上半年，五强格局发生了哪些变化？哪些公司保持增长？哪些掉队？

从营业收入来看，世纪华通登顶且断崖领先，三七互娱次之，完美世界重返前三，神州泰岳和恺英网络包揽第四前五。

从市值来看，世纪华通市值重返千亿，巨人网络市值超800亿，恺英网络市值超500亿，三七互娱则跌至第四。

一、格局生变：世纪华通蝉联第一，完美重返前三，巨人网络市值跃居第二

上半年，世纪华通蝉联第一且断崖领先，三七互娱次之，完美世界重返第三，神州泰岳和恺英网络分别位列第四、第五。

具体来看，世纪华通上半年的营收达到172.07亿元，同比增长85.5%，营收规模远超第二名三七互娱（84.86亿元），领先优势进一步扩大。

完美世界营收达36.91亿元，同比增长33.74%，重返前三。其增长主要归功于影视收入激增，公司影视业务营收7.67亿元（同比增756.35%），游戏业务营收29.06亿元（同比增9.67%）。

从营收增速看，上半年游戏营收TOP5中，仅世纪华通、完美世界保持高增长，其余三家企业增长动力不足，三七互娱和神州泰岳的收入均出现下滑，恺英网络收入原地踏步。

从盈利能力来看，世纪华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络和吉比特包揽前五名，成为A股最赚钱的5家游戏公司。

具体来看，世纪华通净利润超26亿元，上半年净利润突破20亿元；三七互娱净利润超10亿元，位居第二；恺英网络、巨人网络、吉比特净利润均超6亿元。神州泰岳上半年净利润同比下滑19.33%，跌出前五行列；完美世界虽实现扭亏为盈，但净利润规模尚未进入行业前五，盈利能力仍需进一步提升。

从净利润增速来看，5家公司均实现净利润正增长。世纪华通上半年净利大涨129%，吉比特超过24%，恺英网络超过17%。

净利率方面，巨人网络净利率接近50%，恺英网络超35%，吉比特超26%，三家企业盈利效率较高；三七互娱、世纪华通净利率均超15%，在保持较大营收规模的同时，维持了稳定的盈利水平。

按市值来看，世纪华通登顶，市值超1400亿元，巨人网络以超800亿市值位列第二，恺英网络第三，三七互娱和吉比特分别位列第四、第五。（注：昆仑万维由于业务较复杂，我们暂不列入游戏股）

与此前相比，世纪华通重返千亿市值，巨人网络跻身A股游戏股市值第二名，三七互娱跌至第四。从股价涨幅来看，世纪华通年内涨幅超270%，巨人网络超230%，两家企业包揽A股游戏股涨幅前两名。

总的来看，上半年格局生变，世纪华通、三七互娱、完美再次包揽收入三强，世纪华通、三七互娱和恺英网络包揽盈利三强，世纪华通、巨人网络和恺英网络包揽市值三强。

二、游戏三强出海盘点：点点互动稳居前三，《Whiteout Survival》全球收入超33亿美元

1、海外收入盘点

从海外收入金额看，上半年世纪华通海外收入达89.58亿元，呈断崖式领先；三七互娱与神州泰岳海外收入均超20亿元。恺英网络与完美世界海外收入则在2亿元左右，两家企业当前收入仍以国内市场为主，海外收入占比不足10%。

从增速来看，世纪华通、恺英网络和巨人网络海外收入保持高增长，三七互娱、完美世界、吉比特的海外收入均出现下滑。恺英网络和巨人网络收入高增长的一个重要原因是此前基数相对较低。

2、全球发行收入排名

根据Sensor Tower的数据，2025年1-8月中国手游发行商全球收入榜中，世纪华通旗下的点点互动稳居前三，三七互娱排名在第7名左右徘徊，神州泰岳旗下壳木游戏则在第12-15名区间波动。

