来源：港股研究社

中国进入“十五五”规划开局之年，处在推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化的关键阶段，集体经济如何在效率与责任之间，在商业扩张与民生回馈之间，持续放大公共资产的价值，并让增长长期回流社会？

从长沙南城的一块集体土地出发，湖南首个“亿元村”红星村用了二十年时间，给出了一个耐心、务实的答案。

尽管在上世纪就被誉为“三湘第一村”，长沙红星村却没有停留在“收租分红”的舒适区，反而从并不起眼的村办企业做起，逐步延伸产业链条，最终培育出一家百亿级农业产业化国家重点龙头企业。

今天，2280名村民站在红星冷链控股股东身后，一起带着这家公司登陆港交所。红星冷链于2025年12月31日至2026年1月8日进行招股，并预计于2026年1月13日挂牌上市。

市场很难用传统IPO视角去解读这家公司的价值，因为红星冷链用持续的分红反哺村民，又将成熟的运营模式输出至乡村振兴一线。探寻藏在冷链里的共富热望，就会发现这背后是集体经济在现代化进程中的更多可能性。

“三湘第一村”的觉醒：从资源分红到造一个产业龙头

上世纪末到本世纪初，中国乡村经历了巨大变化。一部分村庄靠着土地、矿产等资源禀赋，走上了不同的致富道路。红星村的故事也是这样开始的。

在城市化加速、土地价值迅速抬升的窗口期，红星村抓住机会，通过市场化开发，迅速积累起可观的集体资产。从1994年长沙红星实业公司成立，开发一系列项目，到2020年，集体经济总规模突破100亿元大关。

然而，随着世纪初“亿元村”声名远播，真正的难题才刚刚出现。资源红利释放之后，集体经济靠什么继续向前？是继续依赖物业租赁，还是主动踏入更复杂，也更不确定的产业领域？

在很多明星村庄身上，路径依赖是一种本能选择，收租分红安全、透明，但天花板同样清晰。资产可以保值，却很难真正增值，更无法回答下一代集体经济该走向何处。

对一个不能激进，也不能赌周期的集体经济体而言，转型的关键在于找到一种能长期站得住的产业形态。

基于这一目标，红星实业的决策者们将目光投向了农产品流通体系的冷链物流，这门基础设施型生意。

冷链生意重资产、重运营、回报节奏不算快，却天然具备抗周期属性。食品消费不随经济周期剧烈起伏，仓储和流通效率的提升，往往依赖长期投入与持续管理，这种“慢复利”的特征，与集体经济追求稳健增值的逻辑高度契合。

更重要的是，农产品流通本身具有鲜明的公共性。冷链不仅服务企业利润，更直接关系到区域“菜篮子”的稳定，关系到农产品价格、食品安全和民生供给。这种外溢价值，使冷链不只是一个商业选择，也是一种责任选择。对红星村而言，把公共资产投向这样的领域，本身就意味着将集体利益与区域经济运行更深度地绑定在一起。

于是，在2006年，背靠红星村的集体资源、资金与信誉，由红星实业集团牵头，成立了湖南红星冷冻食品有限公司，即今日红星冷链的前身。

彼时，冷链物流在中国方兴未艾，红星冷链管理者就精准洞察了中国冷链物流行业的快速发展机遇。据灼识咨询数据，截至2024年，中国冷冻食品仓储服务市场规模已达256亿元，预计2029年将增长至351亿元。而红星冷链已经成长为全国中部地区收入第一的冷冻仓储服务商。

这次港股上市，红星冷链向国际资本市场展示了，中国集体经济的创新活力，以及高质量发展潜力。

创新与反哺：写进招股书里的乡村振兴

从“三湘第一村”到现代企业集团，红星冷链并非依靠行政指令推动的项目公司，也不是由资本催生、以快速扩张为目标的创业企业，而是一种更为复杂，也更具时代特征的形态，即集体资产在现代企业制度下，被长期、专业地运营。

这种差异，首先体现在公司经营的底色上。

红星冷链的控股股东来自集体经济体系，资产最终归属于全体村民。集体资产追求的不是一段时间内的账面收益最大化，而是跨周期的稳健增值。这让红星冷链从诞生之初就不存在“短期退出”的现实诉求，在战略选择上天然具备长期主义的底色。

长期主义并不等同于保守，相反，它对经营能力提出了更高要求。

集体资产一旦进入市场，就必须经得起竞争与检验，否则公共资产的风险反而会被无限放大。正因如此，红星冷链并未走激进扩张路线，而是围绕既有区域深耕，通过提高资产利用率和服务黏性，逐步放大单体项目的现金流能力。

在经营层面，红星冷链围绕流通效率构建体系，以食品冻库为核心，通过冷冻食品门店租赁，将仓储与交易场景叠加，在物理空间与商业逻辑上实现效率最大化。一旦规模成型，区域内的商户、批发商和下游渠道便会自然聚集，红星冷链的市场地位也随之稳固。

