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投资大师小米:左手点石成金,右手握着枷锁
2022-07-31 10:46:09

在上市前,小米围绕手机配件、智能硬件、生活消费品投资了90多家公司。随着石头科技、华米、九号的成功上市,小米的投资战略迎来了财务上的丰厚回报。截至2021年,小米累计投资公司的规模已经多达390家,账面价值603亿元(人民币,下同),同期还创造了33亿元的利润。

但是,小米的投资战略也出现了问题。早在2014年,乐行平衡车CEO就曾发文表示在与小米接触后,拒绝了小米的投资,并在文中列出了小米做投资的弊端。

同时,被投企业在上市后出现了与小米“分手”的情况,这也让小米的投资故事出现了一丝瑕疵。

受投资战略影响最大的当属被投企业,他们在得到投资后快速实现了从0到1的原始积累,但也背上了“性价比”的包袱。在2019-2021年,小米的IoT业务,毛利润增速是三大业务之中最低的,一定程度了拉了整体的后腿。

对小米和被投企业来说,“投资”既是天使也是魔鬼。

1、投资的缘起,抢风口的“刚需”

2000年,还在金山的雷军拉着几个朋友一起创办了卓越网,后者是一家B2B电子商务网站。卓越网一度是当时中国最大的电商网站,但由于融资遇阻,只得投靠强大的亚马逊。2004年8月,亚马逊开价7500万美元收购了卓越网,亚马逊中国就是在此基础上建立的。

不谈电商行业的风起云涌,卓越网可以说是雷军孵化投资的项目,小米做投资的缘起也与此有关。创办卓越网的经历,既让雷军知道了融资对于创业者的重要意义,也让他深刻地认识到了投资的魔力。

图片来源:网络

2010年,雷军创办小米,在做手机业务的同时,也继承了之前的投资经验。

实际上,雷军虽然在创办小米前就已是投资高手,但并没有从起点就开始为小米规划今后的投资之路。

在小米上市时,雷军曾喊出了“小米等于腾讯乘以苹果”的口号。当时乃至现在,普遍认为这是他为了抬升小米的而估值才会这么说。其实从业务的角度,小米曾经有希望成为腾讯,起码是半个腾讯。

创办小米后,小米一边进行手机、MIUI的研发,另一边也做了一些互联网业务。当时雷军形容互联网遍地是机会,每一个机会都是千亿级。如果小米真的做好了其中一两个业务,那估值逻辑和规模都将大为不同。

2010年10月,美国出现了一款名为Kik Messager的即时通讯APP。它凭借免费短信聊天功能,用了半个月时间用户量就突破了100万,一炮而红。彼时,中国市场上类似的应用只有腾讯的QQ,但QQ是PC时代的产物,照搬到手机上后体验并不好。

在天时地利兼具的前提下,雷军促成了“人和”,他推动小米做了一款与Kik Messager相似的产品“米聊”。雷军也曾公开谈到,“米聊是继移动互联网风口,小米发现的第二个有千亿美金市场的机会。”

当年12月,米聊上线,比微信的上线时间还要早两个月。但是,在老道的腾讯和自身经验不足的情况下,这两个月的先发优势被迅速追平。去年1月,米聊正式停止服务。

图片来源:网络

小米推出的产品不止米聊,还有《小米枪战》等产品。但除了负责线上渠道的小米商城,大部分都以失败告终。这也让小米看清了一个事实:机会虽然多,不可能全部抓住。

顺着这个逻辑,前景广阔的IoT进入了雷军的视线,抢风口的任务交给了接受小米投资的企业。

2013年底,小米开始展开对IoT领域的投资,其中,小米负责为被投企业提供渠道、品牌、品控、供应链等方面的帮助,而企业则专注研发产品。已经上市的石头科技、华米、九号,以及即将上市的趣睡科技,就是其中的代表。

截至2021年3月31日,小米AIoT平台连接设备数(不包括智能手机及笔记本电脑)达到3.51亿。拥有五件及以上连接至小米AIoT平台设备(不包括智能手机及笔记本电脑)的用户数680万,同比增长48.9%。2021年3月,小爱同学月活用户数9300万;米家App月活用户数同比增长22.8%,达到4920万。

据奥维云网数据显示,小米电视在中国大陆市场的出货量连续三年稳居第一,全球方面则排在前五。

从结果看,小米在IoT行业的投资相当成功。一方面造就了数家上市公司,另一方面也帮助自身抢占了IoT的多个场景入口,抢到了“风口”。

2、2017年,投资变奏

造车和冲击高端是小米近两年的两大发展方向,以此为出发点,小米的投资方向也出现了变化。

在此之前,小米的投资方向有两个,一个是IoT,前面提到的华米、石头科技是其中的代表,另一个则是互联网服务,比如小米曾在2014年投资了爱奇艺和优酷。

值得注意的一点是,小米投资方向发生变化的时间点,并不是广为人知的手机冲击高端、官宣造车的2020年。

2017年,小米联合湖北长江基金、武汉光谷基金共同发起成立了长江产业基金,它的第一个投资项目是“卢米蓝新材”,这是一家OLED材料研发商,而OLED屏幕正是主流旗舰手机的标配。这说明,小米至少在2017年就转变了投资的方向,从IoT、互联网服务变为硬科技。

