还有地板,跌到地板还有地下室,到了地下室还有十八层地狱。

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