店面展示（图源：红星冷链官网）

“前店后仓、就地存储、即时交易”，对客户而言，这是一种降低成本、提升效率的解决方案，也使得客户转换服务商的意愿极低。截至2024年12月31日，红星冷链已为超过700位客户提供冷冻仓储服务，业务遍及湖南省和全国其他8个省份。根据以往记录，公司前10位客户的平均合作期约为14年，冷冻食品交易平台业务的客户续约率始终保持在92.0%或以上，远远高于行业平均水平。

“交易+仓储”协同生态带来的长期客户，让红星冷链拥有了持续健康的经营性现金流。2022年至2024年，公司毛利率始终维持在50%以上，净利率稳定在33%至38%之间，显著高于物流行业平均水平。

稳定的经营结构，为“反哺”股东提供了基础。2022至2024年，公司累计派发现金股息高达2亿元。对外界来说，这可能被解读为“增长克制”，但在集体所有权框架下，发展成果看得见、摸得着，惠及2280名村民股东，巩固了共同富裕的根基。

值得一提的是，财务上的“保守”与回报上的“慷慨”，实质上是一种集体资产的保值增值策略。此举增强了股东对集体资产的长期信心，有助于企业实现集体资产良性循环、凝聚发展共识。

关注到这些写在招股书外的内容，市场应该理解，红星冷链远超同行的经营稳健性，持续分红反哺股东的精神，以及巩固公司发展的社会根基。

这条从村企走向冷链龙头的进化之路，在当下乡村振兴语境中，也值得被深挖。

真正的护城河：关于“共富”的人心红利

从时代背景看，红星冷链发展的每一步，都恰逢其会地踩在中国集体经济深刻变革的历史节点上。

成立之初，红星冷链赶上中国物流业快速发展的二十年。如今公司上市在即，中国集体经济正在进入新阶段。

去年，《中华人民共和国农村集体经济组织法》施行，集体经济组织的“特别法人”地位得以确立，发展从资源型扩张全面转向依托专业管理与市场运营的高质量发展新阶段。今年，“十五五”规划开局之年，锚定集体经济振兴，提出以数字化手段打通产销链条，深化三产融合，完善集体经济治理体系。

作为时代中的企业，红星冷链向市场证明了集体经济护城河并不只来自规模、资产或模式本身，还来自一种更持久的“人心红利”。

首当其冲的，就是造富一方的初心。

红星冷链通过清晰的产权界定和现代企业制度，得以独立市场主体参与竞争，再通过稳定的高分红政策，创造市场化的股东回报。

股东、员工，人人心齐，是经营质量与效率的基础保障，也是集体“利益共享”契约的履行，确保了公司在追求效率时不偏离共同富裕的底色。

与此同时，冷链是长期吸纳就业的载体。

从仓储管理、设备运维，到交易服务、物流协同，它所需要的是一支稳定、熟练的本地团队。对地方而言，这种伴随资产全生命周期持续存在的岗位，具有抗波动性，与区域流通体系共同生长。

在产业升级的浪潮中，红星冷链更是催生了“智慧仓运维员”这样的新职业。在显著提升效率、为客户降本增效的同时，也推动着劳动力从简单的体力劳动向技术型、知识型岗位跃迁。

最后，从产业链看，冷链体系对农产品上行的改变，往往不是立竿见影的，但影响却深入千家万户。

稳定、可预期的仓储和交易体系，让农产品不再被迫“抢时间出货”，而是可以在更合理的节奏中进入市场。损耗率下降、流通环节压缩、价格波动被平滑，这些变化最终都会反馈到上游生产端，改善农户的收入预期。

这种基础设施层面的改善，是农业现代化中最真实，也最稀缺的一环。红星冷链的价值正随着母公司红星实业集团的战略布局，辐射至更广阔的乡村天地。2025年7月，红星实业集团与重庆酉阳华渝产业集团签约，共建武陵山国际农产品流通中心。一个预计投入运营后年吞吐量超50万吨的现代化枢纽，可直接带动数万农户增收。

图源：酉阳融媒

红星冷链将在长沙验证成熟的“交易+仓储”模式与运营能力，系统性输出到武陵山这样的国家重点乡村振兴区域。这个从“三湘第一村”走出的集体企业，正在将自身发展融入国家战略，实现从“富一村”到“带一片”的发展突破。

从红星村到港交所，红星冷链的故事，是与产业链上千千万万的“人”共赢的故事。可以预见，这个以现代企业制度高效运营的集体资产保值增值平台，未来仍会坚持股东的长期福祉，服务区域民生与乡村振兴。

稳健经营、持续分红、回馈社会，这些看起来“不性感”的特质，恰恰让红星冷链拥有了最深的护城河和最宽阔的前路。