造车新势力的排名，再度变更。

小鹏超越蔚来、理想，成为造车新势力市值最大的公司。企业市值的变化，反映出了资本市场对企业的态度，在当下充分竞争的环境下，企业短期的领先不再万能。

从全球的汽车制造史来看，百年工业是一个标准的目标。

当新能源汽车市场渗透率过半之后，市场对于新能源汽车企业的考量因素也发生了较大的变化，在产品安全的基础上，盈利能力的考量开始优先于交付数据，市场对于企业造血能力的要求正在拔高到新的高度。

谁能持续保持产品的竞争优势，谁能持续为用户创造价值，谁就能被市场认可。

作为造车新势力最早盈利的企业，理想曾另辟蹊径在家庭用车当中找到了自己的位置，但是面对市场的无差别竞争，这种优势并未一直保持。因此，进入2025年之后，理想在资本市场的表现并不算好。

但整体来看，相比于其他造车新势力，理想的竞争优势依旧明显。而让市场比较意外的就是小鹏的脱颖而出。

众所周知，小鹏是最追随特斯拉的企业，也是科技感最重的造车新势力。小鹏的产品力曾经也得到了市场的充分认可，销量最早也是位居造车新势力第一。但随着小鹏的发展，内部管理的混乱以及产品定价模糊，让小鹏开始逐渐掉队。

销量严重下滑以及连续的亏损让何小鹏意识到了问题的严重性，于是他在调整公司架构的基础上挖来了王凤英。在王凤英以及何小鹏的共同努力下，小鹏汽车理顺了公司的产品线，重新专注于自身，最终走出了销量危机。

统计显示，2025年1—10月，小鹏汽车累计交付量达到了355209台，同比增长190%。在销量回暖的背景下，小鹏汽车股价表现也相当亮眼，数据显示，小鹏汽车港股年内涨幅超过了83%，美股涨幅为79%。

根据胡润研究院最新发布的《2025胡润百富榜》显示，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏以480亿身价位列第114位。

否极泰来

销量的回暖，让小鹏汽车终于走出了危机。

在Robotaxi、人形机器人、飞行汽车的加持下，小鹏开始摆脱固有的“车企”的标签，开始向特斯拉看齐。尤其是近期小鹏人形机器人的良好市场表现，更是为小鹏赢得了市场的高度认可与肯定。

在这种背景下，小鹏的估值也得以重构，在亏损的状态下，其市值超过了理想汽车。

当然，随着销量的爆发，小鹏汽车的盈利时间表可能提前。

11月17日，小鹏汽车发布了2025年第三季度财报，从财报数据，也能清晰反映出公司基本面的变化。

财报显示，小鹏汽车第三季度营收为203.8亿元，同比增长101.8%，市场预估204.5亿元；净亏损为3.8亿元，同比大幅减亏。

在财报电话会上，小鹏汽车表示，将在今年四季度实现盈亏平衡。

具体来看，三季度，小鹏交付量达116007辆，创下公司有史以来单季度最好成绩。得益于交付数据的爆发，第三季度小鹏汽车业务的营收为180.5亿元，较上年同期增长105.3%，环比增长6.9%；除此之外，非汽车业务也呈现出了爆发增长的趋势。财报显示，第三季度小鹏汽车服务及其他收入达23.3亿元，同比增长78.1%，环比上升67.3%。

值得注意的是，这份财报还有一个十分突出的亮点，即毛利率的大幅提升。

根据财报显示，三季度小鹏汽车的毛利率达到了惊人的20.1%，同比上升近5个百分点，超过了同期的特斯拉以及比亚迪。

在财报会上，何小鹏表示，今年9月，小鹏海外市场月销量首次突破5000辆，同比增长79%。1月至9月，小鹏汽车海外累计交付量突破2.9万辆，同比大增125%。

面对业绩的爆发，何小鹏称，小鹏汽车的销量规模和市场份额正处在高速扩张的早期阶段，Robotaxi和人形机器人面向规模量产的目标加速前进。

何小鹏还表示，小鹏汽车会成为面向全球的具身智能公司，也将围绕物理AI应用，打造一个强大的产品技术体系和商业生态，为全球的客户和股东创造更大的价值。

小鹏汽车副董事长及联席总裁顾宏地则表示：“公司经营的持续改善让我们更加笃定地投入物理AI研发，与此同时，我们期待与更多全球商业和技术合作伙伴一起扩大物理AI应用的生态，形成技术研发与商业化相互促进的正循环。”

未来的星辰大海

渗透率的过半，意味着新能源汽车市场的淘汰赛进入加速阶段。

在这种背景下，新能源汽车企业的容错率将会大幅降低，快速盈利以及保持稳定的销量将会成为企业的核心。

面对复杂的竞争环境，如何保证企业的竞争优势核心落点就只能是企业的产品。车企核心车型的优缺点会一同被放大，核心车型能否突围将大概率决定企业的命运。当然，为了避免车企因过度陷入行业的内卷当中，一些汽车企业则选择了开辟第二增长曲线。

例如小鹏汽车，在新能源汽车之外，还押注了机器人以及飞行汽车。何小鹏表示，机器人长期市场潜力将超越汽车。

何小鹏还称，一旦某一代机器人像中国EV产业跨过了电动化的拐点，将迎来爆发性增长。凭借在智能化、制造体系上的积累，部分整车厂有望成为机器人行业重要参与者。相较汽车，机器人产能爬坡更易实现，未来产业化进程可能更快。

在财报会议上，何小鹏认为机器人的最终成本将与汽车接近，因此未来的销售价格也将与汽车相当。他指出，汽车中软件成本占比通常为10%到20%，而机器人中软件占比一开始就可能达到50%。

基于上述考量，何小鹏表示小鹏未来将推出面向不同领域、少数SKU的机器人，而非像汽车那样拥有众多型号。

其财报发布之后，交银国际发布研报称，小鹏汽车是造车新势力中盈利路径最清晰的标的之一。

该行表示，随着新车换代、一车双能平台量产以及智驾功能全面普及，销量有望维持高位增长，25Q4盈利具备可实现性；2025–2026年ASP与毛利的改善弹性将优于同业。同时，公司在AI芯片、自主智驾、低空经济、RoboTaxi及人形机器人等方向持续布局，提升估值中枢与长期成长性。因此，维持小鹏汽车134.69港元的目标价，并维持其“买入”评级。

平安证券则发布研报称，小鹏汽车增程车型的上市有望开辟新的增长空间，依托AI 能力以及规模化量产能力，小鹏将迈入具身智能等更广阔的空间，并有望衍生出新的商业模式。因此，维持公司“推荐”评级。

侃见财经认为，随着小鹏汽车2025年销量的爆发，公司的广阔前景彻底被打开，且由于行业进入加速淘汰阶段，小鹏目前的优势可能还会被放大。加上小鹏汽车在智能机器人以及飞行汽车市场的表现，公司目前已经脱离了纯新能源车企业的定位，资本市场给予小鹏的估值方式也已重构。

综合来看，小鹏汽车已经完全走出了危机，从目前模式来看这家公司同特斯拉也最为接近。因此，从这个角度来看，我们认为四季度小鹏大概率会实现全面扭亏，到2026年，小鹏与其他新势力的距离还将进一步拉大。