与去年同期相比，三七互娱、壳木游戏的排名均出现下滑，吉比特（雷霆信息）、巨人网络排名呈上升趋势。其中，巨人网络凭借爆款手游《超自然行动组》，8月收入环比飙升72%，排名跃升13位至发行商收入榜第16名。

从产品维度来看，根据Sensor Tower发布的2025年1-8月中国手游海外收入榜TOP30，世纪华通、三七互娱与神州泰岳共有四款游戏入围，且四款产品均为SLG品类。

具体来看，点点互动推出的《Whiteout Survival》稳居榜首，其另一款4X策略手游《Kingshot》已连续两个月跻身出海手游收入榜TOP2；三七互娱的《Puzzles＆Survival》与壳木游戏的《Age of Origins》双双跌出榜单前十，壳木游戏的《War and Order》则在今年跌出前30。

从产品生命周期来看，《Puzzles＆Survival》上线时间已达5年，《Age of Origins》与《War and Order》的上线时长分别超过6年与8年，其收入下滑属正常现象。而上述产品的收入下滑，也直接导致三七互娱和壳木游戏的海外收入排名出现下滑。

Sensor Tower数据显示，截至8月底，《Whiteout Survival》全球累计收入已突破33亿美元（折合人民币超235亿），《Kingshot》累计收入也超过3亿美元。

此外，吉比特旗下冒险放置RPG《杖剑传说》连续两个月跻身收入榜TOP30，8月收入环比增长74%，排名跃升10位至第18名；点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》8月收入环比增长30%，排名由7月的第29位跃升至第23位；完美世界的《女神异闻录：夜幕魅影》，也于7月跻身出海手游收入榜前30。上述产品的后续表现，值得关注。

三、产品储备盘点：聚焦IP游戏、策略品类，发力小游戏

从财报披露的储备产品来看，三七互娱储备产品最多，重要储备产品多达21款，其余公司虽未明确披露具体数量，但结合财报及公开信息可发现，产品储备普遍具备以下特征：

1、聚焦IP游戏，代表公司恺英网络、世纪华通等

头部游戏公司均将“优质IP开发”作为产品储备的核心方向，通过绑定成熟IP降低市场风险、提升用户吸引力。

比如，世纪华通储备产品包括《饥困荒野》《大航海时代：起源》《传奇世界无双》等大IP游戏，恺英网络储备的IP产品包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等。

2、集中发力SLG赛道，三国题材成主流选择

从产品储备来看，SLG（策略类游戏）依然是A股头部游戏厂商重点布局的核心赛道。其中，三七互娱SLG储备产品高达10款，包括《Death Route Survivor》《代号GMSLG》等，恺英网络储备了《三国：天下归心》，吉比特储备了《九牧之野》，巨人网络储备《名将杀》和《五千年》。神州泰岳两款“SLG+模拟经营”新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已取得国内版号，正处于商业化测试的收尾阶段。

值得注意的是，在SLG赛道布局中，三国题材仍是多数厂商的首选方向。可预见的是，未来一年内，三国SLG赛道或将进入竞争白热化阶段。

3、APP与小程序同步上线成行业趋势，小游戏驱动收益增长

从头部厂商财报可见，小游戏对于厂商收益增长的拉动作用愈发显著。

比如，巨人网络在财报中提到，旗舰手游《原始征途》凭借小游戏版本实现了用户扩圈，首月新增用户达586万，上半年累计新增用户突破2000万，今年以来该产品月均流水稳定维持在1亿元。

三七互娱上半年上线了《时光大爆炸》《英雄没有闪》两款APP游戏，随后上线了小程序版本，小程序版表现优异。

随着渠道协同需求提升，国内游戏APP端与小程序端的上线间隔持续缩短，“双端同步上线”已成为行业主流选择。比如，神州泰岳为适配国内市场需求，专门为旗下新品《StellarSanctuary》《NextAgers》开发了配套小程序版本，进一步完善双端发行布局。