小米长江产业基金和小米集团、顺为资本是小米在这个方向主要投资主体。其中,顺为资本也出现在了IoT和互联网服务领域的投资中,财务属性更强;小米集团则是战投较多。

在顺序上,小米长江产业基金通常是打头阵,小米集团随后跟进。比如卢米蓝新材这个案例,小米长江产业基金在2017年投了之后,小米集团在2022年又投了一次。

同样是在2017年,小米长江产业基金还投资了威兆半导体,OPPO则在2021年参与了威兆半导体的C轮融资。

从2020年开始,硬科技成为小米做投资的主要方向后,互联网服务方向的投资越来越少。据IT桔子数据,小米和雷军迄今投资了833家公司,其中先进制造类最多,接近150家。

图片来源:IT桔子

在今年7月,小米还在继续向硬科技方向“撒钱”,这也从侧面说明小米的投资方向相比之前有了变化。

7月24日,小米投资了华源智信半导体,后者是一家从事集成电路和半导体器件设计的公司,可以为笔记本电脑、手机及电视机提供相对应的电源及背光解决方案。在拿到小米投资前,安克创新和传音已经入股了华源智信。

另一家拿到小米投资的则是晶合光电,后者主要产品为光学模组、驱动器、控制器(ECU),可以为客户提供一站式车灯全套电子软硬件架构方案。同样,晶合光电在小米入股前就已经得到了其他机构的认可,比如百度就在去年12月领投了公司的A+轮融资。

目前,晶合光电的产品已经实现规模前装量产,已经在小鹏汽车、比亚迪、一汽红旗、广汽埃安等十数家车企的二十多个车型上搭载。

可以看到,从2017年开始小米的投资方向出现了两个变化。其一是企业从事领域多位硬科技,其中又以半导体为主;其二,相比投资IoT行业时偏爱在早期进场,小米选择的硬科技企业,多数都已经实现了规模商业化,并且得到了产业链下游品牌的认可。

3、点石成金的另一面

小米和被投企业都被戴上了枷锁

拿到小米的投资,是许多智能硬件企业腾飞的直接原因。反过来,小米也借助它们打入了相关市场,并占有一席之地。

在财务上,投资也为小米迎来了丰厚的回报。小米上市后仅在2020年和2021年的年报中透露了投资对利润的贡献,其中2021年为33亿元,相当于15%的净利润。以石头科技为例,目前小米持有4592167股,按照最新的股价计算,约合15.5亿元。

无论是业务协同还是财务回报,小米做投资的成绩都可圈可点,说它有点石成金的魔力也不为过。

不过,随着小米的发展进入新阶段,投资战略的另一面开始凸显。

对小米来说,其中最重要的是,投资的方式将会成为旗下产品冲击高端市场、提升定位的阻碍,这其中最受影响的正是投资力度最大的IoT产品。

一直以来,外界都认为小米最赚钱的业务是互联网服务,毕竟它的毛利率最高。但其实,从毛利润的角度看,贡献最大的恰恰是毛利率最低的手机业务。

2021年,手机业务的毛利率为11.9%,营收为2089亿元,对应248.59亿元的毛利润,约是互联网服务业务的1.2倍、IoT业务的2.23倍。也就是说,IoT业务也是拖累小米毛利表现的因素。

与手机业务一样,IoT业务的“性价比”特点,是导致出现这个问题的原因。

小米的IoT业务毛利率并不低,近三年都保持在11%以上,且截至2021年仍然高于手机业务。但是,它的增幅是三大业务中最小的。

2019年,IoT业务的毛利率为11.2%,2021年为13.1%,三年间增长了1.9个百分点,而手机业务的毛利率三年间增长了4.7个百分点,互联网服务业务则增长了9.4个百分点。同时,IoT业务毛利润三年间的增速也是三大业务中最低的,只有60.1%,不及手机业务的一半。

以扫地机器人产品为例,小米官网中目前只有一款该类产品“米家扫拖机器人 1T”,其售价为1299元。而在石头科技的扫地机器人产品中,售价最低的产品,价格也达到了2399元。

石头科技的毛利率走势也可以从侧面证明这一点。目前,石头科技的毛利率接近50%(98%的收入来自自有品牌),而在2019年之前只有20%-30%的水平,同期小米品牌在其营收中的比重一直高于50%。

这说明,投资在业务从0到1阶段具有高效的特点,它可以帮助被投企业快速完成原始积累,让小米抢先占位,但它的作用是两面性的。

对于接受小米投资的IoT企业来说,牺牲利润是得到小米投资的“投名状”,企业也因此背上了性价比的标签,今后很难冲击高端市场。

对小米而言,投资对IoT业务的影响体现在产品会“断档”。

还是以扫地机器人为例,石头科技从2016年开始做自有品牌,到2019年自有品牌的收入占比超过小米品牌。2021年,自有品牌的收入占比已经高达98%。而小米在今年7月投资了同样在做扫地机器人的追觅科技。

可是,追觅科技的实力还无法与石头科技相比。后者已经是行业的第二名,年收入近60亿元,去年的研发投入达到4.4亿元。尽管有小米的帮助,追觅科技的产品仍然与石头科技有一定的差距。在年618过后,各大平台中就出现了许多对追觅科技的吐槽。这自然也会影响到小米的IoT业务。

总的来看,小米的投资战略创造了神话,而神话的另一面也值得深思。

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